Yen rơi ba phiên dù BoJ sắp tăng lãi suất: thị trường đang định giá điều gì phía sau?

Hai ngân hàng trung ương cùng nâng lãi suất, khoảng cách gần như đứng yên

Điều đáng chú ý nhất trong tuần này không nằm ở việc BoJ có tăng lãi suất hay không — thị trường đã định giá gần như chắc chắn mức tăng 25 điểm cơ bản lên 1,25% tại cuộc họp thứ Sáu, mức cao nhất kể từ năm 1995. Điều đáng chú ý là yen vẫn rơi ba phiên liền, trong đó phiên thứ Tư là phiên giảm mạnh nhất, đưa USD/JPY lên sát 156,50 sau khi Fed nâng lãi suất lên vùng 3,75–4,00%.

Cơ chế rất rõ ràng: lãi suất chính sách của Nhật ở mức 1%, Fed có trung vị 3,875%. Sau khi cả hai bên hành động, khoảng cách vẫn xấp xỉ hai điểm rưỡi — gần như không thay đổi so với trước đó. Hai lần tăng 25 điểm trong cùng một tuần không làm xê dịch một chênh lệch lớn đến vậy. Đó là lý do yen đã tăng khoảng 4% trong nửa đầu tháng Chín nhờ kỳ vọng BoJ, rồi trả lại hơn một nửa.

Thị trường đang định giá gì ngoài lãi suất?

Câu trả lời nằm ở phần sau của đường cong. Thị trường đang đặt cược BoJ đưa lãi suất lên 1,48% vào tháng 12 và 1,85% vào giữa năm 2027. Trong khi đó, dự báo của Fed cho thấy lãi suất ở mức 4,1% vào cuối 2027 và không có đợt cắt giảm nào trước đó. Nếu cả hai kịch bản này đúng, khoảng cách vẫn tiếp tục được duy trì ở vùng rộng, và yen khó có cửa đảo chiều bền vững chỉ dựa vào một lần tăng lãi suất.

Nói cách khác, thị trường không bán yen vì tin rằng BoJ sẽ không hành động. Thị trường bán yen vì tin rằng tốc độ bình thường hóa của BoJ vẫn quá chậm so với mức neo lãi suất cao của Fed. Đây là điểm khác biệt quan trọng giữa "tăng lãi suất" và "thu hẹp chênh lệch".

Lạm phát dưới mục tiêu tạo áp lực giải trình cho Thống đốc Ueda

Dữ liệu CPI quốc gia tháng 8 của Nhật công bố lúc 23:30 GMT thứ Năm, với chỉ số lõi (loại trừ thực phẩm tươi) dự báo 1,8% — cùng mức với tháng 7 và vẫn dưới mục tiêu 2% của BoJ. Đây chính là con số mà Thống đốc Ueda sẽ bị hỏi tại họp báo 06:30 GMT thứ Sáu: một ngân hàng trung ương nâng lãi suất trong khi lạm phát dưới mục tiêu luôn cần lời giải thích.

Lập luận của BoJ nằm ở giá bán buôn, vốn tăng 7,6% so với cùng kỳ năm trước tính đến tháng 8. Đây là cơ sở để BoJ cho rằng lạm phát tiêu dùng đang trên đường tới. Nhưng khoảng cách giữa giá bán buôn và CPI lõi cho thấy áp lực chi phí chưa truyền hết sang người tiêu dùng — và đó là lý do thị trường cần nghe Ueda nói gì về tháng 12 nhiều hơn là về quyết định thứ Sáu.

Các mốc kỹ thuật đáng theo dõi

Về kháng cự, 156,50 nằm ngay trên đỉnh phiên thứ Tư, tiếp theo là đường EMA 200 ngày quanh 157,50, rồi 158,00 — đáy của vùng dao động mà cặp tiền này duy trì suốt cuối tháng 8. Về hỗ trợ, 155,00 gần đáy phiên thứ Tư, sau đó là 154,00 và đáy tháng Chín quanh 153,00.

Động lượng trên biểu đồ ngày đã đảo chiều đi lên từ đáy tháng Chín nhưng vẫn nằm ở một phần ba dưới của dải, nghĩa là nhịp hồi phục còn sớm chứ chưa căng. Chỉ báo Stoch RSI ngày ở mức 26 và đang tăng, cho thấy còn dư địa cho đà hồi. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng DXY đang ở 100,34, tăng 0,73% — sức mạnh của đồng bạc xanh vẫn là yếu tố nền tảng chi phối cặp tiền này.

Điều cần theo dõi trong phiên tới

Phần việc của Fed đã xong. Từ đây, cặp tiền di chuyển dựa trên những gì BoJ nói về tháng 12. Ba điểm cần chú ý: thứ nhất, con số CPI lõi tháng 8 của Nhật — nếu thấp hơn 1,8%, áp lực giải trình lên Ueda tăng và yen dễ chịu thêm áp lực; thứ hai, ngôn ngữ trong tuyên bố BoJ về tốc độ bình thường hóa tiếp theo; thứ ba, liệu USD/JPY có đóng cửa ngày trên 156,50 để xác nhận đà hồi hướng tới EMA 200 ngày, hay để mất 154,00 — mốc mà nếu đóng cửa dưới đó, kịch bản tăng giá coi như chấm dứt.