Thống đốc BI mới hứa hẹn tiếp tục chính sách: tín hiệu gì cho đồng Rupiah?

Tín hiệu từ phiên điều trần: sự tiếp nối và phối hợp

Phiên điều trần trước Quốc hội Indonesia ngày 27/8 của bà Destry Damayanti, ứng viên Thống đốc Ngân hàng Indonesia (BI), mang đến thông điệp rõ ràng về sự ổn định chính sách. Bà nhấn mạnh ngân hàng trung ương sở hữu bộ công cụ đa dạng từ tiền tệ, vĩ mô đến hệ thống thanh toán, đồng thời đề cao sự phối hợp với chính phủ. Đây không phải là một cam kết mang tính đột phá, nhưng lại có ý nghĩa quan trọng trong bối cảnh thị trường từng lo ngại về sự bất định chính sách sau khi Thống đốc Perry Warjiyo kết thúc nhiệm kỳ.

Điểm đáng chú ý là sự nhấn mạnh vào phối hợp tài khóa – tiền tệ. Điều này cho thấy BI sẽ không đơn độc trong việc ổn định đồng Rupiah, mà có sự hậu thuẫn từ chính sách tài khóa. Thị trường đón nhận tích cực, thể hiện qua việc USD/IDR hạ nhiệt từ đỉnh tháng 7, giao dịch quanh vùng 17.700 – 17.900. Đồng Rupiah tăng khoảng 1,6% trong tháng 8, một phần nhờ đồng USD suy yếu, nhưng cũng nhờ niềm tin vào định hướng chính sách rõ ràng hơn.

Thay đổi trọng tâm chính sách: từ lãi suất sang các biện pháp phi lãi suất

Một chi tiết quan trọng trong phát biểu của bà Damayanti là việc nhấn mạnh vào các công cụ phi lãi suất. Các gói chính sách của BI trong tháng 6-7 đã tăng cường hoạt động phái sinh, cung cấp ưu đãi swap và mở rộng các giao dịch bằng đồng nội tệ. Điều này phản ánh sự chuyển hướng từ việc chỉ dựa vào tăng lãi suất sang các biện pháp hỗ trợ thanh khoản và ổn định tỷ giá mà không gây áp lực lên tăng trưởng.

Thị trường đã phản ứng bằng việc giảm kỳ vọng tăng lãi suất trong tương lai. Đường cong lợi suất trái phiếu chính phủ Indonesia có xu hướng steepening (dốc hơn), với lợi suất kỳ hạn 10 năm quay lại quanh mức 7%, trong khi các kỳ hạn ngắn và trung hạn được hưởng lợi từ việc giảm tần suất đấu thầu SRBI (chứng chỉ tiền tệ của BI). Điều này cho thấy nhà đầu tư đang định giá khả năng BI sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian tới, trừ khi áp lực lạm phát hoặc tỷ giá quay trở lại.

Dòng vốn ngoại và sự trở lại của nhà đầu tư

Nhà đầu tư nước ngoài đã quay trở lại thị trường trái phiếu Indonesia với dòng vốn gần 1 tỷ USD trong tháng 8, dù tỷ lệ sở hữu vẫn ở mức khoảng 13% tổng dư nợ lưu hành. Sự quan tâm này đến từ cả nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức trong nước, tạo nên lực cầu mạnh mẽ. Sự trở lại này không chỉ phản ánh niềm tin vào chính sách của BI mà còn nhờ vào triển vọng tăng trưởng kinh tế Indonesia vẫn tích cực và lạm phát trong tầm kiểm soát.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng dòng vốn ngoại vẫn còn khiêm tốn so với quy mô thị trường. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể hỗ trợ đồng Rupiah trong trung hạn. Nhưng nếu tâm lý thị trường toàn cầu xấu đi, dòng vốn có thể đảo chiều nhanh chóng, gây áp lực lên tỷ giá.

Những gì thị trường có thể đang đọc sai

Một rủi ro tiềm ẩn là thị trường có thể quá lạc quan về việc giữ nguyên lãi suất. Mặc dù bà Damayanti cam kết tiếp tục chính sách, nhưng bà cũng nhấn mạnh đến bộ công cụ đa dạng, bao gồm cả khả năng tăng lãi suất nếu cần. Nếu lạm phát tăng nhanh hơn dự kiến hoặc đồng Rupiah yếu đi do yếu tố bên ngoài (ví dụ Fed tăng lãi suất trở lại), BI có thể buộc phải hành động, khiến thị trường bất ngờ.

Ngoài ra, sự phối hợp tài khóa – tiền tệ có thể dẫn đến áp lực tài khóa lớn hơn, khiến thâm hụt ngân sách mở rộng. Điều này có thể gây áp lực lên lợi suất trái phiếu dài hạn, làm steepening đường cong lợi suất hơn nữa. Nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến lạm phát và các quyết định chính sách của BI trong các cuộc họp tới.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong ngắn hạn, thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu lạm phát khu vực đồng euro (dự báo 2,9% so với cùng kỳ) vào ngày 31/8, có thể ảnh hưởng đến đồng USD và gián tiếp tác động đến USD/IDR. Ngoài ra, các cuộc họp chính sách của BI trong tháng 9 sẽ là sự kiện quan trọng để xác nhận định hướng lãi suất. Nhà giao dịch nên theo dõi các phát biểu của các quan chức BI về lạm phát và tỷ giá, cũng như diễn biến dòng vốn ngoại vào trái phiếu Indonesia. Nếu dòng vốn tiếp tục tích cực, USD/IDR có thể duy trì xu hướng giảm, nhưng nếu có dấu hiệu đảo chiều, áp lực lên Rupiah sẽ quay trở lại.