CPI lõi Mỹ hạ nhiệt nhưng giá sản xuất tăng vọt: Fed sẽ neo vào chỉ báo nào?

Bức tranh lạm phát tháng 8: lõi hạ nhiệt, tổng thể đứng yên

Dữ liệu CPI tháng 8 của Mỹ công bố lúc 19:30 giờ Việt Nam hôm nay được dự báo cho thấy một bức tranh phân kỳ quen thuộc. CPI tổng thể theo tháng được kỳ vọng tăng 0,4%, gấp bốn lần mức 0,1% của tháng 7, trong khi CPI lõi chỉ tăng 0,2% — bằng đúng nhịp tháng trước. So với cùng kỳ, lạm phát lõi được dự báo hạ từ 2,5% xuống 2,4%, còn lạm phát tổng thể đứng yên ở 3,4%.

Điểm đáng chú ý là chỉ số CPI tổng hợp dự kiến ở mức 334,85 điểm, tăng từ 333,92 điểm của tháng 7. Mức chênh lệch này phản ánh phần lớn áp lực đến từ năng lượng và thực phẩm — những thành phần bị loại khỏi thước đo lõi. Giá dầu thô sau cú nhảy gần 22% trong tháng 7 đã đi ngang trong tháng 8 khi Mỹ và Iran chưa đạt được giải pháp khôi phục hoạt động hàng hải qua eo biển Hormuz, nhưng cũng tránh leo thang quân sự thêm.

Điều gì đang thực sự đẩy con số?

Các nhà kinh tế tại TD Securities cho rằng lạm phát cơ bản vẫn trong tầm kiểm soát, với CPI lõi tăng 0,19% theo tháng — thấp hơn chút so với mức làm tròn 0,2%. Theo họ, khu vực dịch vụ là động lực chính của lạm phát, trong khi giá hàng hóa lõi có thể giảm nhẹ và đóng vai trò hãm đà. Đáng lưu ý, TD Securities thừa nhận rủi ro nghiêng về phía tăng, bởi dự báo của họ giả định nhiều mặt hàng chịu ảnh hưởng thuế quan sẽ giảm giá mạnh — một giả định khá mong manh.

DBS Group Research lại nhìn nhận không có dấu hiệu áp lực giá đang lan rộng. Họ cho rằng mức 0,4% theo tháng cho CPI tổng thể và 0,3% cho CPI lõi mới là ngưỡng tối thiểu để thị trường gia tăng đặt cược vào việc thắt chặt sắp tới. Ngược lại, nếu cả hai chỉ số đều về 0,2%, khả năng thắt chặt sẽ giảm gần như về không.

Fed sẽ hành động dựa trên chỉ báo nào?

Thống đốc Fed Christopher Waller đã phác họa một hàm phản ứng có điều kiện: giữ nguyên lãi suất nếu lạm phát tháng 8 tiếp tục cho thấy tiến triển, nhưng thậm chí một bất ngờ tăng nhẹ cũng có thể kích hoạt "điều chỉnh nhỏ" lên trên. Ông vẫn nhấn mạnh lạm phát "còn cao đáng kể" và có thể chỉ cần một chút tăng tốc là đủ để biện minh cho việc nâng lãi suất.

Đây là điểm mấu chốt. Với lạm phát tổng thể neo ở 3,4% — cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% — Fed khó có thể hoàn toàn yên tâm dù lõi có hạ nhiệt. Việc giá sản xuất tăng vọt gần đây càng làm phức tạp thêm bức tranh, bởi áp lực giá ở khâu sản xuất thường mất vài tháng mới truyền dẫn vào giá tiêu dùng. Nếu Fed chỉ nhìn vào CPI lõi, họ có thể bỏ qua tín hiệu cảnh báo sớm từ chuỗi cung ứng.

Thị trường hiện định giá khoảng 70% khả năng Fed nâng lãi suất tại cuộc họp ngày 16/9, theo CME Group FedWatch Tool. Con số này đã tăng trở lại sau dữ liệu việc làm tháng 8 khả quan, sau khi giảm xuống dưới 50% vào thời điểm Waller phát biểu.

Phản ứng của đồng USD và các đồng tiền chính

Chỉ số DXY hiện ở mức 99,143, tăng nhẹ 0,05% trong phiên châu Á. EUR/USD giao dịch quanh 1,15979, giảm 0,12%, trong khi USD/JPY ở mức 154,215, giảm 0,13%. Vàng neo cao ở 4.341,97 USD/oz, tăng 0,58% — phản ánh nhu cầu phòng ngừa rủi ro lạm phát vẫn hiện hữu.

Chiến lược gia tại Brown Brothers Harriman nhận định báo cáo CPI là "động lực thị trường chính quyết định quyết định lãi suất ngày 16/9 của Fed". Một con số nóng sẽ gần như chốt hạ việc nâng lãi suất và củng cố USD, trong khi một con số mát sẽ tăng cường lập luận giữ nguyên và khiến USD dễ tổn thương trước đợt định giá lại theo hướng ôn hòa. Tuy nhiên, họ lưu ý rằng ngay cả khi Fed nâng lãi suất, USD khó lập đỉnh chu kỳ mới, bởi các ngân hàng trung ương lớn khác cũng đang thắt chặt, làm giảm mức độ phân kỳ chính sách.

Về mặt kỹ thuật, EUR/USD đang giữ xu hướng tăng ngắn hạn với RSI hàng ngày trên 50 và cặp tiền giao dịch trên đường trung bình động 50 và 100 ngày. Đường SMA 200 ngày ở 1,1635 đóng vai trò mốc xoay. Nếu vượt qua, 1,1700 có thể là kháng cự trung gian trước 1,1800. Ở chiều ngược lại, vùng hỗ trợ 1,1560–1,1520 hình thành từ SMA 100 ngày, dải dưới Bollinger Band và SMA 50 ngày; thủng vùng này, 1,1460 là hỗ trợ tiếp theo.

Điều cần theo dõi

Sau báo cáo CPI hôm nay, thị trường sẽ chuyển sự chú ý sang cuộc họp Fed ngày 16/9 và các bình luận tiếp theo từ các quan chức. Điều đáng theo dõi là liệu giá sản xuất tăng vọt có bắt đầu xuất hiện trong dữ liệu CPI lõi các tháng tới hay không — nếu có, lập luận của phe diều hâu sẽ mạnh lên đáng kể. Song song đó, diễn biến giá dầu quanh eo biển Hormuz vẫn là biến số khó lường cho lạm phát tổng thể.