CPI lõi Mỹ nhích 0,3%: Fed tăng lãi suất gần như đã định, nhưng thị trường đã định giá đủ chưa?

Số liệu lạm phát tháng 8: Nhích nhẹ nhưng đủ để thay đổi cục diện

Báo cáo CPI tháng 8 của Mỹ không có nhiều bất ngờ ở chỉ số tổng quát: lạm phát toàn phần tăng 0,4% so với tháng trước, đúng như dự báo, và 3,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, điểm đáng chú ý nằm ở lạm phát lõi khi chỉ số này tăng 0,3% so với tháng trước, cao hơn mức dự báo 0,2%. Đây là mức tăng mạnh nhất kể từ đầu năm và là tín hiệu cho thấy áp lực giá cơ bản vẫn dai dẳng.

Điều đáng nói là chỉ số "siêu lõi" (supercore) – vốn loại bỏ cả giá nhà ở – đã tăng vọt 0,511% so với tháng trước, mức cao nhất kể từ tháng 1, sau khi chỉ tăng 0,189% trong tháng 7. So với cùng kỳ, siêu lõi tăng 3,022%, vượt xa mức 2,843% của tháng trước. Đây là thành phần nhạy cảm nhất với chính sách tiền tệ và việc nó tăng tốc trở lại là một cảnh báo rõ ràng.

Thành phần nào đẩy chỉ số lõi đi lên?

Mức tăng 0,3% của lõi đến từ sự đảo chiều của nhiều yếu tố. Giá năng lượng tăng 2,1% so với tháng trước, trong đó xăng tăng 3,9%, đóng góp 0,140 điểm phần trăm vào mức tăng 0,4% của chỉ số tổng quát. Tuy nhiên, yếu tố gây bất ngờ nhất là dịch vụ điện thoại không dây khi tăng 5,9% so với tháng trước – mức tăng lớn nhất từng được ghi nhận. Bên cạnh đó, giá vé máy bay tăng 2,7%, chỗ ở tạm trú tăng 2,4% sau khi giảm 2,8% tháng trước, và xe mới tăng 0,3%, mức cao nhất kể từ tháng 12/2024.

Ở chiều ngược lại, một số thành phần tiếp tục hạ nhiệt. Bảo hiểm xe cơ giới giảm 0,8% so với tháng trước và giảm 5,1% so với cùng kỳ, mức thấp nhất kể từ tháng 11/2020. Chăm sóc y tế giảm 0,2% sau khi tăng 0,4% tháng trước. Giá nhà ở – vốn là thành phần dai dẳng nhất – chỉ tăng 0,2% đối với cả OER và tiền thuê nhà chính, giảm nhẹ so với mức 0,3% của tháng 7. Đây là điểm sáng duy nhất giúp lõi không tăng mạnh hơn.

Nhìn chung, lạm phát lõi đang cho thấy sự phân hóa: giá hàng hóa và dịch vụ ngoài nhà ở đang tăng trở lại, trong khi áp lực từ nhà ở có dấu hiệu chững lại. Tuy nhiên, với việc siêu lõi tăng mạnh, rủi ro lạm phát vẫn nghiêng về phía tăng.

Phản ứng của thị trường và định giá của Fed

Trước báo cáo, thị trường đã định giá 68% khả năng Fed tăng lãi suất trong tháng 9 và 43,7 điểm cơ bản cho cả năm. Sau khi số liệu lõi cao hơn dự báo, xác suất tăng lãi suất trong tuần tới đã nhảy vọt lên 82%. Điều này phản ánh kỳ vọng rằng Fed sẽ buộc phải hành động mạnh tay hơn để kiểm soát lạm phát.

Phản ứng ban đầu của thị trường là mua USD, nhưng sau đó đảo chiều khi có thông tin các nước vùng Vịnh đang cân nhắc kế hoạch cho phép Iran và Oman kiểm soát vận tải qua eo biển Hormuz – một tín hiệu hòa bình tiềm năng. Giá dầu giảm 3,21 USD/thùng, kéo lợi suất trái phiếu giảm và hỗ trợ tài sản rủi ro. Chỉ số DXY hiện ở mức 99,018, giảm 0,07%, trong khi USD/JPY giảm 0,60% về 153,49. Vàng tăng 1,69% lên 4.389,88 USD/oz, cho thấy dòng tiền vẫn tìm đến tài sản trú ẩn.

Sự đảo chiều này có vẻ trái ngược với lập trường diều hâu của Fed, nhưng hợp lý nếu xét đến yếu tố địa chính trị. Thị trường có thể đang định giá rằng Fed sẽ tăng lãi suất nhưng với tốc độ chậm hơn nếu giá dầu giảm giúp hạ nhiệt lạm phát trong tương lai. Tuy nhiên, với việc lạm phát lõi vẫn trên 2% và siêu lõi tăng tốc, Fed khó có thể xoay trục sớm.

Hàm ý chính sách và tác động lên tiền tệ

Với xác suất tăng lãi suất lên tới 82%, Fed gần như chắc chắn sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tuần tới. Tuy nhiên, câu hỏi lớn hơn là liệu Fed có tiếp tục tăng trong các cuộc họp sau đó hay không. Thị trường hiện định giá 43,7 điểm cơ bản cho cả năm, tức là chưa đến hai lần tăng 25 điểm. Nếu lạm phát tiếp tục dai dẳng, con số này có thể tăng lên, gây áp lực lên USD.

Đối với các đồng tiền chính, USD có thể tiếp tục được hỗ trợ trong ngắn hạn nhờ kỳ vọng Fed diều hâu. Tuy nhiên, EUR/USD đang ở mức 1,16082, gần như đi ngang, cho thấy thị trường chưa có sự đồng thuận rõ ràng. USD/JPY giảm 0,60% phản ánh dòng tiền trú ẩn vào yen khi lo ngại về tăng trưởng toàn cầu gia tăng. Vàng tăng mạnh cũng cho thấy nhà đầu tư vẫn phòng ngừa rủi ro lạm phát và bất ổn địa chính trị.

Điều đáng lưu ý là giá xăng tăng 3,9% trong tháng 8 và có thể còn tăng mạnh hơn trong tháng 9 do hiệu ứng cơ sở. Nếu giá dầu không giảm sâu, lạm phát toàn phần có thể vượt 3,4% trong những tháng tới, gây thêm áp lực lên Fed.

Những gì nhà giao dịch cần theo dõi

Trong ngắn hạn, cuộc họp của Fed vào tuần tới là sự kiện quan trọng nhất. Thị trường đã định giá 82% khả năng tăng lãi suất, nhưng nếu Fed chỉ tăng 25 điểm cơ bản và phát tín hiệu thận trọng, USD có thể suy yếu. Ngược lại, nếu Fed ám chỉ còn nhiều đợt tăng nữa, USD sẽ được hỗ trợ.

Bên cạnh đó, diễn biến giá dầu và tình hình địa chính trị ở Trung Đông sẽ ảnh hưởng đến lạm phát và tâm lý thị trường. Dữ liệu lạm phát của các nền kinh tế lớn khác cũng cần được theo dõi để đánh giá sức mạnh tương đối của các đồng tiền. Cuối cùng, báo cáo việc làm và tăng trưởng tiền lương sẽ cho thấy liệu áp lực lạm phát có tiếp tục lan rộng hay không.