SEC trì hoãn 'innovation exemption' cho tokenization: vì sao Wall Street và Nhà Trắng lo ngại?

SEC lại trì hoãn 'innovation exemption' cho tokenization: vì sao Wall Street và Nhà Trắng lo ngại?

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) tiếp tục hoãn kế hoạch ban hành 'innovation exemption' – một cơ chế được kỳ vọng sẽ tháo gỡ rào cản pháp lý cho giao dịch chứng khoán token hóa trên blockchain. Theo ba nguồn tin quen thuộc với vấn đề, quyết định này xuất phát từ lo ngại của cả Nhà Trắng lẫn các định chế tài chính lớn, đặc biệt là nhóm do SIFMA dẫn đầu.

Vì sao Nhà Trắng và Wall Street phản đối?

Một nguồn tin cho biết Nhà Trắng lo ngại rằng việc ban hành exemption vào lúc này có thể 'chọc vào tổ ong' trong bối cảnh Quốc hội đang đàm phán Đạo luật Clarity về tài sản kỹ thuật số (Digital Asset Market Clarity Act). Nếu SEC hành động đơn phương, có thể làm phức tạp thêm các cuộc thương lượng và phá vỡ nỗ lực xây dựng khung pháp lý toàn diện hơn.

Về phía Wall Street, SIFMA – tổ chức đại diện cho các ngân hàng đầu tư và broker-dealer lớn – đã phản đối mạnh mẽ. Họ cho rằng những thay đổi cấu trúc thị trường quan trọng không nên được thực hiện thông qua exemption hay no-action relief, mà phải qua quy trình rulemaking chính thức với sự tham gia công khai. Trong thư gửi SEC hồi tháng 6, SIFMA nhấn mạnh: 'Những thay đổi cấu trúc đáng kể cần được xem xét qua một quy trình minh bạch, cho phép công chúng bình luận và tham gia'.

Một điểm kỹ thuật quan trọng: nếu chứng khoán token hóa giao dịch trên các nền tảng phi tập trung hoặc qua automated market maker (AMM), quy tắc về best execution và Regulation NMS – vốn yêu cầu broker phải tìm mức giá tốt nhất cho khách hàng – sẽ trở nên khó áp dụng. Điều này đặt ra câu hỏi lớn về tính tương thích giữa blockchain và cấu trúc thị trường hiện tại.

Tokenization vẫn là xu hướng không thể đảo ngược

Dù vấp phải rào cản pháp lý, tokenization vẫn đang thu hút sự quan tâm mạnh mẽ từ Phố Wall. Nasdaq và Sở giao dịch chứng khoán New York (NYSE) đều công bố kế hoạch phát triển hạ tầng cho chứng khoán token hóa. DTCC – trung tâm thanh toán bù trừ lớn nhất nước Mỹ – đã xử lý thành công loạt giao dịch token hóa đầu tiên trong tháng trước. Citi dự báo thị trường tài sản token hóa có thể đạt 5.500 tỷ USD vào năm 2030.

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã nhiều lần bày tỏ ủng hộ tokenization như một cách hiện đại hóa thị trường tài chính. Tuy nhiên, việc làm rõ cơ chế vận hành vẫn là bài toán khó, đặc biệt khi phải cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư.

Tác động đến nhà giao dịch và thị trường

Sự trì hoãn này cho thấy SEC đang thận trọng hơn trong việc xây dựng khung pháp lý cho tiền điện tử. Với nhà giao dịch, điều này có nghĩa là các sản phẩm chứng khoán token hóa sẽ chưa thể được giao dịch rộng rãi tại Mỹ trong ngắn hạn. Thay vào đó, dòng vốn có thể tiếp tục đổ vào các tài sản kỹ thuật số đã được chấp thuận như Bitcoin và Ethereum, cũng như các quỹ ETF giao ngay liên quan.

Bối cảnh vĩ mô cũng đang hỗ trợ: chỉ số DXY ở mức 99.9, vàng giao dịch quanh 4.320 USD/oz, trong khi lợi suất trái phiếu thực vẫn ở mức thấp. Điều này tạo điều kiện cho dòng vốn chảy vào các tài sản rủi ro, bao gồm cả tiền điện tử.

Theo dõi tiếp điều gì?

Nhà giao dịch nên chú ý đến tiến trình của Đạo luật Clarity tại Quốc hội Mỹ, vì kết quả này sẽ quyết định hướng đi của toàn bộ khung pháp lý. Ngoài ra, các phát biểu từ SEC và SIFMA trong thời gian tới sẽ là tín hiệu quan trọng về khả năng ban hành exemption trong tương lai. Việc theo dõi dòng vốn ETF và hành vi của các ví lớn trên chuỗi cũng giúp nhận diện xu hướng thị trường rõ ràng hơn.