WTI lùi dưới 97.50 khi tuyến ống Đông–Tây của Saudi hồi phục, tồn kho Mỹ giảm ít hơn dự báo

Cung ứng được nối lại, phần bù rủi ro bị rút bớt

Saudi Arabia đang lên kế hoạch khôi phục khoảng một nửa công suất tuyến ống Đông–Tây trong vài ngày tới và đưa toàn bộ tuyến trở lại hoạt động trong vòng sáu tuần. Đây là tuyến ống giữ vai trò thay thế cho eo biển Hormuz — điểm nghẽn vốn chiếm phần lớn lưu lượng dầu xuất khẩu của vùng Vịnh. Việc tuyến ống bị hư hại sau các cuộc tấn công bằng drone tuần trước từng đẩy phần bù rủi ro địa chính trị lên cao; nay khi lộ trình sửa chữa được xác nhận, thị trường bắt đầu rút bớt phần bù đó.

Song song, Bộ trưởng Năng lượng Mỹ Chris Wright xác nhận 18 triệu thùng dầu thô và sản phẩm dầu đã đi qua eo biển Hormuz trong tuần này nhờ hỗ trợ của quân đội Mỹ. Đây là tín hiệu quan trọng: dòng chảy thương mại không bị tắc nghẽn hoàn toàn, và nguồn cung vẫn tìm được đường ra. Với WTI giao dịch quanh 96,60 USD/thùng trong phiên châu Á, mức dưới 97,50 đang phản ánh việc thị trường không còn định giá kịch bản gián đoạn kéo dài.

Tồn kho Mỹ: con số 640.000 thùng nói lên điều gì

EIA báo cáo tồn kho dầu thô Mỹ giảm khoảng 640.000 thùng, thấp hơn đáng kể mức giảm 1,62 triệu thùng mà các nhà phân tích trong khảo sát của Reuters dự báo. Khoảng cách gần một triệu thùng này không chỉ là chuyện con số — nó cho thấy hoặc nhu cầu yếu hơn kỳ vọng, hoặc nguồn cung nội địa dồi dào hơn mức thị trường đã định giá.

Cơ chế truyền dẫn ở đây khá trực tiếp: tồn kho giảm ít hơn dự báo nghĩa là bộ đệm nguồn cung dày hơn, làm giảm áp lực phải mua bù trên thị trường giao ngay. Khi kết hợp với việc tuyến ống Đông–Tây hồi phục, hai yếu tố cùng chiều này tạo ra áp lực bán kép lên WTI trong hai phiên liên tiếp. Điều đáng lưu ý là giá vẫn giữ được vùng 96–97 USD, cho thấy thị trường chưa xóa bỏ hoàn toàn lo ngại về nguồn cung.

Vì sao phần bù rủi ro khó biến mất hẳn

TD Securities đưa ra một góc nhìn đáng cân nhắc: cấu hình chính sách và mức độ hiện diện quân sự của Mỹ tại Trung Đông sẽ là biến số then chốt cho thị trường dầu. Theo ngân hàng này, một sự hiện diện quân sự kém quyết liệt hơn có thể khiến phần bù rủi ro địa chính trị duy trì ở mức cao, bởi Iran nhiều khả năng sẽ tìm cách củng cố kiểm soát eo biển Hormuz.

Đây là lập luận có cơ sở. Việc khôi phục tuyến ống và mở lại một phần lưu lượng qua Hormuz giải quyết vấn đề ngắn hạn, nhưng không giải quyết cấu trúc rủi ro. Chừng nào eo biển còn nằm trong tầm ảnh hưởng của căng thẳng địa chính trị, thị trường sẽ vẫn giữ một mức bù rủi ro nhất định trong giá dầu — và mức bù đó co giãn theo từng diễn biến quân sự, chứ không biến mất theo lịch sửa chữa đường ống.

Tác động vòng hai lên lạm phát và các đồng tiền hàng hoá

Giá dầu hạ nhiệt có tác động vòng hai đáng kể. Chi phí năng lượng thấp hơn giúp giảm áp lực lên lạm phát chỉ số, đặc biệt ở các nền kinh tế nhập khẩu năng lượng. Với DXY đang ở 100,328 (gần như đi ngang, -0,01%) và vàng tăng lên 4.291,5 USD (+0,67%), thị trường dường như đang định giá một môi trường lạm phát bớt căng thẳng hơn nhưng vẫn cần tài sản trú ẩn — một sự kết hợp khá thận trọng.

Đối với các đồng tiền hàng hoá, tác động không đồng đều. CAD hưởng lợi tương đối khi dầu giữ trên 95 USD, nhưng đà tăng bị giới hạn nếu WTI tiếp tục trượt. AUD ít nhạy với dầu hơn, nhưng chịu ảnh hưởng gián tiếp qua kênh tăng trưởng toàn cầu và tâm lý rủi ro. NOK là đồng tiền nhạy nhất với biến động dầu trong nhóm này, nên một cú trượt dưới 95 USD sẽ là tín hiệu đáng lo cho NOK.

Cần lưu ý lịch Fed hôm nay: quyết định lãi suất với dự báo 4% so với kỳ trước 3,75%, cùng dự báo kinh tế FOMC và họp báo. Một Fed cứng rắn hơn kỳ vọng sẽ hỗ trợ USD, tạo thêm áp lực lên dầu tính theo USD, và gián tiếp làm suy yếu các đồng tiền hàng hoá.

Điều cần theo dõi

Trọng tâm trước mắt là liệu WTI có giữ được vùng 95–96 USD hay không, và tiến độ thực tế của việc khôi phục tuyến ống Đông–Tây có đúng như lộ trình sáu tuần hay không. Bên cạnh đó, diễn biến tại Hormuz — đặc biệt là mức độ hiện diện quân sự của Mỹ — sẽ quyết định phần bù rủi ro còn lại trong giá. Về phía dữ liệu, giấy phép xây dựng sơ bộ của Mỹ (dự báo 1,41 triệu, kỳ trước 1,433 triệu) và dòng vốn TIC dài hạn ròng (dự báo 146,3 tỷ USD, kỳ trước 174,4 tỷ USD) sẽ cho thêm tín hiệu về sức cầu nội địa và dòng chảy vốn — hai yếu tố gián tiếp định hình triển vọng nhu cầu năng lượng.