Backwardation đồng thu hẹp khi tồn kho LME tăng vọt: liệu giá đồng đã đạt đỉnh ngắn hạn?

Backwardation đồng thu hẹp khi tồn kho LME tăng vọt: liệu giá đồng đã đạt đỉnh ngắn hạn?

Thị trường đồng vừa trải qua một trong những phiên đảo chiều đáng chú ý nhất trong nhiều tuần. Sau khi chứng kiến mức backwardation (chênh lệch giá giao ngay so với kỳ hạn 3 tháng) lên tới 545 USD/tấn vào đầu tuần, thị trường đã chứng kiến sự thu hẹp mạnh xuống còn 176 USD/tấn chỉ sau hai phiên. Nguyên nhân trực tiếp đến từ việc tồn kho đồng trên sàn LME tăng vọt hơn 55 nghìn tấn, một dấu hiệu cho thấy cơn sốt khan hiếm nguồn cung vật chất có thể đã hạ nhiệt phần nào.

Tồn kho tăng, nhưng cơn ép giá vẫn chưa kết thúc?

Số liệu từ LME cho thấy, chỉ riêng phiên giao dịch gần nhất đã có hơn 35 nghìn tấn đồng được bổ sung vào kho, sau khi phiên trước đó đã tăng hơn 20 nghìn tấn. Đây là một sự thay đổi lớn so với chuỗi ngày sụt giảm liên tục trước đó, vốn đã đẩy thị trường vào trạng thái khan hiếm nghiêm trọng. Tuy nhiên, theo nhóm phân tích hàng hóa của ING, việc backwardation vẫn duy trì ở mức 176 USD/tấn cho thấy áp lực ở phía đầu đường cong vẫn còn hiện hữu. Cụ thể, tình trạng khan hiếm ở các hợp đồng giao ngay và kỳ hạn ngắn vẫn chưa được giải tỏa hoàn toàn, ngụ ý rằng cơn ép giá (squeeze) có thể vẫn chưa kết thúc hoàn toàn.

Điều này đặt ra câu hỏi lớn: liệu đợt tăng tồn kho này là một sự đảo chiều xu hướng hay chỉ là một nhịp điều chỉnh tạm thời? Câu trả lời nằm ở động lực cơ bản của thị trường. Trong nhiều tháng qua, dòng kim loại đã bị chuyển hướng sang Mỹ để phòng ngừa rủi ro thuế quan, khiến tồn kho tại các trung tâm giao dịch châu Á và châu Âu suy giảm mạnh. Việc bổ sung tồn kho lần này có thể đến từ việc một lượng hàng được giải phóng sau khi các thỏa thuận thương mại có những tín hiệu tích cực, hoặc từ hoạt động kinh doanh chênh lệch giá của các nhà giao dịch. Dù vậy, nếu dòng chảy sang Mỹ vẫn tiếp diễn, thị trường sẽ nhanh chóng trở lại trạng thái thắt chặt.

Sản xuất Trung Quốc tăng, nhưng không đủ để xoa dịu lo ngại

Một điểm sáng trong bức tranh nguồn cung là số liệu sản xuất đồng tinh luyện của Trung Quốc trong tháng 7. Theo Cục Thống kê Quốc gia, sản lượng đạt 1,3 triệu tấn, tăng 1,3% so với cùng kỳ năm ngoái. Nguyên nhân chủ yếu đến từ giá axit sulfuric (phụ phẩm của quá trình nấu chảy) tăng cao, giúp cải thiện biên lợi nhuận của các nhà máy luyện đồng và khuyến khích họ nâng cao tỷ lệ vận hành. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn chưa đủ để bù đắp cho sự thiếu hụt nguồn cung từ các mỏ, vốn là vấn đề dai dẳng của ngành. Trong khi đó, sản lượng chì và kẽm của Trung Quốc lại ghi nhận sự sụt giảm, lần lượt giảm 7,3% và 0,8% so với cùng kỳ. Điều này cho thấy bức tranh cung cầu của nhóm kim loại cơ bản vẫn còn nhiều biến động.

Thuế quan và dòng chảy thương mại: yếu tố then chốt

Một diễn biến đáng chú ý khác là thông tin Mỹ và Canada đang đàm phán để cắt giảm thuế quan đối với một số mặt hàng nhôm và thép của Canada từ 50% xuống còn 25% trong một thỏa thuận thương mại sơ bộ. Nếu được xác nhận, động thái này có thể làm dịu căng thẳng thương mại và ảnh hưởng đến dòng chảy kim loại giữa hai nước, qua đó tác động đến giá cả. Đối với đồng, việc Mỹ áp thuế quan đã khiến một lượng lớn kim loại bị hút về các kho tại Mỹ, làm giảm nguồn cung ở các khu vực khác. Nếu các thỏa thuận thương mại được nới lỏng, dòng chảy này có thể đảo chiều, giúp tái cân bằng thị trường toàn cầu.

Tác động đến lạm phát và tiền tệ hàng hóa

Sự biến động của giá đồng không chỉ ảnh hưởng đến các nhà giao dịch kim loại mà còn có tác động vòng hai đến lạm phát và các đồng tiền hàng hóa. Đồng là một trong những chỉ báo hàng đầu cho hoạt động kinh tế, do đó, nếu giá đồng duy trì ở mức cao, điều này có thể góp phần tạo áp lực lên chi phí sản xuất và giá tiêu dùng. Đối với các đồng tiền như CAD, AUD và NOK, vốn nhạy cảm với giá cả hàng hóa, biến động của đồng và các kim loại khác sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá. Chỉ số DXY hiện đang ở mức 98.562, giảm nhẹ 0.21%, trong khi giá vàng cũng điều chỉnh nhẹ. Nếu giá đồng tiếp tục biến động mạnh, các nhà giao dịch ngoại hối cần theo dõi sát sao để điều chỉnh chiến lược.

Nhìn về phía trước

Trong ngắn hạn, thị trường đồng có thể sẽ tiếp tục chứng kiến những phiên giao dịch đầy biến động. Các nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ số liệu tồn kho LME trong những phiên tới, cũng như các thông tin liên quan đến thuế quan và đàm phán thương mại Mỹ - Canada. Nếu tồn kho tiếp tục tăng, backwardation có thể thu hẹp hơn nữa, tạo áp lực giảm giá. Ngược lại, nếu dòng chảy kim loại sang Mỹ vẫn tiếp diễn và tồn kho quay đầu giảm, giá đồng có thể sẽ tìm lại đà tăng. Ngoài ra, các chỉ số kinh tế vĩ mô như số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ và doanh số bán lẻ Canada trong tuần này cũng có thể ảnh hưởng đến tâm lý thị trường và biến động của các đồng tiền hàng hóa.