Quy định stablecoin của Mỹ dần rõ hình: GENIUS Act và bài toán cho Tether

Bộ Tài chính Mỹ chốt khung pháp lý cho stablecoin

Bộ Tài chính Mỹ vừa công bố đề xuất quy định đầu tiên nhằm triển khai GENIUS Act – đạo luật quản lý stablecoin được Quốc hội thông qua năm ngoái. Đề xuất này tập trung vào việc định nghĩa thế nào là stablecoin thanh toán, ai phải tuân thủ, và cách xử lý các nhà phát hành nước ngoài. Đây là bước tiến quan trọng sau khi thời hạn một năm để hoàn thiện quy định đã trôi qua, nhưng giới chức vẫn đang nỗ lực bắt kịp tiến độ.

Điểm đáng chú ý là Bộ Tài chính có cách tiếp cận riêng, không áp dụng cứng nhắc luật chứng khoán truyền thống. Họ lý giải rằng stablecoin thanh toán cần được xem như công cụ thanh toán và quyết toán hiệu quả, đặc biệt trong giao dịch xuyên biên giới, thay vì bị bó buộc bởi các quy tắc đầu tư cũ. Cách tiếp cận này cho thấy chính quyền đang muốn tạo điều kiện cho stablecoin phát triển mà không kìm hãm tính linh hoạt của chúng.

Tác động đến nhà phát hành nước ngoài: Tether đối mặt áp lực

Một trong những vấn đề được thị trường quan tâm nhất là cách quy định mới sẽ áp dụng với các nhà phát hành nước ngoài, đặc biệt là Tether – công ty phát hành USDT, đồng stablecoin lớn nhất thế giới. Theo đề xuất, các công ty nước ngoài muốn phát hành stablecoin tại Mỹ sẽ phải đáp ứng các yêu cầu nghiêm ngặt về đăng ký và giám sát. Tether hiện đang đối mặt với thời hạn hai năm để tuân thủ, nếu không sẽ bị hạn chế hoạt động trên các nền tảng giao dịch Mỹ.

Điều này có thể tạo ra sự dịch chuyển dòng vốn: nếu Tether không kịp thích ứng, các nhà đầu tư có thể chuyển sang các stablecoin tuân thủ như USDC của Circle. Tuy nhiên, quy định vẫn đang trong giai đoạn lấy ý kiến công chúng, kéo dài 60 ngày, và có thể mất nhiều tháng để hoàn thiện. Thị trường cần theo dõi chặt chẽ phản hồi từ các bên liên quan, đặc biệt là cách xử lý các vấn đề như chương trình phần thưởng cho người nắm giữ stablecoin.

Bối cảnh thị trường: Thanh khoản giảm, phi tập trung hóa tăng

Trong bối cảnh quy định đang dần rõ ràng, thị trường tiền điện tử cũng ghi nhận những chuyển biến đáng chú ý. Tổng khối lượng giao dịch trên các sàn tập trung (CEX) trong tháng 7 đã giảm 23,9% xuống còn 3,76 nghìn tỷ USD – mức thấp nhất kể từ tháng 11/2023. Trong khi đó, thị phần giao dịch phi tập trung (DEX) đạt kỷ lục 19,5%, cho thấy xu hướng dịch chuyển sang các nền tảng phi tập trung ngày càng rõ nét.

Ngoài ra, khối lượng hợp đồng tương lai vĩnh viễn dựa trên tài sản thực (RWA perps) đạt 460 tỷ USD, phản ánh sự quan tâm ngày càng lớn đối với các sản phẩm tài chính được token hóa. Sự sụt giảm khối lượng trên CEX có thể là do tâm lý thận trọng của nhà đầu tư trước những thay đổi pháp lý, cũng như sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nền tảng phi tập trung.

Những điểm cần theo dõi tiếp

Với đề xuất mới, thị trường cần chú ý đến phản hồi từ các nhà phát hành stablecoin, đặc biệt là Tether và Circle, trong vòng 60 ngày tới. Ngoài ra, tiến trình thông qua Digital Asset Market Clarity Act – đạo luật có thể sửa đổi một phần GENIUS Act – vẫn còn bỏ ngỏ, tạo thêm sự không chắc chắn. Nhà giao dịch nên theo dõi diễn biến pháp lý và dòng vốn vào các quỹ ETF giao ngay, cũng như tương quan giữa stablecoin và lợi suất thực của trái phiếu Mỹ, để đánh giá tác động dài hạn lên thị trường.