PBOC giữ nguyên LPR tháng thứ tư: Khi Fed tăng lãi suất, Trung Quốc chọn im lặng

LPR đứng yên tháng thứ tư

Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) vừa công bố giữ nguyên lãi suất cho vay cơ bản (LPR) kỳ hạn 1 năm ở mức 3,00% và kỳ hạn 5 năm ở 3,50%. Đây là tháng thứ tư liên tiếp cả hai mức lãi suất này không thay đổi, kéo dài chuỗi ổn định kể từ sau lần điều chỉnh gần nhất. Quyết định được đưa ra trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn đang trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ, tạo ra khoảng cách ngày càng lớn giữa hai nền kinh tế lớn nhất thế giới.

Điều đáng chú ý là PBOC không hề đưa ra bất kỳ tín hiệu nào về việc sẽ thay đổi lập trường trong thời gian tới. Sự im lặng này không phải là bị động, mà là một lựa chọn chính sách có tính toán.

Điều gì đằng sau sự im lặng?

Trước hết, cần hiểu rằng LPR của Trung Quốc không hoạt động như lãi suất điều hành của Fed. LPR được xây dựng dựa trên lãi suất cho vay trung hạn (MLF) và được các ngân hàng thương mại báo giá. Khi PBOC giữ nguyên MLF, LPR gần như đương nhiên đứng yên. Việc giữ nguyên LPR tháng này phản ánh PBOC chưa muốn nới lỏng thêm, nhưng cũng không muốn thắt chặt.

Thứ hai, áp lực lên tỷ giá nhân dân tệ (CNY) là có thật. Khi Fed tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa USD và CNY mở rộng, tạo áp lực mất giá lên đồng nội tệ Trung Quốc. Nếu PBOC cắt giảm LPR lúc này, khoảng cách đó sẽ còn lớn hơn, khiến dòng vốn chảy ra ngoài mạnh hơn. Giữ nguyên lãi suất là cách để giảm bớt áp lực lên tỷ giá mà không cần can thiệp trực tiếp vào thị trường ngoại hối.

Thứ ba, lạm phát của Trung Quốc vẫn ở mức thấp, thậm chí có dấu hiệu giảm phát. Trong bối cảnh đó, việc giữ nguyên lãi suất không gây tổn hại lớn đến tăng trưởng, trong khi cắt giảm có thể không mang lại hiệu quả như mong đợi nếu nhu cầu tín dụng vẫn yếu. Vấn đề của Trung Quốc hiện tại không nằm ở chi phí vốn quá cao, mà ở nhu cầu vay vốn thấp.

Phản ứng thị trường: AUD/USD nhích nhẹ

Ngay sau quyết định, AUD/USD giao dịch tăng 0,03% trong ngày, đạt 0,7127. Đây là mức biến động rất nhỏ, cho thấy thị trường đã dự báo trước kết quả này. Đồng AUD thường được xem là đại diện cho tâm lý thương mại với Trung Quốc, nhưng phản ứng lần này gần như không đáng kể.

Trên thị trường rộng hơn, chỉ số DXY đứng ở 100,204, gần như đi ngang. USD/JPY giảm nhẹ 0,17% xuống 156,584, trong khi EUR/USD và vàng cũng ít thay đổi. Điều này cho thấy câu chuyện chính của thị trường lúc này không phải là Trung Quốc, mà là kỳ vọng về lộ trình lãi suất của Fed.

Thị trường có thể đang đọc sai điều gì?

Có hai cách hiểu sai phổ biến về quyết định này.

Thứ nhất, nhiều người có thể cho rằng PBOC đang "bất lực" hoặc "do dự" trước Fed. Thực tế, PBOC có đủ công cụ để hành động nếu muốn, từ hạ tỷ lệ dự trữ bắt buộc (RRR) đến các biện pháp cho vay có mục tiêu. Việc giữ nguyên LPR là một quyết định có chủ đích, không phải là sự tê liệt chính sách.

Thứ hai, thị trường có thể kỳ vọng rằng PBOC sẽ sớm cắt giảm LPR để hỗ trợ tăng trưởng. Nhưng với áp lực tỷ giá hiện tại, khả năng này khó xảy ra trong ngắn hạn. PBOC có thể sẽ ưu tiên các biện pháp định lượng như hỗ trợ thanh khoản hoặc tái cấp vốn cho các lĩnh vực cụ thể, thay vì giảm lãi suất đại trà.

Điều cần theo dõi

Trong những tuần tới, giới giao dịch nên chú ý đến diễn biến của đồng CNY và dòng vốn nước ngoài. Nếu áp lực mất giá gia tăng, PBOC có thể sẽ phải hành động mạnh hơn, chẳng hạn như can thiệp trực tiếp hoặc siết chặt kiểm soát vốn. Ngoài ra, các bài phát biểu của quan chức Fed, như sự kiện của Fed Goolsbee vào 17:30 hôm nay, có thể làm thay đổi kỳ vọng về lãi suất USD và gián tiếp ảnh hưởng đến quyết định của PBOC. Chỉ số hoạt động kinh tế quốc gia của Fed Chicago (dự báo 0,2 so với -0,08 kỳ trước) cũng sẽ cung cấp thêm manh mối về sức khỏe kinh tế Mỹ, từ đó tác động đến cặp USD/CNY.