Quảng cáo
Quảng cáo
Lạm phát lõi tháng 8 tăng 0,3% và CPI tổng thể lên 3,4% so với cùng kỳ, buộc Chủ tịch Fed Kevin Warsh phải chọn giữa tăng lãi suất hoặc đánh mất uy tín trong cuộc họp ngày 15-16/9. Thị trường trái phiếu đã tự siết điều kiện tài chính với lợi suất 10 năm ở 4,95%, trong khi DXY quanh 99,08 và vàng vọt lên 4.372 USD.
CPI lõi tháng 8 tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn dự báo, còn CPI tổng thể tăng 0,4% và đẩy mức so cùng kỳ lên 3,4%. Đây không phải con số gây sốc về độ lớn, nhưng nó rơi đúng vào thời điểm nhạy cảm nhất: chưa đầy một tuần trước cuộc họp FOMC ngày 15-16/9. Với một chủ tịch Fed mới, con số này có sức nặng hơn nhiều so với bình thường.
Điểm đáng chú ý là chính Warsh đã tự đặt mình vào thế khó. Tại Jackson Hole cuối tháng 8, ông nói thẳng rằng "độ chính xác trong dự báo vẫn chỉ là khát vọng" và rằng trọng tâm chính của Fed lúc này phải là giá cả. Ông cũng hạ thấp các cải thiện gần đây của dữ liệu PCE và CPI, cho rằng chúng "không cho thấy xu hướng cơ bản đã cải thiện một cách có ý nghĩa". PCE tổng thể hiện vẫn ở mức 3,7%.
Vấn đề là triết lý của Warsh chống lại việc xoay trục theo từng điểm dữ liệu ngắn hạn. Nhưng khi CPI nóng hơn dự báo, việc không hành động sau nhiều lần cảnh báo về lạm phát sẽ khiến lần cảnh báo tiếp theo của ông mất trọng lượng. Đó là cái giá chính trị nội bộ, không chỉ là câu chuyện lãi suất.
Thống đốc Christopher Waller ngày 3/9 nói rằng lạm phát có thể trên 2%, nhưng "dữ liệu gần đây cho thấy cuối cùng chúng ta cũng đang thấy một số dấu hiệu giảm lạm phát", và nếu xu hướng này tiếp diễn trong hai tuần tới, ông nghiêng về giữ nguyên lãi suất. Chủ tịch Fed New York John Williams cũng ở nhóm chờ thêm dữ liệu.
Sự khác biệt giữa Warsh và Waller không chỉ là quan điểm về lãi suất. Nó là sự khác biệt về cách đọc dữ liệu: Waller theo truyền thống phụ thuộc dữ liệu của Fed, còn Warsh đặt cược vào một bức tranh lạm phát cơ bản mà ông cho là chưa cải thiện. Nếu CPI tháng 8 không đủ để kéo Waller sang phía tăng lãi suất, Warsh sẽ phải chọn giữa chờ đợi Ủy ban đồng thuận, hoặc dùng quyền lực chủ tịch để áp đặt quan điểm.
Lựa chọn thứ hai có cái giá riêng. Waller từng gọi lời khuyên của Warsh là "kỳ lạ", và theo Wall Street Journal, ông đã bác bỏ các tổ công tác đánh giá tương lai Fed của Warsh sau cánh cửa đóng. Nếu Warsh nhượng bộ, trung tâm trọng lực trí tuệ của Fed trên thực tế chuyển sang Waller. Nếu Warsh áp đặt, ông có nguy cơ biến cuộc họp thành một cuộc bỏ phiếu về lòng trung thành thay vì về lạm phát.
Một giả thuyết đang lưu hành là Warsh, bị trói tay về lãi suất, bằng lòng để thị trường làm thay công việc thắt chặt. Lợi suất trái phiếu kho bạc đã tăng trên toàn bộ đường cong kể từ khi ông nhậm chức, với lợi suất 10 năm lên 4,95% tính đến đầu ngày thứ Sáu. Tại họp báo tháng 7, Warsh nói Fed "chưa làm gì nhiều" kể từ khi ông lên nắm quyền, còn "thị trường đã làm khá nhiều".
Nhưng cách đọc đó có thể sai. Một cách giải thích khác, cũng được Williams chia sẻ, là lợi suất tăng vì nền kinh tế mạnh lên, chứ không phải vì thị trường đang thay Fed thắt chặt. Sự khác biệt này rất quan trọng với người giao dịch: nếu là thắt chặt thay thế, thị trường sẽ kỳ vọng Fed đứng ngoài; nếu là tăng trưởng, Fed có ít lý do để cắt lãi suất nhưng cũng ít áp lực phải tăng.
Về phía tiền tệ, DXY quanh 99,08 gần như đi ngang, EUR/USD ở 1,16028 và USD/JPY giảm 0,49% về 153,666. Vàng tăng 1,28% lên 4.372 USD. Việc vàng bật mạnh trong khi đồng bạc xanh đứng yên cho thấy dòng tiền đang phòng ngừa rủi ro chính sách hơn là đặt cược vào một hướng lãi suất cụ thể. Đây là kiểu phản ứng thường thấy khi thị trường không chắc Fed sẽ làm gì, chứ không phải khi thị trường đã định giá xong.
Giả thuyết Warsh đã có "thỏa thuận ngầm" với Tổng thống Trump để không tăng lãi suất trước bầu cử giữa kỳ ngày 3/11 đang được một số nhà phân tích đặt cược. Không có bằng chứng nào cho thấy Warsh cân nhắc điều gì khác ngoài cách đọc của chính ông về nền kinh tế. Nhưng cái bóng của người đã bổ nhiệm ông vẫn đủ dài để thị trường gán xác suất cho kịch bản đó.
Rủi ro lớn nhất không nằm ở việc Fed tăng hay không tăng lãi suất trong tháng 9. Rủi ro nằm ở chỗ nếu Warsh không được nhìn nhận là người quyết đoán về mặt trí tuệ, thị trường sẽ đi tìm một "chủ tịch bóng tối" khác — có thể là Trump, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, hoặc chính Waller. Khi đó, lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ phải tăng thêm để bù đắp cho sự bất định về ai thực sự điều hành chính sách. Với lợi suất 10 năm đã ở 4,95%, phần bù rủi ro đó không còn nhiều dư địa để tăng mà không gây hệ quả.
Cuộc họp 15-16/9 sẽ cho biết Warsh chọn hướng nào. Trước đó, thị trường cần chú ý đến diễn biến của lợi suất 10 năm quanh mốc 4,95%, phản ứng của vàng sau khi đã vượt 4.370 USD, và liệu DXY có phá khỏi vùng 99 hay không. Về dữ liệu, các chỉ số PCE tiếp theo và biên bản họp sẽ là nơi thị trường tìm kiếm bằng chứng về việc liệu Waller có dịch chuyển hay không. Một tín hiệu khác đáng theo dõi là số phiếu bất đồng trong cuộc họp — con số đó nói nhiều hơn bản thân quyết định lãi suất về tương lai của Fed dưới thời Warsh.
Tổng hợp và phân tích từ CNBC.
Thông tin trên trang không phải khuyến nghị đầu tư. Giao dịch ngoại hối và vàng có rủi ro mất vốn.
