SNB đứng ngoài cuộc khi Fed siết mạnh: USD/CHF lình xình dưới 0.8220 trước thềm họp chính sách

Chênh lệch chính sách tiền tệ đang là biến số chính

Cặp USD/CHF đang giao dịch quanh 0.82156, giảm nhẹ 0.04% trong phiên 21/09, sau khi đã thu hẹp đà hồi phục kéo dài hai phiên trước đó. Điều đáng chú ý không nằm ở mức biến động khiêm tốn này, mà ở việc thị trường đang định vị cho một tuần mang tính bước ngoặt với cả Fed lẫn Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB).

Fed tuần trước đã nâng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất quỹ liên bang lên 3.75–4% — vùng cao nhất trong ba năm. Điểm gây bất ngờ không phải bản thân động thái nâng lãi suất, mà là giọng điệu diều hâu của Chủ tịch Kevin Warsh khi tái khẳng định cam kết đưa lạm phát về mục tiêu 2%, qua đó củng cố kỳ vọng thị trường về các đợt tăng lãi suất tiếp theo trong những tháng tới. Khi một bên siết chặt còn bên kia đứng yên, đồng tiền của bên đứng yên sẽ chịu áp lực — đó là logic cơ bản đang chi phối USD/CHF lúc này.

SNB khó có cớ để thay đổi lập trường

SNB dự kiến giữ nguyên lãi suất ở mức 0% trong phần còn lại của năm 2026, và nhiều khả năng kéo dài sang ít nhất nửa đầu 2027. Điều này không chỉ phản ánh lạm phát Thụy Sĩ vẫn nằm trong vùng ổn định, mà còn cho thấy cơ quan này chưa có lý do cấp bách để đảo chiều.

Chủ tịch Martin Schlegel hồi đầu tháng đã thừa nhận áp lực lạm phát có phần gia tăng trong những tháng gần đây, nhưng vẫn trong ngưỡng kiểm soát — đủ để ngân hàng trung ương này tiếp tục đứng ngoài. Tuyên bố đó gần như đóng lại kịch bản thay đổi lãi suất trong ngắn hạn. Sự tương phản giữa một Fed đang tăng tốc và một SNB bất động đã đẩy CHF vào vị thế ứng viên cho các giao dịch carry trade, đặc biệt trong bối cảnh Ngân hàng Trung ương Nhật Bản dường như vẫn kiên định với lộ trình siết chi phí vay. Khi CHF trở thành đồng tiền đi vay, áp lực giảm giá lên nó sẽ mang tính cấu trúc hơn là nhất thời.

Can thiệp: khả năng thấp nhưng không thể bỏ qua

Câu hỏi đặt ra là liệu SNB có can thiệp để hạn chế đà tăng giá của CHF hay không. Về mặt lịch sử, SNB đã nhiều lần can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối để tránh việc CHF tăng giá quá mức, bởi một đồng nội tệ mạnh làm xói mòn sức cạnh tranh của khu vực xuất khẩu. Giai đoạn 2011–2015, họ từng neo CHF vào euro để kiềm chế đà tăng.

Tuy nhiên, bối cảnh hiện tại khác biệt đáng kể. Khi lạm phát — đặc biệt là lạm phát do năng lượng — ở mức cao, SNB thường tránh can thiệp vì một CHF mạnh giúp hạ giá nhập khẩu năng lượng, từ đó giảm bớt cú sốc giá cho hộ gia đình và doanh nghiệp. Với lạm phát Thụy Sĩ vẫn trong vùng ổn định, động cơ để SNB can thiệp mạnh tay là không rõ ràng. Thị trường vì thế đang định giá khả năng can thiệp ở mức thấp trong ngắn hạn, nhưng sẽ theo dõi rất sát phần hỏi đáp của Schlegel để tìm bất kỳ tín hiệu nào về ngưỡng chịu đựng của ông đối với sức mạnh của CHF.

Các mốc kỹ thuật và kịch bản phiên tới

Về mặt kỹ thuật, 0.8220 là mốc kháng cự gần nhất mà cặp tiền đang lưỡng lự chinh phục. Việc không vượt được ngưỡng này trong phiên giao dịch thưa thớt — khi thị trường Nhật Bản đóng cửa nghỉ lễ — cho thấy lực mua chưa đủ mạnh để xác lập xu hướng tăng rõ ràng. Nếu 0.8220 bị phá vỡ và giữ được, vùng 0.8250 có thể là mục tiêu tiếp theo; ngược lại, mất mốc 0.8200 sẽ mở đường cho một đợt điều chỉnh sâu hơn về vùng 0.8150.

Trong phiên tới, thị trường sẽ đón nhận bài phát biểu của Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee về "Chính sách tiền tệ trong một thế giới bất định" — sự kiện có thể cung cấp manh mối về thời điểm của đợt tăng lãi suất tiếp theo. Bên cạnh đó, cán cân vãng lai của Thụy Sĩ (dự báo 10.8 tỷ CHF, giảm từ 15.5 tỷ CHF kỳ trước) và các phát biểu của Fed Williams cũng sẽ góp phần định hình hướng đi ngắn hạn của cặp tiền.

Điều cần theo dõi

Trọng tâm của thị trường trong những ngày tới là mức độ diều hâu thực sự của Fed so với sự kiên nhẫn của SNB. Bất kỳ tín hiệu nào từ Schlegel về ngưỡng can thiệp tiền tệ, hoặc từ Goolsbee và Williams về lộ trình lãi suất, đều có thể tạo ra biến động đáng kể cho USD/CHF. Nhà giao dịch nên theo dõi phản ứng của cặp tiền quanh vùng 0.8220 và 0.8200, cùng diễn biến của chỉ số DXY (hiện ở 100.273) để đánh giá sức mạnh tổng thể của đồng bạc xanh.