Khảo sát Deutsche Bank: ECB có thể nâng lãi suất lên 3% và cắt giảm muộn hơn dự kiến

Kỳ vọng lãi suất đỉnh dịch chuyển lên, nhưng vẫn còn phân hóa

Khảo sát mới nhất của Deutsche Bank với khách hàng tổ chức cho thấy một sự thay đổi rõ rệt trong kỳ vọng về chu kỳ thắt chặt của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB). Phần lớn người tham gia (37%) dự báo lãi suất tiền gửi sẽ đạt đỉnh ở mức 2,75%, trong khi 31% chọn 2,50% và 26% nghiêng về 3,00%. Như vậy, không có một đồng thuận rõ ràng nào về điểm dừng, nhưng xu hướng chung là kỳ vọng lãi suất sẽ còn tăng thêm.

Đáng chú ý, Deutsche Bank đã tự điều chỉnh dự báo của mình, nâng kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất nữa vào tháng 12, đưa lãi suất đỉnh lên 2,75%. Điều này phản ánh niềm tin rằng ECB sẽ vẫn tiếp tục thắt chặt trong bối cảnh lạm phát chưa hạ nhiệt đủ nhanh.

Rủi ro thắt chặt quá mức giảm, nhưng vẫn là mối lo hàng đầu

Một điểm nhấn quan trọng của khảo sát là sự suy giảm trong lo ngại về việc ECB có thể nâng lãi suất quá tay. Tỷ lệ người tham gia cho rằng rủi ro chính sách là thắt chặt quá mức đã giảm từ 71% trong khảo sát tháng 6 xuống còn 56%. Trong khi đó, tỷ lệ lo ngại ECB sẽ không thắt chặt đủ đã tăng từ 13% lên 22%. Điều này cho thấy giới đầu tư đang dần tin tưởng hơn vào khả năng ECB kiểm soát được lạm phát mà không gây ra suy thoái sâu.

Tuy nhiên, vẫn còn hơn một nửa số người được hỏi coi thắt chặt quá mức là rủi ro chính. Điều này lý giải tại sao kỳ vọng về lãi suất đỉnh vẫn phân tán, và tại sao thị trường có thể sẽ nhạy cảm với bất kỳ tín hiệu nào từ ECB về việc dừng tăng lãi suất.

Thị trường có thể đang quá lạc quan về chu kỳ cắt giảm

Một điểm khác biệt lớn giữa kỳ vọng của khách hàng Deutsche Bank và định giá thị trường là về thời điểm bắt đầu chu kỳ nới lỏng. Trong khi thị trường hiện đang định giá ECB sẽ cắt giảm lãi suất ngay từ đầu năm 2027, thì phần lớn người tham gia khảo sát lại cho rằng chu kỳ cắt giảm sẽ chỉ bắt đầu từ quý 2/2027 trở đi, thậm chí có 23% dự báo phải đến năm 2028 hoặc muộn hơn.

Điều này cho thấy một sự lệch pha đáng kể. Nếu kỳ vọng của khách hàng Deutsche Bank là chính xác, thì lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn so với những gì thị trường đang phản ánh. Điều này có thể tạo áp lực lên các tài sản nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt là trái phiếu chính phủ kỳ hạn dài và các đồng tiền như EUR.

Hàm ý cho thị trường và những gì cần theo dõi

Với việc ECB được dự báo sẽ tăng lãi suất thêm ít nhất một lần nữa trong tháng 9 và có thể cả tháng 12, đồng EUR có thể được hỗ trợ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, sự phân hóa trong kỳ vọng về lãi suất đỉnh có thể khiến thị trường biến động mạnh sau mỗi quyết định của ECB. Nếu ECB phát tín hiệu ít diều hâu hơn kỳ vọng, EUR có thể chịu áp lực điều chỉnh.

Bên cạnh đó, cuộc họp tháng 9 của ECB sẽ là sự kiện trọng tâm tiếp theo. Thị trường sẽ theo dõi sát các dự báo kinh tế mới nhất và ngôn ngữ của Chủ tịch Christine Lagarde để xác định xem liệu có khả năng tăng lãi suất vào tháng 12 hay không. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát và tăng trưởng tiền lương trong khu vực đồng euro sẽ là những yếu tố quyết định cho hành động tiếp theo của ECB.

Nhà giao dịch nên chú ý đến sự khác biệt giữa kỳ vọng của thị trường và kết quả khảo sát này, vì nó có thể dẫn đến những điều chỉnh lớn trong định giá lãi suất và tỷ giá EUR/USD trong những tháng tới.