Dầu WTI giằng co quanh 97,5 USD khi tuyến tránh Hormuz chưa thay được đường ống Đông–Tây

Cú đảo chiều trong phiên cho thấy thị trường chưa mua câu chuyện nguồn cung mới

Dầu thô WTI mở cửa quanh 97,50 USD, rơi xuống 94,50 USD khi xuất hiện thông tin Saudi Arabia chào thêm hàng cho các nhà máy lọc dầu châu Á với điểm giao ngoài eo biển Hormuz, rồi lấy lại toàn bộ mức giảm và đóng cửa trở về vùng giá ban đầu. Năm phiên liền trước đó đều đóng cửa trong khoảng 96,50–101,00 USD. Đây không phải là một thị trường đang định giá lại nguồn cung, mà là một thị trường liên tục mua và bán lại cùng một câu chuyện địa chính trị.

Điểm cần tách bạch: chuyển tải giữa hai tàu là một thao tác bàn giao, không phải một tuyến đường mới. Tàu con thoi vẫn nhận dầu thô Saudi tại các cảng vùng Vịnh, vẫn đi qua Hormuz, rồi chuyển sang tàu của người mua đợi sẵn ngoài Sohar (Oman). Cái được di chuyển ở đây là rủi ro, không phải số thùng dầu. Tàu siêu lớn của người mua châu Á ở lại ngoài vịnh, một tàu nhỏ hơn thực hiện chuyến đi thay nó. Dầu vẫn đi đúng hành trình cũ.

Con số khối lượng phản bác trực tiếp luận điểm "vòng qua eo biển"

Chuyển tải tại vịnh Oman hiện chạy gần 2,7 triệu thùng/ngày, so với 1,5 triệu thùng/ngày trong tháng 8. Đó là nhiều hàng hơn đi qua cùng một điểm nghẽn, không phải hàng đi vòng qua điểm nghẽn đó. Eo biển Hormuz đã vận chuyển gần 20 triệu thùng/ngày dầu thô và sản phẩm trong năm 2025, tương đương khoảng một phần tư thương mại dầu đường biển toàn cầu, và chưa có phương án thay thế nào xây dựng từ tháng 2 năm nay bù được quá một phần nhỏ con số đó.

Chi phí bảo hiểm nói cùng một điều. Bảo hiểm rủi ro chiến sự cho một chuyến qua Hormuz được chào ở mức 7,5%–12,5% giá trị bảo hiểm con tàu trước khi căng thẳng leo thang trong tháng này, so với 0,25% trước chiến sự. Saudi Arabia cũng đã tăng gấp đôi lượng xếp hàng ngày tại Ras Tanura và Juaymah lên khoảng hai tàu siêu lớn, tức khoảng 4 triệu thùng, toàn bộ nằm trong vùng Vịnh. Hóa đơn đó không giảm đi chỉ vì Aramco tìm được chỗ đậu tàu.

Đường ống Đông–Tây mới là biến số thật, và nó đang đóng

Tuyến thực sự tránh được eo biển là đường ống Đông–Tây, dài 1.200 km từ các mỏ dầu phía đông tới Yanbu trên Biển Đỏ, công suất 5 triệu thùng/ngày. Đường ống này bị drone Houthi gây hư hại và bị đóng từ ngày 11/9, chính là sự kiện đẩy dầu lên vừa trên 102,00 USD vào ngày 15/9. Giới chức khu vực ước tính sửa chữa mất ba đến năm tuần. Aramco nói kỳ vọng khôi phục khoảng một nửa công suất trong vài ngày tới.

Chừng nào đường ống chưa chạy lại, mọi thùng dầu Saudi bán sang châu Á đều phải qua Hormuz, và những người mua đang chờ tuyến Biển Đỏ đã được thông báo xếp hàng trễ. Một số lô hàng châu Âu dự kiến trong tháng đã bị hủy thẳng. Phép tính không hề sít sao: đường ống có công suất 5 triệu thùng/ngày, còn lượng chuyển tải tăng thêm tại vịnh Oman từ tháng 8 chỉ khoảng 1,2 triệu thùng/ngày. Chuyển tải ngoài Oman dịch chuyển hàng đợi, không thay thế đường ống.

