Lạm phát Trung Quốc do chi phí đẩy, lợi nhuận tập trung vào AI và dầu: PBoC có phải nới lỏng thêm?

Lạm phát Trung Quốc: Chi phí đẩy hay cầu kéo?

Báo cáo mới từ Standard Chartered chỉ ra rằng đợt tăng giá tiêu dùng tại Trung Quốc thời gian gần đây chủ yếu đến từ chi phí đẩy, không phải từ nhu cầu nội địa mạnh lên. Cụ thể, giá hàng hóa toàn cầu tăng cao đã đẩy chi phí sản xuất, trong khi sức mua của người tiêu dùng vẫn yếu. Điều này giải thích vì sao lạm phát lõi vẫn ở mức thấp, dù chỉ số giá tiêu dùng (CPI) có cải thiện.

Phân tích cho thấy lợi nhuận công nghiệp phục hồi không đồng đều, tập trung vào các lĩnh vực liên quan đến AI và dầu mỏ – những ngành được hưởng lợi từ xu hướng công nghệ và giá năng lượng. Trong khi đó, các ngành thường bị gắn mác 'dư thừa công suất' như bất động sản, thép hay xi măng vẫn chưa thấy cải thiện rõ rệt về lợi nhuận. Điều này phản ánh sự mất cân đối cung – cầu: nguồn cung tăng nhờ năng suất, nhưng cầu nội địa không theo kịp.

Ý nghĩa với chính sách tiền tệ của PBoC

Với tình trạng lạm phát do chi phí đẩy, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBoC) khó có thể dùng chính sách thắt chặt để kiềm chế giá mà không làm tổn hại tăng trưởng. Thay vào đó, ngân hàng trung ương này có nhiều khả năng sẽ tiếp tục duy trì môi trường lãi suất thấp và thanh khoản dồi dào để hỗ trợ nhu cầu nội địa. Standard Chartered nhấn mạnh rằng chính sách nới lỏng và chế độ lạm phát thấp – lợi suất thấp sẽ còn kéo dài khi quá trình tái cân bằng nền kinh tế cần thời gian.

Điều này đồng nghĩa với việc PBoC có thể phải hành động mạnh hơn nếu tăng trưởng tín dụng chậm lại hoặc thị trường bất động sản tiếp tục suy yếu. Các nhà giao dịch nên theo dõi các chỉ số như PMI sản xuất, doanh số bán lẻ và tín dụng mới – những dữ liệu này sẽ quyết định liệu PBoC có cắt giảm lãi suất hay hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc trong những tháng tới.

Tác động đến thị trường ngoại hối

Trên thị trường ngoại hối, kỳ vọng PBoC duy trì chính sách nới lỏng sẽ gây áp lực lên đồng nhân dân tệ (CNY). Lãi suất thấp làm giảm sức hấp dẫn của tài sản Trung Quốc, khiến dòng vốn có thể chảy ra ngoài, từ đó đẩy USD/CNY lên cao. Tuy nhiên, việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) có thể sớm cắt giảm lãi suất cũng làm đồng USD yếu đi, tạo thế cân bằng. Chỉ số DXY hiện quanh mức 99.8, phản ánh sự suy yếu của đồng bạc xanh so với đầu năm.

Đối với các đồng tiền châu Á, đặc biệt là AUD, NZD và KRW – vốn nhạy cảm với chu kỳ thương mại của Trung Quốc – chính sách nới lỏng kéo dài có thể hỗ trợ tăng trưởng nhập khẩu của Trung Quốc, nhưng rủi ro từ sự mất cân đối vẫn còn. Nếu PBoC buộc phải nới lỏng thêm, các đồng tiền này có thể hưởng lợi từ nhu cầu nguyên vật liệu tăng, nhưng cũng đối mặt với rủi ro dòng vốn bị ảnh hưởng.

Những gì cần theo dõi tiếp theo

Nhà giao dịch nên chú ý đến các bài phát biểu của quan chức PBoC trong các hội nghị sắp tới, đặc biệt là bất kỳ tín hiệu nào về việc cắt giảm lãi suất hoặc các biện pháp kích thích tài khóa. Ngoài ra, dữ liệu lạm phát tháng 8 của Trung Quốc, dự kiến công bố vào tuần sau, sẽ là thước đo quan trọng để xác nhận xu hướng chi phí đẩy. Trên thị trường quốc tế, biến động giá dầu và các mặt hàng chủ lực cũng cần được theo dõi sát vì chúng là động lực chính của lạm phát nhập khẩu tại Trung Quốc. Sự kết hợp giữa chính sách nới lỏng của PBoC và xu hướng lãi suất toàn cầu sẽ quyết định hướng đi của các cặp tiền chéo liên quan đến CNY và các đồng tiền châu Á trong trung hạn.