MNB cắt lãi suất nhưng Forint sẽ đi theo hướng dẫn: bài học cho các NHTW châu Á?

Giảm lãi suất, nhưng thị trường nhìn vào thông điệp

Chiều nay (25/08), Ngân hàng Trung ương Hungary (MNB) được kỳ vọng sẽ cắt giảm lãi suất cơ bản thêm 25 điểm cơ bản xuống 5,50%. Đây là động thái đã được thị trường định giá gần như đầy đủ, nên bản thân quyết định này khó tạo ra biến động lớn cho Forint (HUF). Điều thị trường thực sự chờ đợi là ngôn ngữ định hướng (guidance) kèm theo – liệu MNB có còn giữ lập trường ôn hòa như trước hay sẽ thận trọng hơn trước các rủi ro lạm phát còn hiện hữu.

Lạm phát lõi tăng tốc: câu chuyện giảm phát không còn rõ ràng

Theo phân tích của Commerzbank, lạm phát lõi tháng 7 (đã điều chỉnh theo mùa và thuế) đã tăng tốc đáng kể, vượt mục tiêu của ngân hàng trung ương. Điều này cho thấy áp lực giá cơ bản vẫn dai dẳng, dù lạm phát tổng thể có dấu hiệu hạ nhiệt. Cùng với đó, rủi ro từ giá năng lượng và lạm phát dịch vụ vẫn là mối đe dọa. Vì vậy, việc MNB tiếp tục cắt giảm lãi suất trong bối cảnh này có thể bị coi là quá sớm, và nếu không kèm theo điều kiện rõ ràng, sẽ làm suy yếu Forint.

Phản ứng của thị trường: Forint nhạy cảm với tín hiệu ôn hòa

Forint đã chịu áp lực trong thời gian qua do chu kỳ nới lỏng của MNB diễn ra trong khi rủi ro lạm phát khu vực vẫn còn. Nếu Chủ tịch Mihaly Varga chỉ lặp lại rằng 'vẫn có thể cắt giảm thêm vào tháng 9' mà không đưa ra điều kiện cụ thể, thị trường sẽ hiểu đó là thông điệp nới lỏng vô điều kiện, khiến Forint tiếp tục chịu áp lực. Ngược lại, nếu MNB đưa ra định hướng thận trọng hơn, gắn việc cắt giảm với diễn biến lạm phát hoặc rủi ro bên ngoài, Forint có thể được hỗ trợ phần nào.

Bài học cho các NHTW châu Á: định hướng là chìa khóa

Tình huống của MNB là một minh họa điển hình cho thách thức mà nhiều ngân hàng trung ương tại châu Á đang đối mặt: vừa muốn nới lỏng để hỗ trợ tăng trưởng, vừa phải giữ uy tín trong việc kiểm soát lạm phát. Khi lạm phát lõi vẫn cao, việc cắt giảm lãi suất mà không có định hướng rõ ràng có thể gây áp lực lên tỷ giá, làm tăng chi phí nhập khẩu và tạo vòng xoáy lạm phát. Các NHTW châu Á – vốn thường nhạy cảm với biến động tỷ giá do phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng và nguyên liệu – cần lưu ý rằng thông điệp định hướng có thể quan trọng hơn cả quyết định lãi suất.

Điều cần theo dõi tiếp

Sau quyết định của MNB, thị trường sẽ tập trung vào cuộc họp báo của Chủ tịch Varga để tìm kiếm manh mối về tốc độ cắt giảm trong các tháng tới. Ngoài ra, diễn biến của đồng EUR – vốn có tương quan chặt với Forint – và tâm lý rủi ro toàn cầu cũng sẽ đóng vai trò quan trọng. Nếu MNB chuyển sang định hướng thận trọng hơn, Forint có thể phục hồi; nếu vẫn giữ giọng điệu ôn hòa, áp lực sẽ còn tiếp diễn. Các nhà giao dịch nên theo dõi sát các tín hiệu từ MNB và so sánh với phản ứng của các đồng tiền CE3 khác để đánh giá mức độ lan tỏa.