Evernorth tiến gần Nasdaq nhưng kho XRP lỗ sâu: bài toán niêm yết không cứu được giá trị tài sản số

SEC bật đèn xanh, nhưng không phải là chứng thực

Ngày 27/8, SEC tuyên bố hồ sơ đăng ký Form S-4 của Evernorth Holdings có hiệu lực, mở đường cho công ty này sáp nhập với SPAC Armada Acquisition Corp. II và niêm yết trên Nasdaq với mã dự kiến XRPN. Cuộc bỏ phiếu của cổ đông Armada sẽ diễn ra vào 30/9, trong khi hạn chót để nhận lại tiền mặt là 28/9.

Điều quan trọng cần nhấn mạnh: việc SEC công nhận hồ sơ không đồng nghĩa với việc cơ quan này xác nhận mô hình kinh doanh của Evernorth hay XRP như một khoản đầu tư. Đây chỉ là bước thủ tục để cuộc bỏ phiếu diễn ra. Tuy nhiên, đối với Evernorth, đây là cột mốc quan trọng để trở thành công ty kho bạc XRP lớn nhất thế giới niêm yết công khai.

Mô hình DAT và vòng lặp huy động vốn

Evernorth thuộc nhóm công ty kho bạc tài sản số (DAT) – doanh nghiệp niêm yết nắm giữ tiền mã hóa trên bảng cân đối kế toán và huy động vốn mới để mua thêm, thay vì chỉ theo dõi giá như ETF. Mô hình này được Strategy tiên phong với Bitcoin, còn Evernorth xây dựng hoàn toàn quanh XRP, với kế hoạch triển khai qua DeFi yield, vận hành validator và đầu tư hệ sinh thái.

Cổ đông của DAT thường chấp nhận mua cổ phiếu với giá cao hơn giá trị tài sản ròng (NAV) – phần premium này là nhiên liệu cho vòng lặp huy động vốn: công ty phát hành cổ phiếu, mua thêm token, từ đó tăng NAV và duy trì premium. Khi token tăng giá, vòng lặp này tự củng cố. Nhưng khi token giảm, premium có thể biến mất, và vòng lặp huy động vốn bị đình trệ.

Kho XRP lỗ sâu – gánh nặng khi lên sàn

Evernorth đã chi khoảng 947 triệu USD để mua XRP vào cuối tháng 10/2025. Đến tháng 2/2026, số XRP đó đã giảm khoảng 446 triệu USD so với giá vốn. XRP tiếp tục trượt dốc, giao dịch quanh 1,37 USD vào thứ Sáu, giảm hơn 5% trong ngày và thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử 3,65 USD hồi tháng 7/2025.

Khoản lỗ này ảnh hưởng trực tiếp đến cách cổ phiếu XRPN giao dịch sau khi niêm yết. Nếu giá XRP tiếp tục yếu, cổ phiếu XRPN khó có thể duy trì premium so với NAV, làm suy yếu khả năng huy động vốn của công ty. Cổ đông Armada có đến 28/9 để quyết định: nhận lại tiền mặt hoặc nắm giữ cổ phiếu của một công ty đang ôm tài sản giảm giá trị.

Bối cảnh vĩ mô không thuận lợi

Thị trường hiện tại không mấy ủng hộ tài sản rủi ro. Chỉ số DXY tăng 0,55% lên 99,677, vàng giảm 3,12% xuống 4456,77 USD, EUR/USD giảm 0,63%. Lợi suất trái phiếu Mỹ có thể tiếp tục gây áp lực lên các tài sản không sinh lời như XRP. Lịch kinh tế tuần tới có chỉ số lạm phát sơ bộ của Eurozone (dự báo 2,9% YoY) và doanh số bán lẻ – những dữ liệu này sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng lãi suất của Fed và qua đó tác động đến thanh khoản toàn cầu.

Điều cần theo dõi

Nhà giao dịch nên chú ý đến cuộc bỏ phiếu ngày 30/9 của cổ đông Armada và tỷ lệ nhận lại tiền mặt. Nếu tỷ lệ nhận lại cao, công ty có thể thiếu vốn để vận hành. Ngoài ra, theo dõi diễn biến giá XRP quanh vùng 1,37 USD – nếu phá vỡ, có thể tạo áp lực mạnh hơn lên cổ phiếu XRPN sau khi niêm yết. Dữ liệu lạm phát Eurozone và chỉ số Dallas Fed vào cuối tuần sẽ là tín hiệu quan trọng cho hướng đi của đồng USD và thanh khoản toàn cầu.