CPI Trung Quốc thấp nhất 6 tháng: nền kinh tế hai tốc độ và áp lực thúc đẩy gói kích thích tài khóa

CPI và PPI cùng hạ nhiệt: nền kinh tế hai tốc độ rõ nét

Số liệu công bố sáng nay cho thấy CPI tháng 7 của Trung Quốc chỉ tăng 0,5% so với cùng kỳ năm trước, mức thấp nhất trong 6 tháng và thấp hơn dự báo 0,8% của thị trường. So với tháng trước, CPI giảm 0,1%, trong khi CPI lõi (loại trừ lương thực và năng lượng) tăng 0,9% và giá lương thực giảm 1,5%. Đáng chú ý, PPI tháng 7 tăng 3,5% so với cùng kỳ, thấp hơn mức 4,1% của tháng 6 và dưới kỳ vọng 3,8%.

Bức tranh hai tốc độ ngày càng rõ: trong khi xuất khẩu và sản xuất công nghiệp duy trì sức mạnh nhờ nhu cầu nước ngoài, đặc biệt là các sản phẩm công nghệ AI, thì tiêu dùng nội địa vẫn yếu ớt do thị trường bất động sản trì trệ và tâm lý lo ngại về an ninh việc làm. Sự phân kỳ này được phản ánh trực tiếp qua số liệu: PPI được hỗ trợ chủ yếu bởi khu vực khai khoáng và nguyên liệu thô, trong khi giá hàng tiêu dùng và thực phẩm lại giảm.

Cú sốc năng lượng phai nhạt và rủi ro giảm phát kéo dài

Đà tăng PPI trước đó được thúc đẩy bởi cú sốc giá năng lượng từ cuộc chiến Mỹ - Israel với Iran và sự gián đoạn tại eo biển Hormuz. Tuy nhiên, khi giá dầu hạ nhiệt trong tháng 7, tác động này đã suy yếu rõ rệt, kéo PPI xuống mức thấp nhất 3 tháng. Điều này cho thấy áp lực giảm phát vẫn chưa được giải quyết triệt để, dù trước đó đã có giai đoạn PPI dương nhờ cú sốc năng lượng.

Với nhu cầu hàng hóa của hộ gia đình vẫn bị kìm hãm bởi bất động sản và việc làm bấp bênh, các nhà kinh tế nhận định áp lực giảm phát có thể kéo dài. Các cuộc khảo sát sản xuất tháng 7 cho thấy hoạt động nhà máy suy giảm, đơn hàng mới yếu, càng củng cố lo ngại về sức cầu nội địa. Trong bối cảnh đó, con đường lạm phát được dự báo sẽ theo hình chữ M trong nửa cuối năm, với những biến động khó lường phụ thuộc nhiều vào giá dầu.

Kích thích tài khóa: kỳ vọng dồn vào nửa cuối năm

Số liệu CPI yếu hơn dự báo làm tăng áp lực lên Bắc Kinh trong việc thực thi các biện pháp kích thích tài khóa đã cam kết tại cuộc họp Bộ Chính trị cuối tháng 7. Chính phủ đã nhấn mạnh sẽ đẩy nhanh chi tiêu cho các dự án cơ sở hạ tầng đã được lên ngân sách đến hết năm, đồng thời tiếp tục trấn áp các cuộc chiến giá cả trong các ngành công nghiệp lớn. Tuy nhiên, độ trễ truyền dẫn của chính sách tài khóa vào nền kinh tế thực được ước tính khoảng một quý, nghĩa là tác động rõ rệt có thể chỉ xuất hiện từ quý IV.

Thị trường có thể sẽ nhìn xuyên qua sự yếu kém ngắn hạn của lạm phát để tập trung vào tốc độ và quy mô triển khai các gói kích thích trong nửa cuối năm. Nếu chi tiêu tài khóa được thực hiện mạnh mẽ và kịp thời, nó có thể hỗ trợ nhu cầu nội địa và giúp ổn định giá cả về trung hạn. Ngược lại, nếu triển khai chậm trễ, rủi ro giảm phát có thể quay trở lại, gây áp lực lên tăng trưởng và đồng Nhân dân tệ.

Hàm ý cho thị trường ngoại hối

Dữ liệu lạm phát Trung Quốc yếu hơn dự kiến có thể tạo áp lực giảm nhẹ lên CNY, nhưng tác động trực tiếp lên các cặp tiền chính có thể bị hạn chế do thị trường đang tập trung vào kỳ vọng nới lỏng của Fed. Chỉ số DXY hiện ở mức 99.6, giảm 0.36% trong ngày, cho thấy đồng USD đang yếu đi. Nếu gói kích thích tài khóa của Trung Quốc được triển khai mạnh mẽ, nó có thể hỗ trợ tăng trưởng toàn cầu và gián tiếp hỗ trợ các đồng tiền nhạy cảm với chu kỳ như AUD và NZD. Ngược lại, nếu tăng trưởng Trung Quốc chậm lại, áp lực lên các đồng tiền này sẽ gia tăng.

Vàng đang tăng mạnh 2.4% lên 4341 USD/ounce, phản ánh tâm lý tìm kiếm tài sản an toàn và kỳ vọng Fed hạ lãi suất. EUR/USD tăng nhẹ lên 1.1554, trong khi USD/JPY giảm 0.41% xuống 157.76. Nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến giá dầu, vì đây là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến lạm phát Trung Quốc trong các tháng tới, cũng như tiến độ triển khai các biện pháp kích thích tài khóa của Bắc Kinh.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong tuần tới, thị trường sẽ chú ý đến cán cân thương mại khu vực đồng euro (dự báo 4.74 tỷ EUR) và số liệu việc làm ADP hàng tuần của Mỹ. Ngoài ra, bất kỳ thông tin chi tiết nào về quy mô và thời điểm gói kích thích tài khóa của Trung Quốc sẽ là tâm điểm chú ý, vì nó có thể định hình lại kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu và hướng đi của các đồng tiền chính trong ngắn hạn.