Big Tech Mỹ thâu tóm trái phiếu euro: rủi ro tín dụng và áp lực chi phí vay

Big Tech Mỹ thâu tóm thị trường trái phiếu euro: rủi ro tín dụng và áp lực chi phí vay

Thị trường trái phiếu euro đang chứng kiến một làn sóng phát hành mới chưa từng có từ các ông lớn công nghệ Mỹ, khi họ huy động vốn khổng lồ cho các dự án trí tuệ nhân tạo (AI). Theo một bài phân tích trên blog của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), sự thống trị này có thể gây ra hiệu ứng lấn át (crowding-out), đẩy chi phí vay của các nhà phát hành khác, thậm chí cả chính phủ, và làm gia tăng rủi ro tín dụng trên toàn thị trường.

Quy mô và tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc

Các gã khổng lồ công nghệ như Google, Amazon và Microsoft – thường được gọi là hyperscalers – được dự báo sẽ chi tới 1.000 tỷ USD cho các khoản đầu tư liên quan đến AI vào năm 2028. Để tài trợ cho các kế hoạch này, họ đang tích cực khai thác thị trường trái phiếu toàn cầu, trong đó khu vực đồng euro là một điểm đến quan trọng.

Hiện tại, các công ty này có khoảng 40 tỷ euro (tương đương 46 tỷ USD) trái phiếu đang lưu hành tại khu vực euro, một con số tương đối nhỏ so với quy mô thị trường. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý là họ chiếm tới gần 10% tổng lượng phát hành mới ròng. Amazon và Alphabet đã trở thành hai nhà phát hành doanh nghiệp lớn nhất trên thị trường trái phiếu euro trong năm nay, cho thấy tốc độ tăng trưởng đáng kinh ngạc của nhóm này.

Cơ chế lấn át và tác động đến chi phí vay

Theo phân tích của ECB, việc Big Tech Mỹ gia tăng vay nợ có thể đẩy chi phí đi vay của tất cả các lĩnh vực lên cao, khi họ tích lũy nợ và chiếm tỷ trọng ngày càng lớn trong thị trường trái phiếu. Điều này có thể lan tỏa sang cả phân khúc trái phiếu chính phủ và siêu quốc gia.

Khối lượng nợ mới do các công ty công nghệ phát hành có thể thử thách sức hấp thụ của nhà đầu tư. Kỳ vọng về nguồn cung trái phiếu thậm chí còn lớn hơn trong tương lai có thể khuếch đại hiệu ứng này, đẩy chi phí vay trên toàn thị trường đi lên. Tác động sẽ đặc biệt rõ rệt khi khả năng hấp thụ nợ của các nhà đầu tư là có giới hạn.

Một kênh lây lan khác là thông qua các nhà đầu tư thụ động (passive investors). Khi các quỹ chỉ số theo dõi benchmark tự động tăng tỷ trọng nắm giữ trái phiếu của nhóm Big Tech, họ sẽ gián tiếp gây áp lực lên trái phiếu của các nhà phát hành khác, ảnh hưởng đến chênh lệch lãi suất (spread) và làm tăng chi phí vay tương đối của họ.

Rủi ro xếp hạng tín dụng và hệ quả cho thị trường

Bài viết trên blog ECB cũng chỉ ra rằng mức xếp hạng tín dụng tương đối cao mà các cơ quan xếp hạng dành cho nợ của Big Tech có thể là quá lạc quan. Cách tiếp cận của các tổ chức này đối với lĩnh vực công nghệ có thể dựa trên các giả định về tăng trưởng doanh thu và đòn bẩy trong tương lai, những giả định này có thể không đứng vững trước thử thách của thời gian. Điều này làm tăng nguy cơ định giá sai rủi ro tín dụng, có thể dẫn đến những điều chỉnh đột ngột trên thị trường.

Đối với các nhà phát hành khác, đặc biệt là các doanh nghiệp vừa và nhỏ, việc bị lấn át bởi Big Tech có thể khiến họ phải trả chi phí vay cao hơn, ảnh hưởng đến khả năng đầu tư và tăng trưởng. Đối với các chính phủ, chi phí vay tăng có thể gây áp lực lên ngân sách, đặc biệt trong bối cảnh nhiều nước đang phải đối mặt với gánh nặng nợ công lớn.

Kết luận và điều cần theo dõi

Sự thống trị ngày càng tăng của các tập đoàn công nghệ Mỹ trên thị trường trái phiếu euro là một xu hướng đáng quan ngại, không chỉ đối với các nhà phát hành khác mà còn đối với sự ổn định tài chính nói chung. Các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ diễn biến phát hành trái phiếu của nhóm Big Tech trong những quý tới, cũng như phản ứng của các cơ quan xếp hạng tín dụng và nhà đầu tư. Bất kỳ dấu hiệu nào về việc hạ xếp hạng hoặc mở rộng spread tín dụng của nhóm này đều có thể tạo ra hiệu ứng domino trên toàn thị trường, ảnh hưởng đến định giá tài sản và tỷ giá hối đoái. Số liệu việc làm ADP và đơn đặt hàng nhà máy của Mỹ công bố trong ngày sẽ là những chỉ báo kinh tế vĩ mô quan trọng cần được xem xét trong bối cảnh này.