Vàng Chịu Áp Lực Từ Lợi Suất Thực, Nhưng Jefferies Vẫn Lạc Quan: 'Áp Lực Sẽ Giảm'

Giá vàng đang chịu sức ép nặng nề khi lợi suất thực của trái phiếu Mỹ tăng vọt và thị trường đặt cược vào khả năng Fed nâng lãi suất. Tuy nhiên, theo nhận định từ Jefferies, bức tranh có thể sớm thay đổi, mở ra cơ hội cho kim loại quý này.

Lợi suất thực tăng cao, vàng mất sức hấp dẫn

Kể từ khi Mỹ và Israel bắt đầu chiến dịch quân sự chống Iran, làm gián đoạn eo biển Hormuz – nơi vận chuyển khoảng 30% lượng dầu thô toàn cầu – giá dầu leo thang, châm ngòi cho nỗi lo lạm phát mới. Điều này khiến thị trường bắt đầu phản ánh khả năng Fed sẽ tăng lãi suất hai lần trong năm nay, với lần đầu tiên có thể diễn ra vào tháng 9. Ba thành viên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã bỏ phiếu ủng hộ việc nâng lãi suất ngay sau cuộc họp tháng 7, củng cố thêm kỳ vọng trên.

Hệ quả là lợi suất thực tăng mạnh. Theo Jefferies, lợi suất thực TIPS kỳ hạn 10 năm hiện ở mức khoảng 2,41%, so với 1,94% đầu năm. Trong khi đó, lợi suất thực 10 năm do Fed Cleveland đo lường là khoảng 2,08%, với lạm phát hòa vốn (break-even) ở mức 2,27%, so với các mức 1,67% và 2,25% tương ứng đầu năm. Lợi suất thực tăng cao làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng – tài sản không trả lãi – và khi sự thay đổi diễn ra đột ngột, vàng thường bị bán tháo mạnh.

Các nhà phân tích của Jefferies chỉ ra rằng sự thay đổi đột ngột trong kỳ vọng lãi suất từ đầu năm 2026 (dự kiến 1-2 lần cắt giảm) sang hiện tại (1-2 lần tăng) đã khiến giá vàng giảm khoảng 25% so với đỉnh. Tuy nhiên, họ so sánh bối cảnh hiện tại với các giai đoạn lợi suất thực tăng mạnh trước đây, như năm 2013 (taper tantrum), 2018 và 2022, và nhận thấy rằng mức giảm sâu trong ngắn hạn không nhất thiết dự báo một xu hướng tiêu cực kéo dài.

Tương lai phụ thuộc vào hướng đi của lợi suất thực

Theo Jefferies, điều quan trọng không phải là lợi suất thực đã tăng bao nhiêu, mà là liệu áp lực này có giảm bớt trong thời gian tới hay không. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau các đợt tăng lợi suất thực, hiệu suất của vàng và cổ phiếu vàng trong 12 tháng tiếp theo rất khác nhau: cổ phiếu vàng gần như không phục hồi sau năm 2013, nhưng tăng mạnh sau năm 2018 và phục hồi đáng kể sau năm 2022. Do đó, Jefferies cho rằng vàng và cổ phiếu vàng đã trải qua đợt điều chỉnh đáng kể, và phần lớn việc định giá lại đã xảy ra.

Mặc dù vẫn còn rủi ro giảm giá, Jefferies giữ quan điểm tương đối lạc quan về vàng trong nửa cuối năm nay. Họ nhấn mạnh rằng hướng đi của kỳ vọng lợi suất thực quan trọng hơn mức tuyệt đối của chúng. Nếu chiến tranh Mỹ-Iran được giải quyết, áp lực lạm phát có thể hạ nhiệt, và kỳ vọng tăng lãi suất có thể đảo chiều nhanh chóng, tạo điều kiện cho vàng bứt phá.

Các yếu tố hỗ trợ dài hạn vẫn còn nguyên

Jefferies cũng nhấn mạnh rằng vàng không chỉ phụ thuộc vào lãi suất thực. Việc mua vàng của các ngân hàng trung ương, bất ổn địa chính trị, lo ngại về tài khóa, xu hướng phi đô la hóa và nhu cầu phân bổ tài sản vào tài sản hữu hình là những yếu tố hỗ trợ quan trọng. Christopher Wood, Trưởng bộ phận Chiến lược cổ phiếu toàn cầu tại Jefferies, cảnh báo rằng nếu bong bóng chi tiêu vốn AI hiện tại sụp đổ, Fed sẽ không thể tăng lãi suất. Ông khuyến nghị các nhà đầu tư nên bắt đầu tích lũy vàng và cổ phiếu vàng trở lại sau thời gian dài tạm dừng, đồng thời gọi đây là thời điểm thích hợp để chuẩn bị cho kịch bản đồng USD mất giá.

Trên thị trường hiện tại, giá vàng giao ngay quanh mức 4.349,98 USD/ounce, tăng 2,61% so với phiên trước, trong khi chỉ số DXY giảm 0,48% xuống 99,488 điểm. Dữ liệu việc làm Mỹ công bố tối nay sẽ là tín hiệu quan trọng để xác nhận hướng đi tiếp theo của lãi suất và lợi suất thực, từ đó định hình triển vọng ngắn hạn của vàng.