EUR/USD đã phản ánh trọn vẹn kịch bản Fed tăng lãi suất tháng 12?

Kịch bản Fed đã nằm trong giá

Sau cú "hawkish surprise" từ cuộc họp Fed hôm thứ Tư, EUR/USD không rơi thêm mà đi vào trạng thái ổn định quanh 1,1480 trong phiên chiều nay (giờ Việt Nam), tăng nhẹ 0,04% so với phiên trước. Đây là chi tiết đáng chú ý: một sự kiện được xem là bất lợi cho euro lại không tạo ra đà bán tháo kéo dài.

Lý giải nằm ở cấu trúc định giá. Theo Commerzbank, thị trường hiện đã tính trọn vẹn một lần tăng lãi suất nữa của Fed vào tháng 12, đồng thời không kỳ vọng đợt cắt lãi suất nào cho đến quý IV năm sau. Khi kỳ vọng đã phản ánh hết vào giá, tin xấu không còn dư địa để đẩy giá đi xa thêm — trừ khi xuất hiện yếu tố mới vượt ngoài kịch bản cơ sở.

Một chi tiết kỹ thuật củng cố luận điểm này: dù lãi suất chính sách kỳ vọng cao hơn và kỳ vọng lãi suất 12 tháng tới được điều chỉnh tăng, lợi suất dài hạn lại có xu hướng giảm trong phiên hôm qua. Việc đường cong dài hạn hạ nhiệt làm giảm bớt sức ép lên euro, bởi phần bù kỳ hạn vốn là động lực chính của dòng tiền chênh lệch lãi suất.

ECB cũng đã được định giá tương tự

Điểm cân bằng của cặp tiền không chỉ đến từ phía Mỹ. Commerzbank nhấn mạnh kỳ vọng ECB tăng lãi suất thêm một lần nữa — cũng vào tháng 12 — đã được thị trường phản ánh đầy đủ. Thậm chí hai lần tăng nữa của ECB trong năm sau cũng đã nằm trong giá.

Khi cả hai bên Đại Tây Dương đều đã "kể hết câu chuyện" của mình, chênh lệch lãi suất tương đối trở nên ổn định, và EUR/USD mất đi động lực xu hướng rõ ràng. Đó là cơ sở để ngân hàng này điều chỉnh dự báo: cặp tiền gần như đi ngang ở mức 1,15 đến hết năm nay.

Cần lưu ý bối cảnh chỉ số DXY hiện ở 100,359 (+0,12%), trong khi USD/JPY vọt lên 157,79 (+1,18%) và vàng tăng mạnh 1,21% lên 4.393,8 USD/oz. Việc vàng và yên Nhật biến động mạnh hơn nhiều so với euro cho thấy dòng tiền đang phân hóa rõ rệt giữa các tài sản trú ẩn, chứ không đơn thuần là câu chuyện sức mạnh đồng bạc xanh.

Khi nào đồng USD mất hỗ trợ?

Commerzbank chỉ ra hai động lực có thể đảo chiều cán cân trong năm tới. Thứ nhất, thời điểm thị trường nhận diện bước đi tiếp theo của Fed nhiều khả năng là cắt lãi suất — lúc đó USD sẽ chịu áp lực giảm nhẹ so với euro. Thứ hai, chính sách và chính trị Mỹ được đánh giá là khó lường, tạo ra phần bù rủi ro nhất định cho đồng bạc xanh.

Hai yếu tố này không tác động ngay lập tức mà tích lũy dần. Vì vậy ngân hàng này đặt mục tiêu 1,18 cho EUR/USD vào cuối năm 2027, tức lộ trình tăng chậm chứ không phải một cú bứt phá.

Về mặt kỹ thuật, vùng 1,15 đóng vai trò mốc neo tâm lý quan trọng trong phần còn lại của năm. Phía trên, 1,18 là mục tiêu trung hạn được nêu trong dự báo. Phía dưới, diễn biến quanh 1,1480 phiên hôm nay cho thấy lực cầu bắt đầu xuất hiện khi giá lùi về vùng này.

Dữ liệu và phát biểu cần theo dõi

Trong ngắn hạn, chỉ số giá sản xuất PPI của khu vực euro được dự báo tăng lên 4,1% so với cùng kỳ, từ mức 3% kỳ trước — mức tăng đáng kể và có thể ảnh hưởng đến cách thị trường nhìn nhận áp lực lạm phát của ECB. Bài phát biểu của Chủ tịch Lagarde sau đó là sự kiện định hướng quan trọng, đặc biệt nếu bà đưa ra tín hiệu về lộ trình tháng 12.

Phía Mỹ, sản lượng công nghiệp được dự báo tăng 0,3% so với tháng trước, cùng các phát biểu của Bowman và Goolsbee trong những ngày tới. Đây là những dịp để thị trường kiểm chứng xem quan điểm hawkish có được duy trì nhất quán hay không.

Điều đáng theo dõi nhất không phải là từng con số riêng lẻ, mà là liệu có xuất hiện thông tin nào buộc thị trường phải định giá lại kịch bản Fed tháng 12 hay không. Chừng nào kỳ vọng đó còn nguyên vẹn, dư địa giảm của EUR/USD vẫn bị giới hạn, và trạng thái đi ngang quanh 1,15 nhiều khả năng tiếp diễn.