Đô la yếu nhưng hàng hóa không tăng: BNY chỉ ra dòng vốn tổ chức đang bán kim loại và cổ phiếu khai khoáng, tín hiệu gì cho giá vàng và dầu?

Đô la yếu nhưng hàng hóa không tăng: BNY chỉ ra dòng vốn tổ chức đang bán kim loại và cổ phiếu khai khoáng, tín hiệu gì cho giá vàng và dầu?

Khi chỉ số DXY trượt về vùng 99,9 – mức thấp nhất trong nhiều tháng – nhiều nhà giao dịch kỳ vọng hàng hóa sẽ được hưởng lợi nhờ định giá bằng đồng tiền mất giá. Thực tế lại không diễn ra như vậy. BNY chỉ ra rằng dòng vốn tổ chức vẫn đang bán ròng kim loại và cổ phiếu khai khoáng, còn đồng tiền hàng hóa (CAD, AUD, NOK) chỉ tăng nhẹ rồi nhanh chóng suy yếu. Vàng là ngoại lệ hiếm hoi, nhưng điều đó không đủ để tái lập làn sóng tăng giá hàng hóa rộng khắp như hồi đầu năm.

Vì sao đô la yếu không còn là 'thủy triều dâng' cho hàng hóa?

Cơ chế truyền dẫn truyền thống là: Fed ôn hòa → USD giảm → hàng hóa tăng giá vì rẻ hơn cho nhà đầu tư quốc tế. Nhưng BNY nhấn mạnh 'thiếu chất xúc tác tăng trưởng'. Nói cách khác, nhà đầu tư tổ chức không mua hàng hóa vì họ không thấy nhu cầu thực tế cải thiện, đặc biệt từ Trung Quốc – nước tiêu thụ kim loại và năng lượng lớn nhất thế giới. Dòng vốn chảy vào kim loại và cổ phiếu khai khoáng thường đi kèm kỳ vọng về sản xuất công nghiệp và xây dựng cơ sở hạ tầng, nhưng số liệu vĩ mô gần đây chưa ủng hộ điều đó.

Thêm vào đó, lợi suất trái phiếu Mỹ vẫn ở mức hấp dẫn, khiến nhà đầu tư trong nước không có động lực dịch chuyển sang tài sản hàng hóa. Nợ chính phủ của các nước xuất khẩu hàng hóa mới nổi cũng gặp khó dù lợi suất thực của Mỹ giảm – một dấu hiệu cho thấy rủi ro tín dụng của các nền kinh tế này vẫn lớn, không dễ dàng hưởng lợi từ chính sách tiền tệ nới lỏng toàn cầu.

Vàng và dầu: hai câu chuyện trái chiều

Vàng đang ở vùng 4.420 USD/ounce, tăng nhẹ trong phiên, và được hưởng lợi từ vai trò trú ẩn khi USD yếu và lo ngại về 'debasement' (mất giá tiền tệ) vẫn còn âm ỉ. Tuy nhiên, BNY cho rằng chưa có dấu hiệu của một làn sóng mua hàng hóa rộng khắp để tái lập 'debasement trade' từng thống trị thị trường vào tháng 1-2. Điều đó có nghĩa vàng có thể tiếp tục đi lên nhờ dòng vốn trú ẩn, nhưng khó kéo theo bạc, bạch kim hay đồng.

Dầu thô thì phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu thực tế. Đồng USD yếu hỗ trợ giá dầu tính bằng USD, nhưng nếu tăng trưởng toàn cầu chậm lại, đặc biệt là nếu số liệu kinh tế Mỹ xấu đi, giá dầu khó duy trì đà tăng. BNY cảnh báo rằng nếu dữ liệu Mỹ suy yếu rõ rệt, các giao dịch tương quan giữa USD và hàng hóa sẽ không còn hiệu quả, và dầu có thể chịu áp lực từ lo ngại suy thoái.

Đồng tiền hàng hóa: CAD, AUD, NOK đứng trước ngưỡng cửa

Sự phục hồi của CAD, AUD, NOK sau khi USD yếu đã nhanh chóng 'phai nhạt', theo BNY. Nguyên nhân là các nền kinh tế hàng hóa không có động lực tăng trưởng nội tại đủ mạnh. Trước đây, lợi suất cao hơn Mỹ kết hợp với nhu cầu Trung Quốc mạnh giúp các đồng tiền này tăng giá. Hiện tại, cả hai yếu tố đó đều không còn. Do đó, dù USD yếu, CAD hay AUD khó bứt phá nếu không có cú hích từ giá dầu hoặc kim loại tăng bền vững.

Theo dõi gì tiếp theo?

Nhà giao dịch cần chú ý đến các chỉ số vĩ mô Mỹ trong ngày 13/8: chỉ số PPI và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp. Nếu PPI lõi tăng trên dự báo 0,3%, có thể củng cố kỳ vọng Fed thận trọng hơn, hỗ trợ USD và gây áp lực lên hàng hóa. Ngược lại, nếu dữ liệu yếu, đồng USD có thể giảm sâu hơn, nhưng liệu hàng hóa có tăng hay không vẫn phụ thuộc vào tín hiệu nhu cầu từ Trung Quốc – yếu tố then chốt mà BNY nhấn mạnh. Ngoài ra, phát biểu của Fed Hammack vào tối nay có thể hé lộ quan điểm về lộ trình lãi suất, ảnh hưởng đến cả USD lẫn hàng hóa.