Bạc thủng 63,50 USD khi kỳ vọng Fed nâng lãi suất vọt lên 72%, vàng vẫn đứng vững

Bạc và vàng tách hướng: cùng là kim loại quý, khác hẳn số phận

Phiên Á hôm nay, bạc (XAG/USD) nối dài đà giảm sang ngày thứ hai, giao dịch quanh 63,30 USD/oz sau khi để mất mốc 63,50. Trong khi đó vàng vẫn nhích lên 4.334,62 USD/oz, tăng 0,41%. Chỉ số DXY dừng ở 99,053, gần như đi ngang. Sự lệch pha này là dữ kiện quan trọng nhất để trả lời câu hỏi đang đặt ra: bạc yếu vì dòng tiền trú ẩn rời khỏi kim loại quý, hay vì lý do khác?

Nếu dòng tiền thực sự tháo chạy khỏi toàn bộ nhóm kim loại quý, vàng không thể tăng trong cùng phiên bạc giảm. Thực tế cho thấy điều ngược lại. Vàng đang được nâng đỡ bởi căng thẳng địa chính trị leo thang ở Trung Đông, trong khi bạc chịu hai lực ép riêng: chi phí cơ hội tăng khi lãi suất kỳ vọng đi lên, và triển vọng nhu cầu công nghiệp xấu đi khi giá dầu leo thang.

Kỳ vọng Fed nâng lãi suất là biến số chi phối

Theo CME FedWatch, thị trường đang định giá xác suất hơn 72% cho một lần nâng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tuần tới, tăng mạnh từ mức 61% trước khi số liệu PPI được công bố. Đây là cú nhảy về kỳ vọng chỉ trong vài phiên, và bạc — với tư cách tài sản không sinh lãi nhưng có tính chu kỳ cao — là một trong những kênh nhạy cảm nhất với loại thay đổi này.

Dữ liệu PPI tháng 8 của Mỹ cho thấy chỉ số chung tăng 5,4% so với cùng kỳ, vượt cả mức 4,8% của tháng 7 lẫn dự báo 5,3%. Trên cơ sở tháng, PPI chung tăng 0,4% đúng như kỳ vọng, còn PPI lõi chỉ tăng 0,2%, nhẹ hơn ước tính ban đầu. Điểm đáng lưu ý: áp lực giá nằm ở phần chung nhiều hơn phần lõi, gợi ý rằng năng lượng và hàng hoá đầu vào đang là nguồn lạm phát chính — điều này càng làm bức tranh bạc thêm phức tạp.

Tối nay lúc 19:30 giờ Việt Nam, CPI Mỹ sẽ là cột mốc tiếp theo. Dự báo CPI lõi hạ nhiệt nhẹ về 2,4% so với cùng kỳ từ mức 2,5%, nhưng CPI chung được kỳ vọng tăng 0,4% so với tháng trước, cao hơn hẳn mức 0,1% của kỳ trước, với chỉ số CPI dự báo 334,85 điểm so với 333,92 điểm. Nếu số thực tế không thấp hơn dự báo, kịch bản nâng lãi suất tuần sau càng được củng cố và bạc khó tìm được chỗ đứng.

Dầu tăng vì địa chính trị lại là lực cản với bạc

Căng thẳng Mỹ–Iran leo thang, cùng thông tin lực lượng Houthi do Iran hậu thuẫn đã chiếm được thành phố cảng Mokha chiến lược trên Biển Đỏ từ tay lực lượng thân chính phủ được Saudi hậu thuẫn, đang đẩy giá dầu lên. Mokha chỉ cách eo Bab al-Mandab khoảng 75 km — cửa ngõ phía nam của tuyến thương mại huyết mạch nối châu Á và châu Âu.

Với bạc, đây là tin xấu theo hai tầng. Thứ nhất, dầu cao hơn đẩy lạm phát toàn phần lên, buộc các ngân hàng trung ương giữ chính sách thắt chặt lâu hơn, làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ kim loại không sinh lãi. Thứ hai, giá năng lượng cao bào mòn biên lợi nhuận của các ngành sản xuất — chính là nhóm tiêu thụ bạc lớn nhất qua điện tử và năng lượng mặt trời. Bạc bị kẹp giữa lãi suất cao hơn và triển vọng nhu cầu công nghiệp yếu hơn.

Nhận định của TD Securities khớp với cơ chế này: các kim loại quý mang tính công nghiệp như bạc và nhóm PGM đang chịu tổn thất nặng khi lãi suất đi lên và kim loại cơ bản suy yếu. Nói cách khác, đây không phải câu chuyện dòng tiền rời kim loại quý, mà là sự phân hoá trong nội bộ nhóm tài sản này.

Hàm ý cho CAD, AUD và NOK

Các đồng tiền hàng hoá đang nhận tín hiệu trái chiều. CAD được lợi gián tiếp từ dầu cao hơn nhờ căng thẳng Biển Đỏ, nhưng lợi thế đó bị giới hạn bởi việc USD vẫn neo quanh 99 và USD/JPY ở 154,14. AUD chịu bất lợi kép: vừa là đồng tiền hàng hoá gắn với kim loại cơ bản đang yếu, vừa là đại diện cho chu kỳ công nghiệp toàn cầu — cùng nhóm nguyên nhân đang đè bạc. NOK hưởng lợi từ dầu, nhưng mức độ phụ thuộc vào việc giá năng lượng giữ được đà tăng hay chỉ là phản ứng nhất thời trước tin địa chính trị.

Điểm mấu chốt là tác động vòng hai lên lạm phát. Dầu cao làm CPI chung khó hạ, trong khi PPI chung đã cho thấy áp lực từ phía hàng hoá đầu vào. Nếu CPI tối nay xác nhận xu hướng này, các ngân hàng trung ương sẽ khó nới lỏng, và nhóm kim loại chu kỳ như bạc tiếp tục là bên chịu thiệt.

Điều cần theo dõi

Ba biến số đáng chú ý trong những phiên tới: diễn biến CPI Mỹ lúc 19:30 hôm nay, đặc biệt là khoảng cách giữa CPI chung và CPI lõi; xác suất nâng lãi suất của Fed trên CME FedWatch sau khi số liệu ra, hiện đang ở mức trên 72%; và tình hình eo Bab al-Mandab — nếu tuyến vận tải bị gián đoạn thực sự, giá dầu sẽ tác động trở lại lên cả lạm phát lẫn các đồng tiền hàng hoá. Tỷ lệ vàng/bạc cũng đáng theo dõi, vì nó đo trực tiếp mức độ phân hoá giữa hai kim loại vốn thường đi cùng nhau.