RBA thừa nhận rủi ro lạm phát nghiêng về tăng, mở đường cho kịch bản thắt chặt trở lại

RBA thay đổi ngôn ngữ: rủi ro không còn cân bằng

Thống đốc Ngân hàng Dự trữ Australia (RBA) Michele Bullock đã đưa ra tín hiệu rõ ràng rằng rủi ro đối với triển vọng lạm phát đang nghiêng về phía tăng, thay vì trạng thái cân bằng mà thị trường vẫn giả định. Bà cho biết tại cuộc họp hội đồng tháng 8, rủi ro đã nghiêng về phía tăng, và các diễn biến từ đó cho thấy dù tăng trưởng kinh tế Australia đang chậm lại, một số rủi ro tăng đối với lạm phát dường như đang hiện thực hóa.

Điểm đáng chú ý nhất không nằm ở việc thừa nhận rủi ro, mà ở chỗ RBA đang đặt câu hỏi liệu chính sách hiện tại đã đủ thắt chặt hay chưa. Phó Thống đốc Andrew Hauser khẳng định hội đồng hoàn toàn cam kết đưa lạm phát về mục tiêu, nhưng chính Bullock thừa nhận: "Câu hỏi then chốt là liệu việc thắt chặt tiền tệ đến nay đã đủ để đưa lạm phát về mục tiêu trong thời gian hợp lý hay chưa." Đây là ngôn ngữ của một ngân hàng trung ương đang cân nhắc hành động tiếp theo, không phải một ngân hàng trung ương đang chờ đợi.

Cơ chế truyền dẫn đang thay đổi: doanh nghiệp chuyển chi phí sang người tiêu dùng

Điều khiến lập luận của RBA trở nên đáng tin cậy hơn là bằng chứng từ chương trình liên lạc với doanh nghiệp. Bullock cho biết nhiều công ty đang chuyển chi phí đầu vào tăng lên giá bán, và các doanh nghiệp hiện có xu hướng chuyển chi phí tăng cao hơn so với trước. Đây là sự thay đổi quan trọng trong cơ chế lạm phát: khi lạm phát chuyển từ chi phí năng lượng và chuỗi cung ứng sang lương và giá dịch vụ, nó trở nên dai dẳng hơn và khó hạ hơn bằng cách chờ đợi.

Bullock cũng đề cập đến việc điều hướng trong một thế giới có giá dầu cao kéo dài. Giá dầu cao không chỉ tác động trực tiếp đến lạm phát năng lượng mà còn lan sang chi phí vận tải và sản xuất, tạo thêm áp lực lên giá cả. Bà thừa nhận khó có thể nhìn xa hơn các cú sốc lạm phát đang diễn ra.

Về thị trường lao động, Bullock cho biết nhiều chỉ báo cho thấy điều kiện thị trường lao động vẫn gần mức toàn dụng, thậm chí hơi thắt chặt hơn. Đây là nền tảng cho lập luận rằng nhu cầu vẫn đủ mạnh để doanh nghiệp chuyển chi phí sang người tiêu dùng mà không mất khách hàng.

Thị trường đang đọc gì và có thể đọc sai điều gì

Phản ứng của thị trường khá rõ ràng: AUD/USD tăng 0,37% trong ngày lên 0,7113 sau phát biểu của Bullock. Đồng Aussie mạnh lên phản ánh kỳ vọng rằng RBA có thể buộc phải nâng lãi suất, hoặc ít nhất là trì hoãn việc cắt giảm. Trong bối cảnh DXY ở mức 100,244, AUD/USD ở 0,7113 cho thấy đồng Aussie đang được hỗ trợ bởi câu chuyện lãi suất trong nước.

Tuy nhiên, thị trường có thể đang đọc sai mức độ quyết tâm của RBA. Bullock nhấn mạnh rằng hội đồng đang "xem xét liệu chính sách có đủ thắt chặt hay không" — đây là ngôn ngữ của một ngân hàng trung ương đang cân nhắc tăng lãi suất, nhưng chưa cam kết. Bà cũng thừa nhận có sự đồng thuận rộng rãi rằng lãi suất trung tính đã tăng lên, nghĩa là mức lãi suất hiện tại có thể chưa thắt chặt như trước đây. Đây là lập luận ủng hộ việc tăng lãi suất, nhưng cũng có nghĩa là RBA sẽ cần thêm dữ liệu trước khi hành động.

Một điểm thị trường có thể đánh giá thấp là tác động của thị trường nhà ở. Bullock cho biết điều kiện thị trường nhà ở đã dịu lại, và mức giảm giá nhà lớn hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế. Bà cũng cho biết mức giảm giá nhà không quá đáng kể trên toàn quốc. Điều này tạo ra một rủi ro hai chiều: nếu giá nhà giảm mạnh, RBA có thể buộc phải cân nhắc lại việc thắt chặt; nhưng nếu giá nhà chỉ điều chỉnh nhẹ, áp lực lạm phát từ nhu cầu vẫn còn.

Bối cảnh toàn cầu: Fed và BoJ

Câu hỏi đặt ra là liệu Australia có theo chân Fed trong chu kỳ thắt chặt mới hay không. Trong khi đó, BoJ dự kiến công bố quyết định lãi suất với dự báo nâng từ 1% lên 1,25%, và lạm phát Nhật Bản dự báo tăng từ 1,9% lên 2,1%. Điều này cho thấy áp lực lạm phát toàn cầu vẫn dai dẳng, và các ngân hàng trung ương lớn đang phải đối mặt với cùng một câu hỏi: liệu chính sách hiện tại đã đủ thắt chặt chưa.

Với DXY ở 100,244, thị trường đang định giá một đồng USD tương đối ổn định. Nếu RBA thực sự nâng lãi suất trong khi Fed giữ nguyên, chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp và hỗ trợ AUD. Nhưng nếu Fed tiếp tục thắt chặt hoặc giữ lãi suất cao lâu hơn, áp lực lên AUD có thể quay trở lại.

Điều cần theo dõi

Người giao dịch nên theo dõi dữ liệu lạm phát và thị trường lao động Australia trong những tuần tới, vì đây là hai biến số chính mà RBA đang dựa vào để đánh giá liệu chính sách đã đủ thắt chặt. Bên cạnh đó, diễn biến giá dầu và tác động của nó đến chi phí đầu vào của doanh nghiệp sẽ là chỉ báo sớm về áp lực lạm phát dai dẳng. Cuối cùng, theo dõi phản ứng của AUD/USD quanh mức 0,7113 và diễn biến của DXY quanh 100,244 sẽ giúp đánh giá liệu thị trường có đang định giá quá mức kịch bản RBA nâng lãi suất hay không.