Goldman Sachs hạ kỳ vọng cổ phiếu giữa lúc lợi suất trái phiếu dài hạn leo thang

Lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt: Nguyên nhân và hệ quả

Thị trường trái phiếu đang trở thành tâm điểm chú ý khi lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn của Mỹ và nhiều nền kinh tế lớn chạm mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ đã lên tới 4,814%, mức cao nhất kể từ tháng 11/2023, trong khi lợi suất kỳ hạn 30 năm vượt 5,33% vào tháng 8, đánh dấu mức cao nhất trong 19 năm. Xu hướng này không chỉ riêng ở Mỹ: Nhật Bản lần đầu tiên chứng kiến lợi suất trái phiếu 10 năm chạm 3% kể từ năm 1996, Anh ghi nhận lợi suất 30 năm cao nhất kể từ 1998, và Đức có lợi suất 10 năm cao nhất kể từ 2011.

Sự gia tăng này phản ánh lo ngại về thâm hụt tài khóa ngày càng lớn và lạm phát dai dẳng. Bên cạnh đó, giá dầu tăng cao đang thúc đẩy kỳ vọng Fed sẽ nâng lãi suất trở lại, với xác suất thị trường đặt cược khoảng 66% tại cuộc họp tới. Điều này tạo ra một vòng xoáy: lợi suất tăng làm tăng chi phí vay, gây áp lực lên tăng trưởng kinh tế, trong khi lạm phát vẫn chưa hạ nhiệt khiến các ngân hàng trung ương khó có thể nới lỏng chính sách.

Goldman Sachs thận trọng với triển vọng cổ phiếu

Peter Oppenheimer, chiến lược gia trưởng về cổ phiếu toàn cầu của Goldman Sachs, vừa đưa ra cảnh báo rằng đà tăng của thị trường chứng khoán trong 12 tháng qua là bất thường và khó có thể lặp lại. Ông dự báo lợi nhuận của S&P 500 và các thị trường khác sẽ chỉ ở mức trung bình đến cao một chữ số trong năm tới, thấp hơn đáng kể so với mức tăng ấn tượng gần đây. Đáng chú ý, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 12% từ đầu năm 2026, và Goldman cho rằng phần lớn đà tăng này đã phản ánh vào giá.

Nhận định của Oppenheimer có trọng lượng đặc biệt bởi ông từng đưa ra quan điểm thận trọng hồi đầu tháng 3, trước khi thị trường chạm đáy năm 2026. Trong bối cảnh các ngân hàng lớn đưa ra mục tiêu cuối năm cho S&P 500 khá phân hóa, từ 7.100 (Bank of America) đến 8.100 (Oppenheimer Asset Management), Goldman Sachs đứng ở vị thế thận trọng hơn, cho rằng định giá hiện tại khó có thể được duy trì khi lợi suất trái phiếu tiếp tục leo thang.

Cơ chế tác động: Trái phiếu hút vốn khỏi cổ phiếu

Khi lợi suất trái phiếu dài hạn tăng, dòng tiền có xu hướng dịch chuyển từ cổ phiếu, đặc biệt là những cổ phiếu có giá trị phụ thuộc nhiều vào dòng tiền trong tương lai xa, sang trái phiếu để hưởng lợi suất cao hơn mà rủi ro thấp hơn. Điều này giải thích vì sao các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao, vốn có thời gian hoàn vốn dài, thường chịu áp lực mạnh nhất khi lợi suất tăng. Bên cạnh đó, lợi suất tăng cũng làm tăng chi phí vay của doanh nghiệp, ảnh hưởng đến biên lợi nhuận và khả năng mở rộng kinh doanh.

Đối với nhà giao dịch, diễn biến này có ý nghĩa quan trọng đối với các cặp tiền chính. Đồng USD đang được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, phản ánh qua chỉ số DXY giữ vững trên mốc 99. Trong khi đó, đồng yên Nhật chịu áp lực khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vẫn duy trì chính sách siêu nới lỏng, khiến USD/JPY tăng lên vùng 156. Lợi suất trái phiếu châu Âu tăng cũng có thể hỗ trợ đồng euro, nhưng mức độ còn phụ thuộc vào tăng trưởng kinh tế khu vực.

Phản ứng chính sách và những gì cần theo dõi

Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent đã công bố kế hoạch tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu dài hạn lên ít nhất 4 tỷ USD nhằm cải thiện thanh khoản thị trường. Động thái này mang lại sự trấn an ngắn hạn, nhưng không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ là lo ngại về thâm hụt ngân sách và lạm phát. Trong những tuần tới, thị trường sẽ theo dõi sát cuộc họp của Fed, cùng với các dữ liệu kinh tế như sản lượng công nghiệp khu vực đồng euro (dự báo 0,3% so với tháng trước) và cán cân thương mại Trung Quốc (dự báo thặng dư 120,1 tỷ USD). Nếu lợi suất trái phiếu tiếp tục tăng, áp lực lên cổ phiếu sẽ ngày càng rõ rệt, và nhà giao dịch cần theo dõi sát diễn biến của thị trường trái phiếu như một chỉ báo hàng đầu cho xu hướng của các tài sản rủi ro.