Phân tích cơ bản USD/CAD ngày 13/07/2026 – Chênh lệch lãi suất Fed-BoC mở rộng, đồng Loonie mắc kẹt trong bẫy chính sách

Tổng quan thị trường

USD/CAD giao dịch quanh vùng 1.4180–1.4200 vào ngày 13/07/2026, sau khi ghi nhận sáu tuần tăng liên tiếp và chạm đỉnh 15 tháng tại 1.4248 vào cuối tháng 6. Đây là kết quả trực tiếp của sự phân kỳ chính sách tiền tệ ngày càng sâu sắc giữa Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và Ngân hàng Trung ương Canada (BoC).

Chênh lệch lãi suất – Động lực cốt lõi

Tại cuộc họp tháng 6/2026, Fed dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Kevin Warsh đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3.50–3.75%, đồng thời phát tín hiệu cứng rắn rằng lạm phát lõi của Mỹ vẫn "quá cao" – ở mức gần 4% – và Fed sẵn sàng tăng lãi suất thêm nếu cần. Warsh tuyên bố thẳng thắn tại Diễn đàn ECB ở Sintra rằng ông sẽ "làm thất vọng bất kỳ ai kỳ vọng chính sách nới lỏng." Thị trường hiện định giá khoảng 40 điểm cơ bản thắt chặt vào tháng 3/2027, với xác suất ~30% Fed tăng lãi suất ngay trong cuộc họp cuối tháng 7.

Ngược lại, BoC duy trì lãi suất ở mức 2.25% trong năm cuộc họp liên tiếp kể từ tháng 1/2026. Thống đốc Tiff Macklem đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển:

• Không thể tăng lãi suất: Nền kinh tế Canada đang chững lại dưới sức ép thuế quan 25% từ Mỹ (tạm giảm xuống 15% đến cuối 2027) đối với thép, nhôm và đồng. GDP đang trượt dần về ngưỡng suy thoái kỹ thuật.
• Không thể giảm lãi suất: Lạm phát do giá dầu – hậu quả từ xung đột Mỹ-Iran và phong tỏa eo biển Hormuz – đang đẩy CPI lên cao. Việc cắt giảm lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm lạm phát nhập khẩu và khiến đồng CAD mất giá thêm.

Chênh lệch lãi suất ~125–150 điểm cơ bản nghiêng về USD là động lực chính đẩy USD/CAD lên mức cao nhất kể từ tháng 4/2025. Phân tích của Desjardins cho thấy mỗi 25 điểm cơ bản thay đổi trong chênh lệch lợi suất trái phiếu 2 năm tương đương với biến động gần 2 cent trên USD/CAD.

Bẫy chính sách của BoC

BoC rơi vào tình thế mà các nhà phân tích gọi là "cái bẫy của ngân hàng trung ương kinh điển". Một mặt, nền kinh tế Canada chịu sức ép từ thuế quan CUSMA và tăng trưởng toàn cầu chậm lại. Mặt khác, lạm phát do chi phí đẩy từ giá năng lượng đang giữ CPI ở mức cao, buộc BoC phải giữ lãi suất ở mức hiện tại.

Điều đáng lo ngại là BoC không thể "theo kịp" Fed. Trong khi Fed có dư địa để tiếp tục thắt chặt nhờ nền kinh tế Mỹ tương đối mạnh và lạm phát lõi vẫn cao, BoC bị mắc kẹt. Kết quả là chênh lệch lãi suất tiếp tục mở rộng, gây áp lực giảm dài hạn lên đồng CAD.

CUSMA – Rủi ro cấu trúc đối với CAD

Yếu tố cấu trúc quan trọng nhất đè nặng lên đồng Loonie là tương lai bất định của CUSMA/USMCA. Chính quyền Trump đã từ chối gia hạn hiệp định, kích hoạt cơ chế tự động hết hạn trong thập kỷ tới. Mức thuế 25% lên thép, nhôm và đồng Canada (tạm giảm còn 15%) đang bào mòn lợi thế thương mại của Canada.

Khoảng 70% xuất khẩu Canada phụ thuộc vào thị trường Mỹ. Vị thế bán khống đầu cơ đối với CAD đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 12/2025. Lợi suất trái phiếu 2 năm của Canada hiện thấp hơn Mỹ tới hơn 140 điểm cơ bản – khoảng cách rộng nhất kể từ tháng 5/2025.

Dự báo từ các tổ chức hàng đầu

Desjardins – tổ chức có dự báo cập nhật nhất – nhận định rằng mức 1.40–1.45 là phạm vi thực tế nhất trong bối cảnh hiện tại, với khả năng giảm dần về 1.35 vào cuối 2027 khi Fed bắt đầu cắt giảm lãi suất và BoC có thể bắt đầu tăng.

Các sự kiện then chốt cần theo dõi

• 15/07/2026: Quyết định lãi suất BoC – dự kiến giữ nguyên, nhưng bất kỳ tín hiệu hawkish nào cũng có thể kích hoạt đợt short-squeeze mạnh trên CAD
• Cuối tháng 7/2026: Cuộc họp Fed – 30% xác suất tăng lãi suất; hướng dẫn cho tháng 9 sẽ quyết định xu hướng
• Đàm phán CUSMA: Một thỏa thuận gia hạn sẽ là chất xúc tác tăng giá mạnh nhất cho CAD, có thể đẩy USD/CAD giảm 2–3 cent
• Dữ liệu CPI Mỹ: Nếu lạm phát tiếp tục cao hơn dự kiến, Fed sẽ buộc phải tăng lãi suất vào tháng 9

Kết luận

USD/CAD đang được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất cấu trúc ngày càng mở rộng – có thể sẽ không thu hẹp cho đến năm 2027. BoC bị mắc kẹt giữa tăng trưởng suy yếu do thuế quan và lạm phát do dầu mỏ, không thể tăng hoặc giảm lãi suất một cách có ý nghĩa. Fed, ngược lại, có lộ trình rõ ràng hướng tới thắt chặt thêm. Xu hướng ngắn hạn của USD/CAD vẫn là tăng, với phạm vi mục tiêu 1.40–1.45 trong nửa cuối 2026. Rủi ro lớn nhất đối với triển vọng này là một thỏa thuận gia hạn CUSMA – chất xúc tác duy nhất có thể đảo ngược xu hướng một cách nhanh chóng.