Dòng vốn 73 tỷ USD vào Ấn Độ: cú hích ngắn hạn hay phao cứu sinh cho đồng rupee?

Dòng vốn kỷ lục và sức ép lên rupee

Ấn Độ đã hút về 73 tỷ USD chỉ trong 11 tuần nhờ chương trình ưu đãi tiền gửi ngoại tệ dành cho người Ấn Độ không cư trú (NRI). Đây là một phần trong nỗ lực của New Delhi nhằm củng cố dự trữ ngoại hối và giảm áp lực lên đồng rupee, vốn đang chịu sức ép từ hóa đơn nhập khẩu năng lượng tăng cao và làn sóng rút vốn ngoại. Theo Bộ Tài chính Ấn Độ, hơn 65 tỷ USD trong số đó đổ vào các tài khoản tiền gửi ngân hàng, và Nomura dự báo con số này có thể đạt gần 80 tỷ USD trước khi ưu đãi kết thúc vào ngày 31/8.

Số tiền này đã giúp rupee giảm đà mất giá đáng kể. Từ đầu năm, rupee vẫn yếu đi 6,5% so với USD, nhưng nhờ dòng vốn trên, Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) có dư địa để can thiệp mà không làm cạn kiệt dự trữ. Gaura Sengupta, chuyên gia kinh tế trưởng tại IDFC First Bank, nhận định RBI đang dùng dòng vốn này để giảm biến động chứ không nhằm định hướng tỷ giá. Bà dự báo rupee sẽ ổn định quanh mức 96,5/USD vào tháng 3/2027, so với mức 95,7 hiện tại.

So sánh với 2013: quy mô lớn hơn, hiệu quả tương tự?

Đây không phải lần đầu Ấn Độ dùng công cụ này. Năm 2013, một chương trình tương tự đã hút 26 tỷ USD trong ba tháng, giúp rupee thoát khỏi khủng hoảng. Lần này, quy mô lớn hơn gấp ba, phản ánh nhu cầu ngoại tệ cấp thiết hơn. Bộ Tài chính gọi đây là "đợt huy động ngoại tệ lớn nhất và nhanh nhất" trong lịch sử nước này. Jefferies ước tính tổng dòng vốn từ các biện pháp ưu đãi (bao gồm cả vay nước ngoài và vay thương mại) có thể lên tới 100 tỷ USD vào cuối tháng 8.

Tuy nhiên, quy mô lớn cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững. Khác với 2013, khi dòng vốn đến từ lo ngại về khủng hoảng tài khoản vãng lai, lần này dòng vốn được khuyến khích bởi chính sách ưu đãi lãi suất. Khi chương trình kết thúc, dòng vốn có thể đảo chiều nếu các nhà đầu tư rút tiền.

Vì sao Ấn Độ cần ngoại tệ?

Ấn Độ đang đối mặt với thâm hụt thương mại ngày càng rộng. Từ tháng 4 đến tháng 7, thâm hụt thương mại đã lên tới 49,3 tỷ USD, so với 32,3 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái. Nhập khẩu năng lượng, chiếm hơn một phần tư tổng nhập khẩu, đã tăng gần 22%. Trong khi đó, dòng vốn ngoại rút ròng: tháng 3 chứng kiến kỷ lục bán ròng 12,7 tỷ USD cổ phiếu, và tính đến tháng 8, nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng 24,5 tỷ USD, cao hơn mức 18,9 tỷ USD của cả năm ngoái.

Sự kết hợp này khiến cán cân thanh toán (BoP) chịu áp lực. Citi dự báo Ấn Độ sẽ thặng dư BoP 53 tỷ USD cho năm tài chính kết thúc vào tháng 3/2027, thấp hơn mức 60 tỷ USD của năm trước. Nếu không có dòng vốn NRI, con số này có thể âm, gây sức ép lên rupee.

Tác động tới thị trường ngoại hối

Dòng vốn NRI đã giúp rupee trở thành đồng tiền ổn định hơn so với các đồng tiền châu Á khác. Tuy nhiên, các nhà giao dịch cần lưu ý rằng sự ổn định này phụ thuộc vào chính sách ưu đãi. Sau ngày 31/8, khi chương trình kết thúc, dòng vốn có thể chậm lại, và rupee sẽ phụ thuộc vào giá dầu và dòng vốn FDI/FPI.

Trên thị trường toàn cầu, đồng USD yếu hơn (DXY quanh 98,98) và vàng ở mức cao kỷ lục 4.637 USD/oz, cho thấy kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vẫn còn. Điều này có thể hỗ trợ các đồng tiền châu Á, bao gồm rupee, trong ngắn hạn. Tuy nhiên, nếu giá dầu tăng trở lại, Ấn Độ sẽ nhập khẩu lạm phát, buộc RBI phải cân nhắc giữa ổn định tỷ giá và tăng trưởng.

Theo dõi tiếp

Nhà giao dịch nên theo dõi diễn biến dòng vốn NRI trong tuần cuối tháng 8, cũng như các bài phát biểu của Fed (Barkin hôm nay) để đánh giá hướng đi của USD. Ngoài ra, chỉ số giá nhà S&P/Case-Shiller và niềm tin tiêu dùng châu Âu sẽ cung cấp thêm tín hiệu về sức khỏe kinh tế toàn cầu, ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro và dòng vốn vào các thị trường mới nổi như Ấn Độ.