Kênh AI – điện – khí đốt định giá lại chu kỳ đầu tư năng lượng, backlog Baker Hughes vượt 37 tỷ USD

Chi phí vốn tăng nhưng dòng tiền dự án vẫn chảy

Điểm đáng chú ý nhất từ diễn biến ngành năng lượng gần đây là sự tách rời giữa mặt bằng lãi suất cao và tốc độ giải ngân vào các dự án hạ tầng khí đốt, điện. Lorenzo Simonelli, Chủ tịch kiêm CEO của Baker Hughes, khẳng định chưa thấy dấu hiệu chậm lại, bởi tính khả thi tài chính của dự án giờ đây neo vào các hợp đồng bao tiêu (offtake agreement) đã ký thay vì chỉ phụ thuộc vào chi phí vay.

Cơ chế ở đây khá rõ: khi hợp đồng bao tiêu dài hạn được ký trước, dòng tiền tương lai trở thành tài sản thế chấp, giúp dự án huy động vốn ngay cả khi lãi suất cao. Nói cách khác, lãi suất không còn là biến số quyết định duy nhất — nó chỉ điều chỉnh biên lợi nhuận kỳ vọng, trong khi nhu cầu điện và khí đốt từ trung tâm dữ liệu và AI đóng vai trò neo cầu.

AI kéo cầu điện, khí đốt thành "nhiên liệu đích"

Simonelli mô tả khí đốt không còn là "nhiên liệu chuyển tiếp" mà là "nhiên liệu đích", và gọi giai đoạn hiện tại là "thập kỷ nhu cầu năng lượng". Đây là thay đổi về khung tư duy: trước đây khí đốt được xem là bước đệm trong lộ trình chuyển dịch xanh, nay được định vị là nguồn cung ổn định cho phụ tải điện nền của hạ tầng AI.

Baker Hughes ước tính công suất LNG lắp đặt toàn cầu cần đạt 900 triệu tấn/năm vào năm 2035 để đáp ứng nhu cầu tương lai. Con số này quan trọng vì nó biến câu chuyện AI từ thuần túy công nghệ thành câu chuyện hàng hoá – năng lượng: mỗi bước mở rộng trung tâm dữ liệu đều kéo theo nhu cầu điện, và ở nhiều thị trường, điện nền vẫn đến từ khí đốt. Tại Đông Nam Á, hạn chế lưới điện đang đẩy một số nhà vận hành trung tâm dữ liệu sang phát điện phân tán và sau công tơ — phân khúc mà Baker Hughes cung cấp thiết bị.

Đứt gãy nguồn cung và biên độ giá

Bối cảnh địa chính trị đang củng cố câu chuyện này. Xung đột Iran làm gián đoạn dòng chảy năng lượng Trung Đông, đẩy giá dầu trở lại trên 100 USD/thùng. Cùng lúc, hạn chế vận tải qua eo biển Hormuz đe doạ nguồn LNG từ Qatar — một trong những nước xuất khẩu lớn nhất thế giới.

Tuy nhiên, cần phân biệt rõ giữa cú sốc giá ngắn hạn và xu hướng đầu tư dài hạn. Chính Simonelli thừa nhận giá cao tự nó kích thích đầu tư, và nguồn cung mới sẽ xuất hiện trong tương lai. Baker Hughes kỳ vọng giá cuối cùng sẽ dao động trong biên độ và đánh giá thấp rủi ro dư cung LNG kéo dài từ làn sóng dự án mới. Đây là điểm khác biệt so với giai đoạn 2015–2020, khi dư cung LNG từng kéo giá xuống sâu trong nhiều năm.

Tác động vòng hai lên lạm phát và đồng tiền hàng hoá

Với nhà giao dịch tiền tệ, kênh truyền dẫn quan trọng nhất là lạm phát vòng hai. Giá năng lượng cao không chỉ đẩy chỉ số CPI trực tiếp mà còn thấm vào chi phí vận tải, sản xuất và điện — những cấu phần dai dẳng hơn. Điều này làm phức tạp kịch bản nới lỏng của các ngân hàng trung ương, đặc biệt khi chỉ số DXY đang ở 99,334 (+0,24%) và USD/JPY ở 154,03 (+0,37%), phản ánh mặt bằng lợi suất vẫn cao.

Đối với các đồng tiền hàng hoá:

• CAD: Lạm phát Canada dự báo 3,0% so với cùng kỳ và lõi 2,3% — mức còn xa mục tiêu. Giá dầu trên 100 USD/thùng là trợ lực cho CAD, nhưng đồng tiền này còn phụ thuộc vào chênh lệch lãi suất với Mỹ. Nếu giá năng lượng duy trì cao mà lạm phát lõi không hạ, BoC khó nới lỏng nhanh, tạo nền cho CAD.
• AUD: Hưởng lợi gián tiếp khi giá năng lượng và kim loại công nghiệp cùng neo cao, nhưng đà tăng bị giới hạn bởi triển vọng tăng trưởng Trung Quốc.
• NOK: Là đồng tiền nhạy nhất với giá khí đốt châu Âu và dầu Brent; cấu trúc cung cầu khí đốt bị thắt chặt bởi rủi ro Hormuz là yếu tố hỗ trợ trực tiếp.

Điểm cần lưu ý là tác động không đối xứng: giá dầu tăng sốc thường hỗ trợ CAD và NOK trong ngắn hạn, nhưng nếu kéo dài sẽ bào mòn tăng trưởng toàn cầu, qua đó phản tác dụng lên chính các đồng tiền hàng hoá theo chu kỳ.

Điều cần theo dõi

Nhà giao dịch nên bám sát ba biến số: thứ nhất, diễn biến vận tải qua eo biển Hormuz và nguồn LNG Qatar, vì đây là biến số có thể gây đứt gãy cung cục bộ; thứ hai, số liệu lạm phát Canada công bố hôm nay — lõi 2,3% có giữ được hay không sẽ định hình kỳ vọng BoC và biên độ USDCAD; thứ ba, tiến độ ký kết các hợp đồng bao tiêu LNG mới, bởi đây mới là chỉ báo dẫn dắt chu kỳ đầu tư mà lãi suất khó làm đảo chiều. Về phía Mỹ, chỉ số sản xuất Empire State và dữ liệu việc làm ADP tuần này sẽ cho tín hiệu về sức chịu đựng của nhu cầu công nghiệp trước mặt bằng lãi suất hiện tại.