Shein giảm tới 28% trên thị trường xám trước khi niêm yết tại Hong Kong: tín hiệu gì về định giá và tâm lý nhà đầu tư với các thương vụ IPO công nghệ?

Shein và bài toán định giá sau cơn sốt

Chỉ một ngày trước khi chính thức giao dịch trên sàn Hong Kong, cổ phiếu Shein Global Holdings đã lao dốc tới 28% trên thị trường xám, đóng cửa phiên giao dịch trước niêm yết ở mức 42,2 HKD, giảm 13,1% so với giá chào bán. Mỗi lô cổ phiếu 100 đơn vị khiến nhà đầu tư lỗ khoảng 636 HKD, chưa tính phí giao dịch. Đây là tín hiệu rõ ràng về sự hoài nghi của nhà đầu tư đối với mức định giá mà công ty đưa ra, bất chấp thương vụ IPO đã huy động được 13,6 tỷ HKD (tương đương 1,7 tỷ USD) với giá phát hành 48,56 HKD/cổ phiếu.

Điều đáng chú ý là mức định giá của Shein trong đợt IPO này chỉ khoảng 26 tỷ USD, thấp hơn rất nhiều so với đỉnh cao gần 100 tỷ USD vào năm 2022 và mức 64 tỷ USD trong vòng gọi vốn Series D+ năm 2023. Sự sụt giảm mạnh này phản ánh thực tế rằng thị trường đã thay đổi quan điểm về giá trị của các doanh nghiệp công nghệ, đặc biệt là những công ty có mô hình tăng trưởng nhanh nhưng đối mặt với rủi ro pháp lý và cạnh tranh gay gắt.

Vì sao nhà đầu tư quay lưng?

Có nhiều nguyên nhân dẫn đến tâm lý tiêu cực này. Thứ nhất, môi trường lãi suất cao kéo dài đã khiến dòng vốn dịch chuyển khỏi các tài sản rủi ro, đặc biệt là cổ phiếu tăng trưởng. Thứ hai, Shein phải đối mặt với hàng loạt rào cản pháp lý tại nhiều thị trường, bao gồm các cáo buộc về lao động, thuế quan và quyền sở hữu trí tuệ. Thứ ba, sự cạnh tranh từ các đối thủ như Temu, Zara và H&M ngày càng khốc liệt, khiến triển vọng tăng trưởng của công ty trở nên kém hấp dẫn.

Để bù đắp cho các nhà đầu tư tham gia các vòng gọi vốn tư nhân trước đó, Shein đã công bố chi khoảng 1,33 tỷ USD để trả cho các cổ đông nắm giữ cổ phiếu ưu đãi pre-D, D và D+. Điều này cho thấy công ty đang cố gắng xoa dịu sự bất mãn, nhưng đồng thời cũng tạo thêm áp lực lên dòng tiền và lợi nhuận trong tương lai.

Tác động đến thị trường ngoại hối và chính sách tiền tệ

Sự kiện này không chỉ ảnh hưởng đến thị trường cổ phiếu mà còn có những tác động gián tiếp đến thị trường ngoại hối. Đồng đô la Mỹ (DXY) hiện đang ở mức 99,408, giảm nhẹ 0,01%, trong khi vàng tăng 0,22% lên 4.456,54 USD/ounce. Tâm lý ngại rủi ro từ các thương vụ IPO công nghệ có thể khiến dòng vốn chảy vào các tài sản an toàn như vàng và đồng yên Nhật, mặc dù USD/JPY vẫn đang ở mức cao 159,757.

Đối với chính sách tiền tệ, việc các doanh nghiệp công nghệ gặp khó khăn trong việc huy động vốn có thể khiến các ngân hàng trung ương thận trọng hơn trong việc thắt chặt chính sách, vì lo ngại ảnh hưởng đến tăng trưởng kinh tế. Tuy nhiên, lạm phát vẫn là mối quan tâm hàng đầu, và các dữ liệu kinh tế sắp tới như PMI sản xuất Trung Quốc (dự báo 51, kỳ trước 50,9) và doanh số bán lẻ khu vực đồng euro (dự báo 0,4% MoM, kỳ trước -1,1%) sẽ là những chỉ báo quan trọng.

Bài học cho nhà giao dịch

Sự sụt giảm của Shein trên thị trường xám là lời nhắc nhở rằng định giá không phải là con số tuyệt đối, mà phụ thuộc vào tâm lý thị trường và kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai. Nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến giá cổ phiếu Shein sau khi niêm yết, cũng như các thương vụ IPO công nghệ khác trong khu vực châu Á, để đánh giá xu hướng dòng vốn và mức độ chấp nhận rủi ro của thị trường.

Ngoài ra, các chỉ số kinh tế vĩ mô như PMI sản xuất Trung Quốc và doanh số bán lẻ châu Âu sẽ cung cấp thêm thông tin về sức khỏe của nền kinh tế toàn cầu, từ đó ảnh hưởng đến quyết định của các ngân hàng trung ương. Nếu dữ liệu yếu hơn dự báo, có thể thúc đẩy kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, tạo áp lực lên đồng USD và hỗ trợ vàng.

Theo dõi tiếp điều gì?

Nhà giao dịch nên chú ý đến phiên giao dịch đầu tiên của Shein tại Hong Kong, liệu cổ phiếu có tiếp tục giảm hay phục hồi. Đồng thời, theo dõi phản ứng của các chỉ số chứng khoán châu Á và dòng vốn ngoại hối. Bên cạnh đó, các dữ liệu kinh tế quan trọng trong tuần này, đặc biệt là PMI sản xuất Trung Quốc và doanh số bán lẻ châu Âu, sẽ là yếu tố quyết định xu hướng ngắn hạn của các cặp tiền chính như EUR/USD và USD/JPY.