ECB tăng lãi suất lên 2,50%: kỳ vọng đã được định giá, nhưng rủi ro vẫn còn

ECB được kỳ vọng tăng lãi suất lên 2,50%: liệu kỳ vọng đã được định giá đầy đủ?

Brown Brothers Harriman (BBH) dự báo Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp ngày thứ Năm, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,50%. Đây là lần tăng thứ hai liên tiếp sau đợt tăng vào tháng Sáu, và được hỗ trợ bởi lạm phát khu vực đồng euro vẫn trên mục tiêu cùng triển vọng tăng trưởng tích cực hơn. Tuy nhiên, câu hỏi lớn nhất hiện nay là mức độ kỳ vọng này đã được phản ánh vào giá thị trường, và liệu đồng EUR có còn dư địa tăng giá sau khi quyết định được công bố.

Lập luận của BBH: lạm phát và tăng trưởng cho phép ECB hành động

Theo Elias Haddad từ BBH, lạm phát khu vực đồng euro vẫn trên mục tiêu và triển vọng tăng trưởng vững chắc hơn tạo điều kiện cho ECB tiếp tục thắt chặt chính sách. Các chỉ số kinh tế hàng đầu đang cải thiện, trong khi lạm phát lõi có dấu hiệu hạ nhiệt nhẹ, nhưng điều này được bù đắp bởi giá năng lượng tăng cao. So với thời điểm cuộc họp tháng Sáu, giá dầu Brent và khí đốt tự nhiên đã tăng lần lượt 8% và 44%, tạo áp lực lên lạm phát chung.

BBH cũng kỳ vọng ECB sẽ công bố các dự báo kinh tế mới trong tháng Chín, nhưng không có thay đổi đáng kể nào về tăng trưởng GDP hay lạm phát. Điều này cho thấy ECB có thể duy trì lập trường thắt chặt mà không cần điều chỉnh mạnh các dự báo, củng cố khả năng tăng lãi suất thêm trong tương lai.

Định giá thị trường: đã phản ánh đầy đủ?

Điểm mấu chốt trong phân tích của BBH là đường cong swaps đã định giá đầy đủ (thậm chí là hơn) việc lãi suất ECB đạt 3,00% trong vòng 12 tháng tới. Điều này có nghĩa là thị trường đã kỳ vọng khoảng 50 điểm cơ bản tăng thêm sau cuộc họp này, không chỉ dừng ở mức 2,50%. Nếu ECB chỉ tăng 25 điểm và phát đi tín hiệu thận trọng về các bước tiếp theo, đồng EUR có thể đối mặt với áp lực điều chỉnh giảm do kỳ vọng đã quá cao.

Tuy nhiên, BBH cho rằng bối cảnh kinh tế vĩ mô vẫn ủng hộ đồng EUR, vì chính sách tiền tệ đang tiến gần đến vùng trên của dải trung lập ước tính (1,75%–3,00%). Việc đưa lãi suất lên 2,50% sẽ đưa chính sách vào vùng thắt chặt hơn, hỗ trợ cho đồng tiền chung trong trung hạn.

Phản ứng thị trường hiện tại: EUR/USD vẫn lình xình

Tại thời điểm viết bài, EUR/USD giao dịch quanh 1,16285, tăng nhẹ 0,13% trong ngày, trong bối cảnh đồng USD suy yếu (DXY giảm 0,26%). Mức tăng khiêm tốn này cho thấy thị trường đang thận trọng chờ đợi cuộc họp ECB, chưa có sự dịch chuyển lớn nào trước thềm sự kiện. Điều này cũng ngụ ý rằng phần lớn kỳ vọng tăng lãi suất đã được phản ánh vào giá, và biến động có thể mạnh hơn sau quyết định và cuộc họp báo của Chủ tịch Christine Lagarde.

Một điểm cần lưu ý là dữ liệu sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro được công bố vào lúc 13:00 giờ Việt Nam hôm nay (dự báo 0,1% so với tháng trước, kỳ trước 0,0%). Số liệu này có thể tác động nhẹ đến kỳ vọng trước cuộc họp, nhưng trọng tâm chính vẫn là thông điệp của ECB về lộ trình lãi suất trong bối cảnh lạm phát và tăng trưởng.

Điều gì thị trường có thể đang đọc sai?

Một rủi ro mà thị trường có thể đang bỏ qua là khả năng ECB điều chỉnh dự báo lạm phát tăng do giá năng lượng cao hơn, nhưng đồng thời hạ dự báo tăng trưởng nếu tác động tiêu cực từ chi phí năng lượng lan rộng. Nếu ECB tỏ ra lo ngại về tăng trưởng hơn là lạm phát, ngôn ngữ có thể trở nên ôn hòa hơn, khiến đồng EUR mất đi động lực tăng giá.

Ngoài ra, thị trường có thể đang định giá quá nhiều vào khả năng ECB đạt 3,00% trong 12 tháng tới. Nếu ECB chỉ tăng 25 điểm tại cuộc họp này và phát tín hiệu rằng họ sẽ phụ thuộc vào dữ liệu, thay vì cam kết một lộ trình cụ thể, đường cong lãi suất có thể điều chỉnh giảm, gây áp lực lên EUR/USD.

Theo dõi tiếp: thông điệp của Lagarde và dự báo kinh tế

Sau quyết định lãi suất, trọng tâm sẽ chuyển sang cuộc họp báo của Chủ tịch ECB Christine Lagarde và các dự báo kinh tế tháng Chín. Nhà giao dịch cần theo dõi sát những tín hiệu về tốc độ thắt chặt trong tương lai, cũng như phản ứng của lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro. Nếu ECB tăng lãi suất như dự kiến nhưng Lagarde có phát biểu thận trọng về tác động của giá năng lượng đến tăng trưởng, khả năng EUR/USD quay đầu giảm là điều cần cân nhắc. Ngược lại, nếu ECB nhấn mạnh cam kết đưa lạm phát về mục tiêu 2%, đồng EUR có thể được hỗ trợ mạnh hơn.