Fed nhiều khả năng tăng lãi suất, nhưng BoJ mới là biến số có thể đảo dòng vốn toàn cầu

Fed: động thái một lần hay mở chu kỳ?

Thị trường đã gần như chắc chắn về việc Fed tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp thứ Năm, với xác suất được định giá lên tới 92%. Khi một quyết định đã nằm trong giá, phản ứng của thị trường không còn phụ thuộc vào việc tăng hay không tăng, mà vào tín hiệu về những gì tiếp theo.

Có hai kịch bản rõ rệt. Nếu Fed phát tín hiệu đây là động thái một lần, thị trường có thể đọc đó là ôn hòa, thậm chí tích cực cho cổ phiếu, bởi nó vừa khôi phục uy tín của Fed trong việc kiểm soát lạm phát, vừa cho thấy sự độc lập trước áp lực chính trị. Ngược lại, nếu Fed để ngỏ khả năng tăng thêm, định giá cổ phiếu vốn đã căng sẽ đối mặt với thách thức lớn, nhất là trong bối cảnh giá dầu vẫn neo cao.

Điểm đáng chú ý là chính trị. Việc Fed hành động dứt khoát giúp họ cho thấy đang lắng nghe tín hiệu từ thị trường và hành xử độc lập, điều này quan trọng không kém bản thân con số lãi suất. Nhưng nếu tăng một lần rồi dừng, Fed cũng gần như loại bỏ bớt sự mơ hồ cho các cuộc họp còn lại trong năm.

BoJ: cú sốc tiềm ẩn với dòng vốn toàn cầu

Điều đáng lo hơn với nhà giao dịch là khả năng BoJ nâng chi phí đi vay ngay sau Fed. Nhật Bản đã duy trì lãi suất cực thấp trong nhiều năm, biến đồng yen thành nguồn tài trợ chính cho các giao dịch carry trade trên toàn cầu. Bất kỳ động thái thắt chặt nào từ BoJ cũng tác động trực tiếp đến chi phí của dòng vốn này.

USD/JPY hiện giao dịch quanh 155,28, tăng nhẹ 0,13% trong ngày. Mức này vẫn phản ánh chênh lệch lãi suất lớn giữa hai nước. Nhưng nếu BoJ tăng lãi suất, khoảng cách đó thu hẹp, và một phần dòng vốn carry trade có thể đảo chiều. Đây là lý do BoJ, chứ không phải Fed, mới là biến số có thể gây biến động mạnh hơn cho thị trường tiền tệ.

Dữ liệu sắp công bố của Nhật Bản cho thấy áp lực đang hiện hữu. Cán cân thương mại dự báo thâm hụt ¥1.052,6 tỷ, sâu hơn nhiều so với mức ¥638,3 tỷ kỳ trước. Xuất khẩu được dự báo tăng 18,2% so với cùng kỳ, giảm tốc từ mức 23,2%. Đơn đặt hàng máy móc dự kiến giảm 2,8% so với tháng trước, đảo chiều từ mức tăng 9,7%. Những con số này cho thấy nền kinh tế Nhật đang chịu sức ép kép từ thương mại và đầu tư, làm bài toán của BoJ phức tạp hơn.

Phản ứng của lãi suất và tỷ giá

Chỉ số DXY đang ở 99,625, gần như đi ngang so với phiên trước. Điều này cho thấy thị trường đã phần nào hấp thụ kịch bản Fed tăng lãi suất và đang chờ đợi tín hiệu cụ thể. EUR/USD quanh 1,1545, cũng gần như không đổi.

Vàng giao dịch ở 4.321,62, tăng 0,67%. Đây là điểm đáng chú ý: vàng tăng trong khi đồng USD đi ngang hàm ý thị trường đang định giá rủi ro từ cả hai phía, bao gồm khả năng BoJ gây biến động và lo ngại lạm phát kéo dài. Vàng thường hưởng lợi khi bất định chính sách gia tăng, và tuần lễ với ba ngân hàng trung ương lớn cùng ra quyết định chính là môi trường như vậy.

Nếu Fed tăng một lần rồi dừng, lợi suất trái phiếu ngắn hạn có thể hạ nhiệt, đồng USD mất bớt động lực tăng. Nhưng nếu BoJ hành động, tác động lên USD/JPY có thể lấn át cả câu chuyện Fed, bởi dòng vốn carry trade đảo chiều thường diễn ra nhanh và mạnh.

Thị trường có thể đang đọc sai điều gì?

Sai lầm phổ biến là tập trung quá nhiều vào Fed và coi BoJ chỉ là sự kiện phụ. Thực tế, một động thái từ BoJ có thể tác động đến dòng vốn toàn cầu theo cách mà Fed khó làm được, vì nó chạm vào nguồn tài trợ của hàng nghìn tỷ USD giao dịch. Nhà đầu tư đang định giá rủi ro Fed tăng lãi suất, nhưng chưa chắc đã định giá đầy đủ rủi ro BoJ thắt chặt.

Một điểm khác là cách thị trường diễn giải tín hiệu Fed. Nếu Fed tăng một lần và dừng, nhiều người sẽ đọc là ôn hòa. Nhưng nếu lạm phát vẫn dai dẳng và giá dầu tiếp tục neo cao, việc dừng lại có thể bị đọc lại là Fed chậm chân, và điều đó không hề tích cực cho cổ phiếu trong trung hạn.

Điều cần theo dõi

Trọng tâm trước mắt là ngôn ngữ trong tuyên bố của Fed: liệu họ để ngỏ khả năng tăng thêm hay đóng lại. Song song đó, mọi tín hiệu từ BoJ về lộ trình lãi suất sẽ quyết định hướng đi của USD/JPY và dòng vốn carry trade. Dữ liệu thương mại và đơn hàng máy móc của Nhật công bố hôm nay sẽ cung cấp thêm manh mối về sức chịu đựng của nền kinh tế trước áp lực thắt chặt. Với vàng ở vùng 4.321, diễn biến của kim loại quý này trong vài phiên tới sẽ phản ánh mức độ bất định thực sự mà thị trường đang định giá.