Tồn kho Mỹ không phải là nút thắt

Dự trữ dầu thô thương mại của Mỹ giảm 600 nghìn thùng trong tuần tới ngày 11/9, xuống 423,4 triệu thùng, còn dự trữ sản phẩm chưng cất tăng. Sự căng thẳng nằm ở năng lực tàu chở dầu và bảo hiểm rủi ro chiến sự tại vùng Vịnh, và cả hai thứ đó không đo được bằng một kho chứa ở Mỹ. Đây là lý do vì sao các báo cáo tồn kho hàng tuần của API và EIA, vốn thường là chất xúc tác cho giá dầu, đang mất đi trọng lượng trong giai đoạn này.

Với người giao dịch tiền tệ hàng hóa, cơ chế truyền dẫn cần theo dõi là vòng hai: chi phí vận tải và bảo hiểm cao hơn đẩy giá dầu nhập khẩu lên, làm xấu đi cán cân thương mại của các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng, đồng thời cải thiện cán cân của các nước xuất khẩu. CAD hưởng lợi tương đối khi dầu giữ giá, dù mức độ phụ thuộc của Canada vào dầu thô đã giảm so với các chu kỳ trước. NOK nhạy hơn với giá khí và dầu Biển Bắc. AUD ít liên quan trực tiếp tới dầu nhưng chịu ảnh hưởng qua kênh tâm lý rủi ro toàn cầu và giá quặng sắt. Ở chiều ngược lại, một cú sốc giá dầu kéo dài sẽ quay lại củng cố lập luận lạm phát dai dẳng, làm chậm lộ trình nới lỏng của các ngân hàng trung ương và gián tiếp nâng đỡ đồng USD.

Mốc giá và những gì cần theo dõi

Kháng cự: 100,00 USD đã chặn bốn phiên liên tiếp tính đến thứ Tư; cả bốn phiên đều giao dịch trên mốc này nhưng chỉ một phiên đóng cửa phía trên. Vượt lên, 102,00 USD là đỉnh của nhịp tăng, thiết lập ngày 15/9.

Hỗ trợ: 94,50 USD là đáy trong phiên và là mức yếu nhất kể từ ngày 10/9. Bên dưới, 93,00 USD là nơi đợt bán tháo ngày 10/9 dừng lại. Chỉ báo động lượng Stoch RSI ngày đang ở gần 89 và đi ngang ở đỉnh dải, nghĩa là lần thử chinh phục 100,00 USD tiếp theo cần một tiêu đề tin tức chứ không phải đà sẵn có. Một phiên đóng cửa dưới 93,00 USD kết thúc kịch bản tăng.

Điều đáng theo dõi trong những ngày tới không phải là các cuộc họp về thỏa thuận vận tải cho eo biển — thông tin về một cuộc họp như vậy đã lấy đi khoảng bốn USD khỏi giá ngày 11/9, và chỉ hai phiên sau thị trường đã lập đỉnh mới trên 102,00 USD. Cuộc họp không phải là một thùng dầu. Biến số thực sự là tiến độ khôi phục đường ống Đông–Tây: một lần chạy lại đưa dầu Saudi về Biển Đỏ và ra khỏi eo biển, có giá trị lớn hơn toàn bộ các cuộc chuyển tải ngoài Sohar cộng lại. Một cuộc sửa chữa kéo dài quá ba tuần sẽ giữ số thùng dầu đó trên mặt nước kèm theo hóa đơn bảo hiểm. Và cần nhớ rằng Houthi, lực lượng đã gây hư hại đường ống, tuyên bố tàu liên quan tới Saudi vẫn là mục tiêu — tuyến sửa xong sẽ đổ về một bờ biển cũng đang bị tấn công. Bên cạnh đó, lịch kinh tế Mỹ tuần này có sản lượng công nghiệp, phát biểu của Bowman và Goolsbee cùng chỉ số hoạt động quốc gia của Fed Chicago, tất cả đều có thể tác động gián tiếp lên kỳ vọng lãi suất và qua đó lên sức mạnh đồng USD — một kênh truyền dẫn quan trọng với giá dầu vì dầu được định giá bằng USD.