Lạm phát Trung Quốc hồi phục nhờ hiệu ứng cơ sở giá lương thực, chưa phản ánh nhu cầu thực

Lạm phát tiêu dùng: tín hiệu tích cực nhưng chưa bền vững

CPI tháng 8 của Trung Quốc được dự báo tăng lên 0,9% so với cùng kỳ năm trước, từ mức 0,5% của tháng 7 – vốn là mức thấp nhất trong 5 tháng và thấp hơn dự báo. Đà tăng này chủ yếu đến từ sự phục hồi của giá lương thực, đặc biệt là thịt lợn và rau củ, cùng với giá dầu thành phẩm trong nước đi lên. Tuy nhiên, đây là hiệu ứng cơ sở giá (base effect) từ mức nền thấp của năm ngoái, không phản ánh sức cầu tiêu dùng nội địa được cải thiện thực sự.

Các nhà kinh tế kỳ vọng lạm phát tiêu dùng sẽ dao động quanh 1% trong tháng 9 trước khi hạ xuống khoảng 0,8% vào tháng 10. Điều đó cho thấy mức tăng của tháng 8 chỉ là nhịp phục hồi ngắn hạn, chưa đủ để xác lập xu hướng tăng bền vững. Nếu số liệu công bố thấp hơn dự báo, như đã từng xảy ra trong tháng 7, thì nghi ngờ về sức bền của tiêu dùng nội địa sẽ quay trở lại, gây áp lực buộc Bắc Kinh phải tăng cường các biện pháp kích thích.

PPI: điểm sáng phản ánh nhu cầu công nghiệp

Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 8 được dự báo tăng lên khoảng 3,2% so với cùng kỳ, từ mức 3,5% của tháng 7. Mặc dù tốc độ tăng có phần chậm lại, nhưng việc PPI vẫn duy trì trên 3% cho thấy tình trạng giảm phát ở nhà máy đang dần được nới lỏng. Đối với giới giao dịch, PPI mới là thước đo quan trọng hơn để đánh giá nhu cầu công nghiệp, bởi nó phản ánh trực tiếp hoạt động sản xuất và giá cả đầu vào.

Việc PPI tăng có thể củng cố câu chuyện giảm phát ở khu vực sản xuất đang dịu lại, ngay cả khi sự truyền dẫn từ giá sản xuất sang giá tiêu dùng vẫn còn yếu. Điều này có ý nghĩa với chính sách tiền tệ: nếu PPI duy trì đà tăng, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) có thể bớt lo ngại về rủi ro giảm phát, nhưng cũng không vội thắt chặt vì CPI vẫn ở mức thấp.

Xuất khẩu mạnh, nhập khẩu yếu – bức tranh trái chiều của nền kinh tế

Dữ liệu thương mại công bố một ngày trước đó càng làm rõ bức tranh phân hóa. Xuất khẩu tháng 8 tăng 25% so với cùng kỳ, cao hơn mức 23,9% của tháng 7, chủ yếu nhờ nhu cầu mạnh ở nước ngoài đối với ô tô và hàng công nghệ cao như bán dẫn. Trong khi đó, nhập khẩu tăng 28,2%, nhanh hơn tháng trước nhưng thấp hơn mức dự báo 30%. Khoảng cách này đẩy thặng dư thương mại lên 119,1 tỷ USD, từ 112,5 tỷ USD của tháng 7.

Sự lệch pha giữa xuất khẩu và nhập khẩu là một chủ đề xuyên suốt trong dữ liệu PMI. PMI sản xuất chính thức tăng lên 49,8 trong tháng 8 từ 49,2, vẫn nằm dưới ngưỡng 50, nhưng các chỉ số thành phần như sản lượng và đơn hàng mới đã quay lại vùng tăng trưởng. Ngược lại, PMI phi sản xuất, bao trùm dịch vụ và xây dựng, giữ nguyên ở mức yếu 49,0, do sự chậm lại của ngành xây dựng, một phần vì thời tiết khắc nghiệt.

Tác động lên thị trường và hàm ý chính sách

Đồng nhân dân tệ (CNY) là đồng tiền nhạy cảm nhất với dữ liệu lạm phát này, trong khi đô la Úc (AUD) cũng có độ nhạy gián tiếp như một đại diện cho tăng trưởng của Trung Quốc. Tuy nhiên, phản ứng của cả hai có thể sẽ hạn chế vì thị trường đã định giá phần lớn các con số này. Sự phục hồi của CPI, nếu đúng như dự báo, sẽ giúp xoa dịu lo ngại tức thời về giảm phát, nhưng không thay đổi bức tranh chính sách rộng lớn hơn.

Sự phân hóa giữa khu vực sản xuất hướng ngoại mạnh và tiêu dùng nội địa yếu vẫn là thách thức lớn. Điều này giữ áp lực lên các nhà hoạch định chính sách trong việc đưa ra các biện pháp thúc đẩy chi tiêu hộ gia đình, trong khi động cơ xuất khẩu tiếp tục là trụ đỡ chính cho tăng trưởng. Với việc PBoC đang ưu tiên hỗ trợ tăng trưởng, khả năng nới lỏng thêm vẫn còn nguyên, nhưng quy mô có thể bị giới hạn bởi lo ngại về áp lực lạm phát từ giá sản xuất.

Theo dõi tiếp

Nhà giao dịch nên chú ý đến phản ứng của USD/CNY và AUD/USD ngay sau khi số liệu được công bố, cũng như bất kỳ tín hiệu nào từ Bắc Kinh về các biện pháp kích thích tiêu dùng. Ngoài ra, dữ liệu sản lượng công nghiệp khu vực Eurozone trong ngày có thể tác động đến EUR/USD, vốn đang giao dịch quanh mức 1,1624.