Chênh lệch lãi suất 350 điểm cơ bản: Nền tảng cơ bản cho xu hướng tăng của USD/CHF

Khoảng cách lãi suất lịch sử

Cặp USD/CHF đang giao dịch quanh vùng 0.8075-0.8100 vào ngày 13/7/2026, dao động trong biên độ hẹp 0.8000-0.8140 suốt nhiều tuần qua. Động lực cơ bản lớn nhất chi phối cặp tiền này là chênh lệch lãi suất lên tới 350-375 điểm cơ bản giữa Fed và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) - mức chênh lệch thuộc hàng lớn nhất trong lịch sử hiện đại.

Fed dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh duy trì lãi suất quỹ liên bang ở 3,50%-3,75%. Dù xác suất tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7 chỉ khoảng 20%, định hướng chính sách vẫn nghiêng về thắt chặt khi lạm phát lõi PCE ở mức khoảng 3,4%. Trong phiên điều trần trước Quốc hội tuần này, Chủ tịch Warsh nhiều khả năng sẽ tái khẳng định cam kết bảo vệ mục tiêu lạm phát 2%, củng cố kỳ vọng lãi suất cao kéo dài.

Ở phía bên kia Đại Tây Dương, SNB duy trì lãi suất chính sách ở mức 0,00% - thấp nhất trong số các ngân hàng trung ương lớn. Quyết định này được đưa ra trong bối cảnh lạm phát Thụy Sĩ cực kỳ ôn hòa: CPI tháng 6/2026 chỉ tăng 0,5% so với cùng kỳ, nằm thoải mái trong phạm vi mục tiêu ổn định giá 0-2% của SNB. Dự báo lạm phát trung bình năm 2026, 2027 và 2028 lần lượt là 0,5%, 0,5% và 0,6%.

Với chênh lệch lãi suất 350-375 điểm cơ bản, USD/CHF trở thành một trong những cặp tiền hấp dẫn nhất cho chiến lược carry trade. Nhà đầu tư vay Franc Thụy Sĩ với chi phí gần như bằng 0 để đầu tư vào tài sản định danh bằng USD có lợi suất cao hơn đáng kể. Dòng vốn này tạo ra lực cầu USD liên tục và là yếu tố cấu trúc hỗ trợ xu hướng tăng dài hạn của USD/CHF.

SNB: Lãi suất 0% và can thiệp ngoại hối - công cụ chính sách kép

Tại cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 3/2026, SNB quyết định giữ nguyên lãi suất ở 0,00% và phát tín hiệu sẽ duy trì lập trường này trong tương lai gần. Với lãi suất đã chạm sàn 0%, SNB không còn dư địa cắt giảm thêm (trừ phi quay lại lãi suất âm - điều mà giới phân tích đánh giá là khó xảy ra).

Thay vào đó, can thiệp ngoại hối đã trở thành công cụ chính sách chủ lực của SNB. Phó Chủ tịch SNB gần đây đã phát đi cảnh báo mạnh mẽ về khả năng can thiệp để ngăn chặn "sự tăng giá quá mức và nhanh chóng" của đồng Franc - điều có thể đe dọa ổn định giá cả. Đây là tín hiệu cho thấy SNB sẵn sàng bán Franc để kiềm chế đà tăng của đồng tiền này, qua đó gián tiếp hỗ trợ USD/CHF.

Tăng trưởng kinh tế Thụy Sĩ: Khiêm tốn nhưng ổn định

SNB dự báo tăng trưởng GDP Thụy Sĩ đạt khoảng 1% trong năm 2026 và 1,5% trong năm 2027 - mức tăng trưởng khiêm tốn nhưng ổn định. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Thụy Sĩ chỉ ở mức 0,25-0,31%, phản ánh kỳ vọng lãi suất thấp kéo dài.

Tuy nhiên, xung đột tại Trung Đông là một biến số quan trọng: giá năng lượng tăng đẩy lạm phát nhập khẩu lên, trong khi dòng vốn trú ẩn an toàn vào Franc lại tạo áp lực giảm phát và tăng giá đồng tiền. SNB phải cân bằng giữa hai lực đối lập này trong các quyết định chính sách.

Rủi ro đối với xu hướng tăng USD/CHF

Dù chênh lệch lãi suất ủng hộ USD/CHF tăng, hai rủi ro chính cần theo dõi:

1. Fed đảo chiều chính sách: Nếu kinh tế Mỹ suy yếu buộc Fed cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất sẽ thu hẹp, làm giảm sức hấp dẫn của carry trade.

2. Can thiệp của SNB đạt giới hạn: SNB không thể bán Franc vô hạn. Nếu áp lực tăng giá Franc quá mạnh, SNB có thể buộc phải chấp nhận để đồng tiền tăng giá, đẩy USD/CHF xuống thấp hơn.

Kết luận

USD/CHF được hỗ trợ vững chắc bởi nền tảng cơ bản: chênh lệch lãi suất 350+ điểm cơ bản, SNB duy trì lãi suất 0% và sẵn sàng can thiệp ngoại hối. Trong môi trường này, mọi nhịp điều chỉnh của USD/CHF đều có thể được xem là cơ hội mua vào. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát các tín hiệu thay đổi chính sách từ Fed và diễn biến địa chính trị toàn cầu.