Tín dụng Trung Quốc yếu có thể thúc đẩy PBoC nới lỏng: USD/CNY ổn định nhưng rủi ro nới lỏng đè nặng lên đồng nhân dân tệ?

Tín dụng Trung Quốc: Điểm tựa cho kỳ vọng nới lỏng

Tuần này, thị trường sẽ đón nhận bộ số liệu tín dụng và cung tiền tháng 7 của Trung Quốc. Dự báo từ các chuyên gia cho thấy M2 có thể tăng trưởng chậm lại còn 7,9% so với cùng kỳ năm ngoái, từ mức 8,0% của tháng 6. M1 cũng được dự đoán giảm nhẹ từ 4,0% xuống 3,9%. Tổng tài trợ xã hội (Aggregate Financing) trên cơ sở lũy kế từ đầu năm dự kiến tăng lên 21,9 nghìn tỷ CNY, so với 20,8 nghìn tỷ của tháng 6. Tuy nhiên, dư nợ cho vay mới bằng đồng nhân dân tệ có thể giảm nhẹ xuống 10,6 nghìn tỷ CNY từ mức 10,7 nghìn tỷ trước đó.

Điểm đáng chú ý là dữ liệu tháng 6 đã không đạt kỳ vọng, cho thấy nhu cầu vay của khu vực tư nhân vẫn còn yếu. Nếu tháng 7 tiếp tục cho kết quả kém khả quan, điều này sẽ củng cố nhận định rằng sự phục hồi kinh tế chưa bền vững, và các doanh nghiệp vẫn ngần ngại trong việc mở rộng đầu tư.

Chính sách tài khóa: Đã nỗ lực nhưng vẫn còn dư địa

Về phía tài khóa, Trung Quốc đã hoàn thành khoảng 90% hạn mức hoán đổi nợ chính quyền địa phương năm 2026, với 1,8 nghìn tỷ CNY nợ ẩn được tái cấp vốn thành trái phiếu chính thức. Đồng thời, phát hành trái phiếu đặc biệt mới của chính quyền địa phương đạt 2,5 nghìn tỷ CNY, tương đương khoảng 58% hạn mức cả năm là 4,4 nghìn tỷ CNY. Điều này cho thấy vẫn còn không gian để tăng tốc giải ngân trong nửa cuối năm.

Tuy nhiên, nếu tín dụng tiếp tục yếu, gánh nặng sẽ chuyển nhiều hơn lên vai chính sách tiền tệ. PBoC đã nhiều lần nhấn mạnh sẽ làm cho chính sách tiền tệ trở nên “mục tiêu và linh hoạt hơn”, với lãi suất đảo chiều 7 ngày vẫn là công cụ chính. Một kết quả tín dụng tháng 7 kém khả quan sẽ gia tăng áp lực buộc ngân hàng trung ương phải hành động mạnh tay hơn.

Phản ứng của USD/CNY: Ổn định nhưng tiềm ẩn rủi ro

Trên thị trường ngoại hối, USD/CNY hiện đang giao dịch quanh mức 6.75, và USD/CNH (nhân dân tệ offshore) cũng tăng nhẹ 30 pips lên 6.75. Mô hình của Commerzbank cho thấy tỷ giá cố định (fix) của PBoC có thể mạnh hơn một chút so với thực tế, phản ánh sự ổn định tương đối của đồng nhân dân tệ.

Tuy nhiên, nếu dữ liệu tín dụng thất vọng, kỳ vọng nới lỏng sẽ tăng lên, tạo áp lực lên CNY. Khi PBoC nới lỏng chính sách tiền tệ, chênh lệch lãi suất giữa Trung Quốc và Mỹ có thể thu hẹp, làm giảm sức hấp dẫn của đồng nhân dân tệ. Điều này có thể khiến USD/CNY tăng lên, dù ngân hàng trung ương có thể vẫn muốn duy trì sự ổn định.

Tác động đến thị trường và các đồng tiền chính

Đối với các nhà giao dịch, diễn biến của USD/CNY sẽ có tác động lan tỏa đến các đồng tiền châu Á và các tài sản rủi ro. Một đồng nhân dân tệ yếu hơn thường gây áp lực lên các đồng tiền khác trong khu vực như AUD, NZD, và cả các đồng tiền mới nổi. Ngược lại, nếu dữ liệu tín dụng khả quan, có thể củng cố niềm tin vào sự phục hồi kinh tế Trung Quốc, hỗ trợ cho các đồng tiền nhạy cảm với tăng trưởng.

Trong bối cảnh USD Index đang quanh mức 100 và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có vẻ đã hoàn tất chu kỳ thắt chặt, đồng USD có thể yếu đi, tạo điều kiện cho các đồng tiền khác tăng giá. Tuy nhiên, nếu Trung Quốc nới lỏng mạnh tay, điều đó có thể làm giảm bớt áp lực lạm phát toàn cầu, nhưng lại làm tăng rủi ro cho đồng CNY.

Theo dõi tiếp: Bài phát biểu của Fed và PPI Mỹ

Ngoài dữ liệu Trung Quốc, các nhà giao dịch cần chú ý đến bài phát biểu của Fed Hammack vào tối nay và báo cáo PPI tháng 7 của Mỹ. PPI được dự báo tăng 0,2% so với tháng trước, trong khi PPI lõi có thể tăng 0,3%. Nếu lạm phát sản xuất tăng cao hơn dự kiến, điều đó có thể làm giảm kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất, hỗ trợ đồng USD. Ngược lại, nếu PPI yếu, đồng USD có thể tiếp tục suy yếu. Sự kết hợp giữa dữ liệu tín dụng Trung Quốc và các chỉ số kinh tế Mỹ sẽ định hình xu hướng cho các cặp tiền chính trong những ngày tới.