Vàng hồi phục sau khi Fed tăng lãi suất lần đầu sau ba năm: vì sao giới phân tích vẫn giữ quan điểm tăng dài hạn

Cú sốc chính sách và phản ứng hai chiều của vàng

Fed đã nâng lãi suất điều hành thêm 0,25 điểm phần trăm lên 4%, đánh dấu lần tăng đầu tiên sau ba năm. Tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh phát biểu rằng lạm phát vẫn "quá cao trong thời gian quá dài" — một tín hiệu cho thấy ưu tiên chống lạm phát đang được đặt lên trên lo ngại về tăng trưởng.

Phản ứng của thị trường vàng mang tính hai chiều rõ rệt. Giá giao ngay lao dốc tới 2,7%, chạm 4.234 USD/ounce vào lúc 3 giờ sáng giờ Hồng Kông, trước khi hồi phục và giao dịch quanh 4.288 USD/ounce vào buổi sáng tại châu Á. Đến 08:42 giờ Việt Nam, XAU/USD đứng ở 4.310,59 USD/ounce, tăng 47,75 USD tương đương 1,12% so với phiên trước.

Cơ chế đằng sau nhịp giảm đầu tiên khá quen thuộc: lãi suất danh nghĩa cao hơn, cùng kỳ vọng lợi suất thực duy trì vùng dương, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ tài sản không sinh lời như vàng. Điều đáng chú ý nằm ở nhịp hồi phục sau đó — thị trường đã hấp thụ thông tin và quay lại định giá các yếu tố cấu trúc.

Vì sao lợi suất thực dương chưa đủ để đảo chiều xu hướng

Trong mô hình định giá cổ điển, lợi suất thực dương là lực cản với vàng. Nhưng mối quan hệ này không tuyến tính, và năm 2026 đang cho thấy rõ giới hạn của nó.

Thứ nhất, mức lãi suất 4% vẫn thấp hơn nhiều so với đỉnh của chu kỳ thắt chặt trước đó, trong khi nợ công của Mỹ đã mở rộng đáng kể. Khi chi phí trả lãi trở thành gánh nặng ngân sách, thị trường bắt đầu định giá khả năng Fed buộc phải nới lỏng sớm hơn tuyên bố — và vàng hưởng lợi từ kỳ vọng đó.

Thứ hai, chỉ số DXY ở mức 100,341 gần như đi ngang, trong khi EUR/USD và USD/JPY biến động rất hẹp. Điều này cho thấy cú tăng lãi suất chưa tạo ra làn sóng mua USD mới. Khi đồng bạc xanh không mạnh lên tương xứng với chênh lệch lãi suất, áp lực lên vàng bị giới hạn.

Thứ ba, lợi suất thực dương chỉ gây bất lợi khi nhà đầu tư tin rằng nó sẽ duy trì. Cấu trúc thị trường lao động và tăng trưởng của Mỹ đang bị giới phân tích đánh giá là đối mặt thách thức cấu trúc, khiến kịch bản lãi suất cao kéo dài trở nên khó tin hơn.

Trụ cột ngân hàng trung ương và nhu cầu châu Á

Điểm tựa vững chắc nhất của vàng hiện tại không đến từ dòng vốn đầu cơ mà từ lực mua chính thức. Các ngân hàng đầu tư vẫn bảo lưu quan điểm tích cực dài hạn, dẫn chứng hoạt động mua vào của ngân hàng trung ương cùng nhu cầu từ Trung Quốc và Ấn Độ.

Đây là dòng tiền có đặc tính khác biệt: ít nhạy cảm với biến động lợi suất thực ngắn hạn, mang động cơ đa dạng hóa dự trữ và giảm phụ thuộc vào tài sản USD. Khi lực mua này hiện diện đều đặn, nó tạo ra vùng hỗ trợ cấu trúc bên dưới thị trường — đúng như phản ứng quanh 4.234 USD/ounce trong phiên vừa qua.

Nhu cầu vật chất từ hai thị trường châu Á lớn nhất càng củng cố nền tảng này, đặc biệt khi giá điều chỉnh sâu thường kích hoạt lực mua bắt đáy tại các trung tâm vàng lớn.

Những gì cần theo dõi trong các phiên tới

Dòng vốn TIC dài hạn ròng dự báo 146,3 tỷ USD, giảm từ mức 174,4 tỷ USD kỳ trước, là chỉ báo quan trọng về mức độ hấp dẫn của tài sản Mỹ đối với nhà đầu tư nước ngoài. Nếu dòng vốn suy yếu, lập luận về việc vàng được ưa chuộng như kênh dự trữ thay thế sẽ có thêm bằng chứng.

Song song đó, dự báo kinh tế FOMC và biên bản họp báo của Fed sẽ cho thấy mức độ đồng thuận nội bộ về lộ trình lãi suất. Sự chia rẽ trong Ủy ban sẽ là yếu tố hỗ trợ vàng, trong khi giọng điệu thống nhất theo hướng diều hâu có thể gây áp lực trở lại.

Về mặt kỹ thuật, vùng 4.234 USD/ounce đã xác lập vai trò hỗ trợ ngắn hạn, còn 4.310 USD/ounce là mốc giá hiện tại cần giữ vững để duy trì đà hồi phục. Dữ liệu giấy phép xây dựng sơ bộ dự báo 1,41 triệu đơn vị, giảm nhẹ từ 1,433 triệu, sẽ là phép thử cho kỳ vọng về sức khỏe nền kinh tế Mỹ — và qua đó, cho câu chuyện lãi suất phía trước.