Vàng giữ vùng hỗ trợ cao dù áp lực lãi suất Fed và năng lượng, TD Securities chỉ ra dòng tiền nâng đỡ phía sau

Vàng chịu áp lực kép nhưng vẫn giữ được cấu trúc hỗ trợ

Giá vàng giao ngay đang quanh 4.366,91 USD/ounce, mất 33,96 USD tương đương 0,77% so với phiên liền trước. Đây là nhịp điều chỉnh trong bối cảnh chỉ số DXY nhích lên 98,91 (+0,13%) và USD/JPY leo lên 154,03 (+0,34%) — hai tín hiệu cho thấy đồng bạc xanh đang lấy lại chút ưu thế. Điều đáng chú ý là mức giảm này diễn ra ngay trước thềm dữ liệu PPI lõi dự báo 0,3% và PPI tổng thể dự báo tăng vọt lên 0,4% từ 0,1% kỳ trước, cùng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu dự báo 205 nghìn.

Cơ chế tác động khá rõ: lạm phát sản xuất nóng hơn sẽ đẩy lợi suất thực kỳ vọng lên, làm tăng chi phí cơ hội nắm giữ vàng — tài sản không sinh lãi. Đó là lý do vì sao kim loại quý nói chung đang chịu áp lực bán, và vàng không nằm ngoài quy luật.

Vì sao vàng vẫn vượt trội phần còn lại của nhóm kim loại quý

Điểm mấu chốt mà TD Securities (Ryan McKay và Bart Melek) nhấn mạnh không nằm ở việc vàng giảm, mà ở chỗ vàng giảm ít hơn tương đối so với phần còn lại của phức hợp kim loại quý. Khi giá năng lượng leo thang và xác suất Fed nâng lãi suất trong ngắn hạn tăng trở lại, bạc và nhóm platinum thường phản ứng mạnh hơn vì gắn chặt với chu kỳ sản xuất công nghiệp. Vàng, ngược lại, được neo bởi cấu phần dự trữ — nơi ngân hàng trung ương và quỹ ETF đóng vai trò người mua.

Cần phân biệt rõ hai tầng dòng tiền. Tầng ngắn hạn là dòng tiền hệ thống và CTA, vốn phản ứng theo mốc kỹ thuật. Tầng dài hạn là dự trữ chính thức và ETF, phản ứng theo câu chuyện định giá tiền tệ. Chính tầng thứ hai đang giữ cho vàng không rơi vào xu hướng giảm vật chất.

Các mốc kỹ thuật mà dòng tiền hệ thống đang theo dõi

TD Securities chỉ ra hai ngưỡng quan trọng. Dưới 4.367 USD/ounce, CTA chuyển sang bán ròng ở mức khiêm tốn. Dưới 4.300 USD/ounce, các quỹ hệ thống trở nên dễ bán mạnh tay hơn. Với giá hiện tại 4.366,91 USD, thị trường đang nằm sát ngưỡng thứ nhất — chỉ cách vài đơn vị. Đây là vùng nhạy cảm: một cú đóng cửa dưới 4.367 có thể kích hoạt làn sóng bán kỹ thuật, nhưng cũng có thể chỉ tạo ra nhiễu động ngắn hạn nếu lực mua dự trữ vẫn hiện diện.

Cần lưu ý rằng bán kỹ thuật của CTA là dòng tiền đảo chiều nhanh, không phải dòng tiền rời bỏ tài sản. Khi tín hiệu đảo, dòng tiền này quay lại với tốc độ tương tự.

Ba trụ cột nâng đỡ dài hạn chưa bị xói mòn

Thứ nhất, chủ đề suy yếu đồng USD đang quay trở lại. DXY ở 98,91 vẫn thấp hơn đáng kể so với các giai đoạn đỉnh trước đây, và việc EUR/USD giữ trên 1,16 cho thấy đồng euro chưa mất nền. Khi kỳ vọng nợ công và thâm hụt ngân sách quay lại, vàng hưởng lợi như tài sản thay thế tiền pháp định.

Thứ hai, mua ròng của ngân hàng trung ương vẫn ở mức cao. Đây là dòng tiền chậm, ít nhạy cảm với biến động hàng ngày, và tạo sàn cho thị trường.

Thứ ba, dòng vốn ETF đang tích lũy trở lại. Khác với giai đoạn 2022–2023 khi ETF bị rút ròng, việc quay lại mua cho thấy nhà đầu tư tổ chức đang dùng vàng như hàng rào danh mục thay vì công cụ giao dịch ngắn hạn.

Điều cần theo dõi phía trước

Kịch bản cơ sở mà TD Securities đưa ra: dữ liệu mạnh và Fed cứng rắn có thể chỉ kích hoạt bán ngắn hạn khiêm tốn, làm lùi thời điểm của nhịp tăng tiếp theo chứ không dẫn tới giảm sâu. Nói cách khác, áp lực hiện tại mang tính thời điểm hơn là xu hướng.

Người giao dịch nên theo dõi ba biến số: phản ứng của lợi suất thực sau PPI, khả năng giữ mốc 4.367 USD của vàng trong phiên Mỹ, và liệu DXY có vượt 99 hay không. Nếu vàng đóng cửa trên 4.367 bất chấp PPI nóng, đó là tín hiệu lực mua dự trữ đang thắng dòng tiền kỹ thuật. Ngược lại, mất 4.300 sẽ mở đường cho làn sóng bán hệ thống mạnh hơn.