Dự trữ khí đốt Đức mỏng hơn mọi năm: rủi ro giá năng lượng và bài toán lạm phát của ECB

Dự trữ khí đốt Đức ở mức thấp đáng lo ngại

Tính đến giữa tháng 9/2026, Đức chỉ dự trữ được khoảng 141 TWh khí đốt, tương đương 57% tổng công suất lưu trữ. Con số này nghe có vẻ an toàn nếu so với mức rút ra khoảng 134 TWh trong mùa đông trước — một mùa đông khá lạnh. Tuy nhiên, so với các năm trước, đây là mức dự trữ thấp đáng kể.

Điểm mấu chốt nằm ở tốc độ bổ sung. Sebastian Heinermann, giám đốc điều hành hiệp hội INES, chỉ ra rằng về mặt kỹ thuật, các cơ sở lưu trữ có thể đạt mức 77% công suất, nhưng điều đó đòi hỏi tốc độ bơm vào "chưa từng được quan sát thấy trong ba tuần qua". Nếu xu hướng hiện tại không đổi, mức dự trữ chỉ đạt khoảng 65% vào ngày 1/11 — ngưỡng được coi là tối thiểu để bước vào mùa đông an toàn.

Giá khí đốt đã phản ánh rủi ro

Thị trường tương lai đã phản ứng rõ rệt. Trong quý II, giá khí đốt trên các hợp đồng tương lai dao động quanh mức 46 EUR/MWh. Gần đây, giá đã tăng vọt lên hơn 80 EUR/MWh — mức tăng hơn 70% chỉ trong vài tháng.

Điều đáng chú ý là diễn biến này không theo quy luật mùa vụ thông thường. Chênh lệch giá hè-thu (summer-winter spread) — yếu tố khiến việc tích trữ khí đốt vào mùa hè có lợi về mặt kinh tế — năm nay gần như không tồn tại. Bộ Kinh tế Đức ghi nhận giá hợp đồng kỳ hạn cho mùa đông chỉ cao hơn nhẹ so với giá giao ngay. Nguyên nhân một phần đến từ việc giá khí đốt đã tăng sau khi eo biển Hormuz bị đóng, phá vỡ mô hình mùa vụ truyền thống.

Olaf Geyer từ công ty tư vấn Arthur D. Little nhận định: "Nếu mùa đông lạnh hoặc có gián đoạn ở phía nhập khẩu, giá có thể tăng nhanh chóng." Ông cũng chỉ ra rằng các cơ sở lưu trữ không được bơm đầy hơn vì điều đó không mang lại lợi ích kinh tế.

Ý nghĩa với chính sách tiền tệ của ECB

Đối với ECB, đây là một biến số khó chịu trong bài toán lạm phát. Giá năng lượng tăng cao trực tiếp đẩy chi phí sản xuất và giá tiêu dùng lên, đồng thời có thể làm leo thang kỳ vọng lạm phát — yếu tố mà ECB đặc biệt quan tâm khi đưa ra quyết định lãi suất.

Nếu giá khí đốt duy trì trên 80 EUR/MWh hoặc tiếp tục tăng trong những tháng tới, áp lực lên lạm phát khu vực đồng euro sẽ gia tăng đúng vào thời điểm ECB đang cố gắng đưa lạm phát về mục tiêu 2%. Điều này có thể buộc ECB phải duy trì lãi suất cao lâu hơn dự kiến, hoặc thậm chí cân nhắc tăng thêm — một kịch bản hỗ trợ EUR nhưng gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế.

Ngược lại, nếu mùa đông diễn ra ôn hòa và nguồn cung nhập khẩu ổn định, áp lực lạm phát từ năng lượng sẽ giảm, tạo dư địa cho ECB nới lỏng chính sách.

Rủi ro từ phía nguồn cung và gián đoạn nhập khẩu

Cơ quan Mạng lưới Liên bang Đức (Federal Network Agency) vẫn đánh giá rủi ro thiếu hụt khí đốt ở mức thấp, với lập luận rằng nguồn cung hiện đang ổn định. Bộ Kinh tế cũng khẳng định "chưa có dấu hiệu thiếu hụt nguồn cung".

Tuy nhiên, lập luận này dựa trên giả định rằng các hợp đồng nhập khẩu trung hạn sẽ được thực hiện đầy đủ và không có gián đoạn lớn. Charlie Grüneberg từ hiệp hội Khí đốt và Hydro Đức nhấn mạnh: "Yếu tố then chốt là liệu có đủ khí đốt được mua và vận chuyển đến và qua Đức hay không. Hợp đồng cung cấp, cơ sở lưu trữ, nhập khẩu qua đường ống và LNG đều liên kết với nhau."

Đức hiện đã đa dạng hóa nguồn cung đáng kể so với thời kỳ phụ thuộc vào Nga trước năm 2022, với các terminal LNG và tuyến nhập khẩu mới. Nhưng cơ sở hạ tầng tốt hơn không loại bỏ hoàn toàn rủi ro giá cả — đặc biệt khi thị trường năng lượng toàn cầu vẫn còn nhiều bất ổn.

Điều cần theo dõi

Với người giao dịch, ba biến số cần được theo dõi sát là: tốc độ bơm khí đốt vào các cơ sở lưu trữ Đức trong tháng 10 và đầu tháng 11; diễn biến giá khí đốt tương lai mùa đông — nếu vượt xa mức 80 EUR/MWh sẽ là tín hiệu cảnh báo; và các bình luận từ ECB về tác động của giá năng lượng lên lạm phát. Chỉ số niềm tin tiêu dùng khu vực đồng euro và cán cân thương mại Đức công bố hôm nay cũng sẽ phần nào phản ánh mức độ căng thẳng hiện tại.