Vàng giằng co dưới 4.300 USD trước FOMC: nhịp hồi kỹ thuật hay CTA đã xả xong?

Vàng bám SMA50 trong khi USD và lợi suất thực vẫn là trở lực

Giá vàng giao dịch quanh 4.292 USD/ounce vào đầu giờ chiều 15/09, giảm nhẹ 0,15% so với phiên trước và chỉ cách đáy một tháng vừa thiết lập hôm 14/09 một quãng rất ngắn. Điều đáng chú ý không nằm ở mức giảm — vốn rất khiêm tốn — mà ở chỗ kim loại quý vẫn đứng vững trên đường trung bình động 50 ngày (SMA50) quanh 4.275 USD bất chấp áp lực kép từ đồng bạc xanh và lợi suất trái phiếu.

Cơ chế đằng sau áp lực này khá rõ: chỉ số DXY neo ở 99,621 (+0,16%), trong khi lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã vượt ngưỡng 5% lần đầu tiên kể từ 2023. Với vàng là tài sản không sinh lãi, lợi suất thực tăng làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ, đồng thời USD mạnh hơn khiến giá vàng niêm yết bằng USD trở nên đắt đỏ hơn với người mua ngoài khối Mỹ. Đây là hai lực cản mang tính cấu trúc, không phải nhiễu ngắn hạn.

Lợi suất thực và kỳ vọng Fed: trục xoay của mọi định giá

Dữ liệu lạm phát Mỹ công bố tuần trước đã đẩy kỳ vọng thị trường về một đợt tăng lãi suất sớm lên cao hơn. Song song đó, rủi ro lạm phát từ giá năng lượng cao và làn sóng phát hành nợ công – doanh nghiệp đã kéo dài đợt bán tháo trái phiếu toàn cầu, đẩy lợi suất 10 năm vượt 5%. Khi lợi suất danh nghĩa tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, lợi suất thực đi lên — và đây chính là biến số mà giới giao dịch vàng theo dõi sát nhất.

Cuộc họp FOMC hai ngày bắt đầu từ hôm nay, với quyết định công bố vào thứ Tư, là sự kiện định hình đường đi tiếp theo. Thị trường không chỉ chờ mức lãi suất mà còn chờ bảng dự báo kinh tế cập nhật, biểu đồ dot plot và phát biểu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh trong họp báo sau cuộc họp. Nếu dot plot nghiêng về ít đợt nới lỏng hơn, lợi suất thực có thể tiếp tục chịu áp lực tăng — kịch bản bất lợi cho vàng. Ngược lại, bất kỳ tín hiệu ôn hòa nào cũng có thể nhanh chóng đảo chiều cấu trúc này.

Địa chính trị và lực cầu trú ẩn: van giảm áp cho vàng

Điểm tựa duy nhất giữ vàng khỏi rơi sâu hơn hiện nằm ở dòng tiền trú ẩn — nhưng dòng tiền này đang chảy vào USD nhiều hơn là vào vàng. Các diễn biến mới tại Trung Đông càng củng cố vị thế của đồng bạc xanh: lực lượng Houthi do Iran hậu thuẫn thực hiện cuộc tấn công quy mô lớn bằng tên lửa và máy bay không người lái nhằm vào căn cứ không quân Saudi tại Khamis Mushait hôm 14/09; Thư ký Hội đồng An ninh Quốc gia Tối cao Iran, Mohsen Rezaei, bác bỏ triển vọng đàm phán ngay lập tức với Mỹ, tuyên bố Tehran sẽ không quay lại bàn đàm phán cho đến khi các điều kiện của mình được đáp ứng.

Sự khác biệt giữa hai lần trú ẩn là điểm cần lưu ý: khi rủi ro địa chính trị đi kèm lợi suất cao, USD hưởng lợi trước vì vừa sinh lãi vừa thanh khoản. Vàng chỉ thực sự bứt lên khi lợi suất thực hạ nhiệt hoặc khi rủi ro leo thang tới mức thị trường lo ngại về chính hệ thống tài chính. Hiện tại, chưa có dấu hiệu nào cho thấy điều đó.

Kỹ thuật: hồi kỹ thuật hay đã xả xong?

Trên biểu đồ ngày, XAU/USD đang nằm ngay dưới ngưỡng thoái lui 50% của sóng tăng tháng 6–8 nhưng vẫn trên SMA50 — trạng thái tích lũy hơn là xu hướng rõ ràng. RSI quanh 45 phản ánh động lượng yếu, trong khi MACD vẫn ở vùng âm với histogram thấp, củng cố quan điểm rằng các nhịp hồi sẽ gặp lực bán chừng nào người mua chưa giành lại được vùng Fibonacci phía trên.

Về các mốc cần theo dõi: vùng 4.323 USD (thoái lui 50%) là cửa ải đầu tiên; vượt qua sẽ đối mặt rào cản mạnh tại 4.412 USD (38,2%) và xa hơn là 4.522 USD (23,6%). Ở chiều ngược lại, hỗ trợ trước mắt là SMA50 quanh 4.275 USD, kế đến là 4.234 USD (61,8%). Thủng vùng này một cách thuyết phục sẽ mở đường tới các hỗ trợ cấu trúc sâu hơn tại 4.108 USD (78,6%) và vùng neo cũ quanh 3.947 USD.

Câu hỏi "CTA đã xả xong chưa?" có thể tạm trả lời qua cấu trúc giá: việc vàng giữ được SMA50 trong khi lợi suất 10 năm vượt 5% là dấu hiệu lực bán cơ học đã phần nào cạn. Nhưng để xác nhận, cần thấy giá tái chiếm 4.323 USD kèm RSI vượt 50 — nếu không, đây vẫn chỉ là nhịp hồi kỹ thuật trong xu hướng giảm còn nguyên vẹn.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong phiên hôm nay, thay đổi việc làm ADP hàng tuần (19:15) và chỉ số sản xuất Empire State (19:30, dự báo 14,75 so với 20,60 kỳ trước) sẽ cung cấp tín hiệu sớm về sức khỏe kinh tế Mỹ trước thềm FOMC. Đáng chú ý hơn là doanh số bán lẻ Mỹ công bố ngày 16/09 (dự báo 0,9% so với -0,6% kỳ trước) — mức phục hồi mạnh nếu thành hiện thực sẽ càng củng cố lập luận tăng lãi suất, gây bất lợi cho vàng.

Nhà giao dịch nên theo dõi ba biến số song song: diễn biến lợi suất thực 10 năm (đặc biệt nếu vượt xa 5%), phản ứng của DXY quanh vùng 99,6, và liệu dòng vốn ETF vàng có ghi nhận rút ròng sau FOMC hay không. Sự đồng thuận giữa ba yếu tố này sẽ quyết định liệu 4.275 USD là đáy tạm thời hay chỉ là điểm dừng giữa xu hướng giảm lớn hơn.