VND giằng co trong biên độ hẹp: Lạm phát và dòng vốn FTSE là chìa khóa

Áp lực lạm phát quay trở lại

Số liệu CPI tháng 8 của Việt Nam tăng lên 4,9% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn mức dự báo 4,7% của giới phân tích và so với mức 4,5% của tháng 7. Điều này chấm dứt xu hướng hạ nhiệt trong hai tháng trước đó và cho thấy áp lực giá vẫn hiện hữu. Lạm phát bình quân tám tháng đầu năm đạt 4,5%, ngang với mục tiêu cả năm của Chính phủ.

Đáng chú ý, lạm phát cơ bản (loại trừ thực phẩm, năng lượng và giá quản lý) vẫn ổn định quanh 4,5%, cho thấy áp lực giá chưa lan rộng. Tuy nhiên, hiện tượng El Nino có thể đẩy giá lương thực tăng trong những tháng tới, tạo thêm khó khăn cho việc kiểm soát lạm phát.

Thương mại: Nhập khẩu hạ nhiệt, thâm hụt thu hẹp

Cán cân thương mại tháng 8 ghi nhận thâm hụt chỉ 0,1 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với dự báo 1,1 tỷ USD và mức 3,6 tỷ USD của tháng 7. Nguyên nhân chính là tốc độ tăng nhập khẩu chậm lại còn 37,9% so với cùng kỳ, thấp hơn dự báo 41,5%. Điều này phản ánh hoạt động sản xuất vẫn mạnh nhưng không có dấu hiệu suy giảm năng lực cạnh tranh của hàng xuất khẩu Việt Nam.

VND trong vùng cân bằng, chờ chất xúc tác

Tỷ giá USD/VND giao dịch quanh 26.080, giảm nhẹ 0,1% trong ngày thứ Sáu và gần như đi ngang trong tuần. Từ cuối tháng 8, tỷ giá dao động trong biên độ hẹp 26.070-26.100, thấp hơn đáng kể so với đỉnh 26.340 hồi cuối tháng 7. Sự ổn định này phản ánh sự cân bằng giữa nhu cầu ngoại tệ và nguồn cung từ thặng dư thương mại, kiều hối cũng như dòng vốn đầu tư.

Điểm nhấn quan trọng là việc FTSE chính thức nâng hạng Việt Nam từ thị trường cận biên lên thị trường mới nổi thứ cấp từ ngày 21/9. Theo ước tính, động thái này có thể thu hút tới 5 tỷ USD dòng vốn cổ phiếu, tạo lực đỡ cho VND trong trung hạn.

Chính sách tiền tệ: Bài toán khó cho NHNN

Với lạm phát trên mục tiêu và thâm hụt thương mại tuy đã thu hẹp nhưng vẫn còn, Ngân hàng Nhà nước khó có thể nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh tay. Trong khi đó, nền kinh tế vẫn cần được hỗ trợ để duy trì đà tăng trưởng. Việc Fed có thể giữ lãi suất cao lâu hơn cũng tạo thêm áp lực lên tỷ giá, buộc NHNN phải cân nhắc kỹ giữa ổn định tỷ giá và hỗ trợ tăng trưởng.

Điều cần theo dõi

Nhà giao dịch nên chú ý đến biên độ 26.070-26.100 – nếu phá vỡ có thể xác lập xu hướng mới. Bên cạnh đó, dòng vốn ngoại vào thị trường chứng khoán sau khi FTSE nâng hạng sẽ là yếu tố quan trọng quyết định sức mạnh của VND. Cuối cùng, dữ liệu lạm phát và thương mại tháng 9 sẽ cho biết liệu áp lực giá có tiếp tục gia tăng hay không, từ đó ảnh hưởng đến định hướng chính sách của NHNN.