Tín hiệu tài khóa từ Bessent không còn đủ sức lay chuyển thị trường

Mua lại trái phiếu: Tín hiệu yếu, thị trường thờ ơ

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent ngày 20/8 cho biết Bộ Tài chính có thể tăng quy mô mua lại trái phiếu vượt mức 4 tỷ USD, một phần nhằm gửi tín hiệu rằng lợi suất hiện tại không phản ánh đúng các nguyên tắc cơ bản của nền kinh tế. Ông cũng nhấn mạnh rằng lãi suất không liên quan đến quyết định này, đồng thời bày tỏ khả năng cao thâm hụt ngân sách đã đạt đỉnh và chính quyền sẽ tăng cường củng cố tài khóa.

Tuy nhiên, phản ứng của thị trường gần như bằng không. Chỉ số DXY chỉ dao động nhẹ quanh 98.80, và lợi suất trái phiếu 10 năm tăng hơn 6 điểm cơ bản lên khoảng 4.70%, chủ yếu phản ánh đà phục hồi sau phiên giảm trước đó. Sự thờ ơ này cho thấy các nhà giao dịch không còn xem các tuyên bố tài khóa là yếu tố định hướng chính, đặc biệt khi chúng không đi kèm hành động cụ thể và ngay lập tức.

Vì sao tín hiệu tài khóa mất trọng lượng?

Có ba lý do khiến thông điệp của Bessent không tạo ra sóng. Thứ nhất, mua lại trái phiếu với quy mô vài tỷ USD là quá nhỏ so với tổng nợ công hơn 40 nghìn tỷ USD, nên tác động thanh khoản gần như không đáng kể. Thứ hai, tuyên bố về đỉnh thâm hụt chỉ mang tính định hướng, không có số liệu cụ thể hay lộ trình rõ ràng, khiến thị trường khó định giá. Thứ ba, trọng tâm của nhà đầu tư hiện đang đổ dồn vào chính sách tiền tệ của Fed, vốn có ảnh hưởng trực tiếp và mạnh hơn nhiều đến lợi suất và tỷ giá.

Bessent cũng đề cập đến khả năng phối hợp giữa Bộ Tài chính và Fed nếu có thay đổi trong bảng cân đối kế toán, nhưng đây là tín hiệu mơ hồ, không đủ để thị trường thay đổi kỳ vọng về lãi suất. Các chỉ báo lạm phát từ thị trường, theo ông, cho thấy áp lực giá sẽ giảm trong tương lai, nhưng điều đó cũng đã được phản ánh phần nào trong các hợp đồng tương lai.

Đồng USD và lợi suất: Chờ dữ liệu PMI

Việc DXY giữ vững quanh 98.80 cho thấy thị trường đang trong trạng thái chờ đợi, không muốn đặt cược lớn trước khi có dữ liệu mới. Lợi suất 10 năm tăng nhẹ có thể là do điều chỉnh kỹ thuật sau phiên giảm, chứ không phải phản ứng với tuyên bố của Bessent. Điều này càng củng cố nhận định rằng các yếu tố vĩ mô ngắn hạn như PMI đang chiếm ưu thế.

Hôm nay, loạt PMI sơ bộ của khu vực đồng euro và Mỹ sẽ được công bố. Dự báo PMI tổng hợp của Mỹ giảm từ 54.5 xuống 53.2, vẫn trên ngưỡng 50, cho thấy nền kinh tế tiếp tục mở rộng nhưng chậm lại. Nếu số liệu yếu hơn dự kiến, đồng USD có thể chịu áp lực, trong khi nếu vượt kỳ vọng, DXY có thể bật tăng. Với EUR/USD đang quanh 1.1672, PMI châu Âu dự báo cải thiện nhẹ nhưng vẫn dưới ngưỡng 50 ở khu vực sản xuất, phản ánh sự phân hóa giữa hai nền kinh tế.

Kết luận: Chuyển hướng theo dõi

Tín hiệu từ Bessent, dù có ý nghĩa về định hướng chính sách dài hạn, không đủ sức tạo ra biến động ngắn hạn. Nhà giao dịch nên tập trung vào dữ liệu PMI sắp tới, vì chúng sẽ cung cấp thông tin cập nhật về sức khỏe kinh tế và ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng lãi suất của Fed và ECB. Bên cạnh đó, cần theo dõi bất kỳ thông tin cụ thể nào về kế hoạch mua lại trái phiếu hay cải cách tài khóa, vì nếu quy mô lớn hơn nhiều so với 4 tỷ USD, thị trường có thể sẽ phản ứng mạnh hơn.