Ba đòn siết cùng lúc: kênh nào đang bào mòn biên lợi nhuận sản xuất Mỹ mạnh nhất?

Thuế quan và nhiên liệu: cú sốc chi phí trực tiếp

Giá nguyên liệu đầu vào đang tăng vọt dưới tác động của thuế quan. Một chi tiết nhỏ trong động cơ máy cưa của Original Saw Co. đã tăng từ 42 USD lên 87 USD chỉ trong mùa hè – mức tăng hơn 100%. Với một doanh nghiệp 25 nhân sự, việc dự trữ tồn kho lớn hơn mức bình thường là cách duy nhất để đối phó với tình trạng thiếu hụt phụ tùng, nhưng lại làm tăng chi phí vốn.

Song song đó, giá dầu diesel đã leo lên mức kỷ lục 6,27 USD/gallon. Xung đột với Iran hạn chế lưu thông qua eo biển Hormuz, trong khi các cuộc tấn công bằng drone của Ukraine vào cơ sở lọc dầu Nga khiến Moscow cấm xuất khẩu diesel. Theo phân tích của ING, hai yếu tố này đã loại bỏ khoảng 20% lượng diesel vận chuyển bằng đường biển. Với các ngành vận tải và sản xuất phụ thuộc nhiên liệu, đây là cú sốc chi phí không thể tránh khỏi.

Lãi suất tăng: đòn siết vào dòng tiền ngắn hạn

Fed tăng lãi suất lần đầu sau ba năm, nhưng tác động không đồng đều. Các doanh nghiệp vừa và nhỏ thường vay nợ ngắn hạn, nên lãi suất tăng truyền dẫn gần như tức thì vào chi phí đi vay. Dubravko Lakos-Bujas của JPMorgan nhấn mạnh trong ghi chú ngày 14/9 rằng chính cấu trúc nợ ngắn hạn này khiến các công ty nhỏ chịu áp lực tài chính nhanh hơn nhiều so với tập đoàn lớn.

Gregory Daco của EY-Parthenon chỉ ra rằng các ngành phụ thuộc cả vào lãi suất và nhiên liệu sẽ là những nơi đầu tiên hứng chịu. Sản xuất ô tô là ví dụ điển hình: Lucerne International đã đình chỉ sản xuất tại Mỹ và hủy kế hoạch xây dựng nhà máy nhôm trị giá 50 triệu USD ở Michigan, chuyển sang dịch vụ kho vận và giảm thiểu thuế quan. Grupo Antolin, nhà cung cấp cho Ford, GM, Volkswagen và Stellantis, đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản Chapter 15 tại Mỹ vào tháng 7, với lý do thuế quan, chi phí nguyên liệu và năng lượng tăng cao.

Kênh nào đang bóp biên lợi nhuận mạnh nhất?

Cả ba yếu tố đều gây áp lực, nhưng mức độ tác động khác nhau. Thuế quan làm tăng chi phí nguyên liệu trực tiếp và có thể chuyển một phần vào giá bán, dù độ trễ và mức độ phụ thuộc vào sức mạnh thị trường của từng doanh nghiệp. Nhiên liệu là chi phí vận hành không thể trì hoãn, đặc biệt với các công ty vận tải và sản xuất sử dụng nhiều năng lượng.

Tuy nhiên, kênh lãi suất lại nguy hiểm hơn với doanh nghiệp vừa và nhỏ vì nó tác động đến cả chi phí tồn kho và đầu tư. Khi lãi suất tăng, chi phí tài trợ cho lượng hàng dự trữ lớn – vốn đã phình lên do lo ngại thiếu hụt – sẽ bào mòn lợi nhuận nhanh chóng. Điều này giải thích tại sao nhiều doanh nghiệp chọn thu hẹp sản xuất hoặc chuyển sang mô hình ít thâm dụng vốn hơn.

Hàm ý chính sách và tác động tiền tệ

Sự kết hợp giữa thuế quan, giá năng lượng và lãi suất tạo ra vòng xoáy lạm phát chi phí đẩy. Fed tăng lãi suất để kiểm soát lạm phát, nhưng lại làm tăng chi phí vốn cho doanh nghiệp, có thể dẫn đến giảm đầu tư và sản lượng trong trung hạn. Nếu áp lực chi phí tiếp tục, Fed có thể phải cân nhắc giữa việc duy trì lãi suất cao để neo kỳ vọng lạm phát và nguy cơ suy giảm tăng trưởng.

Trên thị trường tiền tệ, chỉ số DXY đang ở mức 100.427 (+0.21%), phản ánh phần nào kỳ vọng Fed cứng rắn hơn. EUR/USD giảm 0.18% xuống 1.14644, trong khi USD/JPY tăng 0.35% lên 157.407. Vàng giảm 0.90% còn 4341.22 USD/oz, cho thấy dòng tiền đang tìm đến USD như một nơi trú ẩn ngắn hạn thay vì kim loại quý.

Điều cần theo dõi

Các nhà giao dịch nên chú ý đến dữ liệu việc làm ADP hàng tuần của Mỹ và phát biểu của Fed Williams vào tối nay, cũng như chỉ số niềm tin tiêu dùng sơ bộ của khu vực đồng euro. Những thông tin này có thể cung cấp thêm manh mối về sức chịu đựng của nền kinh tế trước áp lực chi phí và định hướng chính sách tiền tệ trong thời gian tới.