11,2 tỷ USD đổ vào các công ty được quản lý: kỷ nguyên permissionless của crypto đã chết?

Dòng vốn 11,2 tỷ USD: Một kỷ nguyên đảo chiều

Số liệu từ NeosLegal cho thấy trong nửa đầu năm 2026, các công ty crypto huy động được 11,2 tỷ USD qua 377 vòng gọi vốn, và điểm đáng chú ý là không một đồng nào trong số đó đến với các dự án permissionless – những thử nghiệm phi tập trung, không có người kiểm soát từng là nền tảng của ngành. Thay vào đó, toàn bộ dòng tiền công bố đổ vào các doanh nghiệp được cấp phép và quản lý.

Ba lĩnh vực hút vốn nhiều nhất đều yêu cầu sự chấp thuận của cơ quan quản lý: thanh toán và stablecoin (3,7 tỷ USD), thị trường dự đoán (2 tỷ USD), và sàn giao dịch cùng nền tảng giao dịch (1,7 tỷ USD). Điều này cho thấy một sự thay đổi căn bản trong tư duy của giới đầu tư: họ không còn tìm kiếm sự tự do phi tập trung, mà đang đặt cược vào các mô hình kinh doanh có giấy phép, có khả năng sinh lời bền vững.

Ai đang cầm bút ký séc?

Nhìn vào danh sách các nhà đầu tư, bức tranh trở nên rõ ràng hơn. BlackRock, Apollo, HSBC, BNP Paribas, Citadel, Goldman Sachs và Nasdaq – những tên tuổi lớn nhất của tài chính truyền thống – đều đã tham gia vào các vòng gọi vốn của các công ty crypto được quản lý. Mastercard chi 1,8 tỷ USD để mua lại BVNK, một công ty thanh toán stablecoin. Quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi (ADIA) cùng a16z, Apollo và HSBC rót 355 triệu USD vào Canton Network, một nền tảng blockchain cho các tổ chức tài chính.

Thị trường dự đoán là minh chứng rõ nhất cho xu hướng này. Kalshi huy động 1 tỷ USD từ Sequoia Capital, Morgan Stanley, Ark Invest và a16z. Polymarket nhận 600 triệu USD từ ICE – công ty sở hữu Sở Giao dịch Chứng khoán New York. Tính riêng lĩnh vực này, có tới 34 vòng gọi vốn trong 6 tháng, diễn ra liên tục mỗi tháng.

Giấy phép là tài sản chiến lược

Vineet Budki, đối tác quản lý tại Sigma Capital, lý giải vì sao giấy phép lại trở nên quan trọng đến vậy: “Mã nguồn có thể fork trong một ngày cuối tuần, nhưng một giấy phép VARA hay hộ chiếu MiCA cần từ 18 đến 24 tháng và hàng triệu đô la trước khi dự án có thể vận hành. Chúng tôi không trả tiền cho sản phẩm nữa, mà trả cho những năm mà đối thủ cạnh tranh sẽ mất để bắt kịp.”

Tuy nhiên, Budki nhấn mạnh đây không phải là một cuộc chơi thuần túy về quy định: “Đây là cuộc chơi doanh thu. Quy định chỉ là tấm vé vào cửa.” Quan điểm này cho thấy giới đầu tư không coi việc tuân thủ là gánh nặng, mà là lợi thế cạnh tranh – một tài sản mà thị trường đang thực sự trả giá.

Người dùng vẫn ở ngoài dòng vốn lớn

Tuy nhiên, câu chuyện không chỉ có một chiều. Gracy Chen, CEO của Bitget, chỉ ra rằng dữ liệu gọi vốn không phản ánh được nơi người dùng thực sự đang giao dịch. Trên nền tảng chứng khoán token hóa của Bitget, 95% khối lượng đến từ các cá nhân giao dịch vài trăm đô la mỗi lần, hoạt động 24/7, phần lớn nằm ngoài các sàn đã huy động vốn. Điều này cho thấy một sự tách biệt ngày càng rõ: vốn tổ chức và nhu cầu bán lẻ đang đi về hai hướng khác nhau.

Irina Heaver, luật sư crypto tại Dubai, cũng thừa nhận rằng con số 11,2 tỷ USD mới chỉ là phần nổi, vì các vòng gọi vốn không công bố được tính là 0. Bà cảnh báo: “Nửa năm chỉ là một bức ảnh chụp nhanh. Ba kỳ liên tiếp mới tạo nên cấu trúc thị trường.”

Điều người giao dịch cần theo dõi

Sự dịch chuyển này đặt ra câu hỏi lớn: liệu các dự án permissionless có còn chỗ đứng trong một ngành mà dòng tiền lớn đang đổ vào các thực thể được quản lý? Câu trả lời có thể nằm ở hành vi của người dùng bán lẻ – những người vẫn giao dịch trên các nền tảng phi tập trung, ngoài tầm kiểm soát của các quỹ đầu tư.

Trong ngắn hạn, nhà giao dịch nên theo dõi sự phân hóa giữa các token của các công ty được cấp phép và các dự án permissionless. Nếu dòng vốn tiếp tục ưu ái các doanh nghiệp tuân thủ, giá trị của giấy phép có thể tiếp tục tăng, trong khi các dự án phi tập trung có thể phải đối mặt với áp lực thanh khoản. Ngoài ra, cần chú ý đến các số liệu kinh tế vĩ mô như chỉ số Empire State và tâm lý kinh tế ZEW trong tuần tới, vì chúng có thể ảnh hưởng đến thanh khoản toàn cầu và qua đó tác động đến toàn bộ thị trường crypto.