Quảng cáo
Quảng cáo
Chủ tịch Fed St. Louis Musalem nói lãi suất có thể cần tăng thêm, mô tả lạm phát vừa do cầu vừa do cung và cảnh báo giá hàng hóa đang lan sang kim loại cơ bản. Đây là tín hiệu diều hâu mạnh nhất từ Fed kể từ đầu chu kỳ, dù Musalem không có quyền bỏ phiếu năm nay.
Chủ tịch Fed chi nhánh St. Louis, Alberto Musalem, đưa ra phát ngôn diều hâu nhất trong chu kỳ này khi khẳng định lãi suất nhiều khả năng cần tăng thêm để kiềm chế lạm phát. Điểm đáng chú ý không nằm ở kết luận — thị trường vốn đã quen với việc Fed nói về rủi ro lạm phát dai dẳng — mà ở khung lý luận ông dựng lên để biện minh cho việc siết tiếp.
Musalem mô tả lạm phát hiện tại là "cả do cầu lẫn do cung". Đây là một bước chuyển quan trọng. Suốt phần lớn năm qua, Fed nghiêng về cách giải thích lạm phát do cung — giá dầu, chuỗi cung ứng, chi phí vận tải — vốn mang tính tạm thời và tự điều chỉnh. Khi lạm phát được gọi là do cung, áp lực tăng lãi suất giảm đi, vì NHTW không cần bóp nghẹt cầu để xử lý vấn đề nằm ngoài tầm kiểm soát của mình.
Bằng cách gộp cả cầu vào phương trình, Musalem gỡ bỏ chính cái van giảm áp đó. Nếu lạm phát có gốc rễ từ cầu, thì chính sách tiền tệ có trách nhiệm và có công cụ để xử lý — nghĩa là không còn lý do kỹ thuật nào để đứng yên.
Ông nói rằng ngay cả sau khi loại bỏ các yếu tố liên quan đến cung, lạm phát vẫn "quá cao" ở mức lên tới 3%. Đáng chú ý hơn, các doanh nghiệp mà ông tiếp xúc đang lên kế hoạch tăng giá "gần 3%".
Hai con số 3% này khớp nhau có chủ đích. Một cái là lạm phát đo lường được, một cái là kỳ vọng của doanh nghiệp. Khi kỳ vọng tăng giá của doanh nghiệp trùng với lạm phát thực tế, Fed nhìn thấy nguy cơ lạm phát tự nuôi chính nó: doanh nghiệp tăng giá vì tin rằng chi phí sẽ tiếp tục tăng, và chính hành vi đó biến niềm tin thành hiện thực. Đây là lý do tại sao Musalem nói rằng nếu không siết thêm, lạm phát "nhiều khả năng vẫn cao hơn đáng kể mục tiêu 2% trong 18 tháng tới" — khung thời gian 18 tháng đẩy rủi ro lạm phát vượt qua cả năm 2027.
Chi tiết dễ bị bỏ qua nhưng quan trọng nhất: Musalem nói cú sốc hàng hóa không còn chỉ là dầu, mà đã mở rộng sang kim loại cơ bản như đồng.
Đây là thay đổi về bản chất, không phải mức độ. Dầu tăng giá thường được xem là cú sốc ngoại sinh, một lần, có thể bỏ qua trong mô hình lạm phát lõi. Nhưng đồng là đầu vào công nghiệp lan tỏa khắp nền kinh tế — từ dây điện, thiết bị, xây dựng đến sản xuất ô tô điện. Khi giá đồng tăng, chi phí đầu vào đó thấm vào giá thành sản phẩm cuối với độ trễ vài tháng, và nó không tự biến mất khi dầu hạ nhiệt.
Nói cách khác, lập luận "lạm phát do cung sẽ tự khỏi" trở nên yếu hơn hẳn khi cú sốc cung chuyển từ năng lượng sang kim loại công nghiệp. Đây có thể là lý do sâu xa nhất khiến Musalem chọn khung "cả cầu lẫn cung" thay vì chỉ đơn thuần nói lạm phát cao.
Phản ứng thị trường khá hạn chế: chỉ số DXY nhích lên 100.41 (+0.19%), EUR/USD giảm về 1.14669 (-0.16%), USD/JPY tăng lên 157.441 (+0.37%), trong khi vàng giảm 0.79% về 4345.98. Biên độ này nhỏ, và lý do kỹ thuật rất rõ ràng: Musalem không nằm trong nhóm có quyền bỏ phiếu tại FOMC năm nay.
Nhưng đây chính là chỗ thị trường có thể đang đọc sai. Việc một thành viên không bỏ phiếu phát ngôn diều hâu không chỉ là tiếng nói cá nhân — nó thường phản ánh dư luận đang hình thành trong nội bộ ủy ban. Và câu chốt của Musalem đáng được ghi lại nguyên văn về mặt ý nghĩa: tốt hơn là tăng lãi suất "sớm và từng bước nhỏ" hơn là "muộn và lớn".
Đây là logic của người tin rằng việc siết là không thể tránh khỏi, và câu hỏi duy nhất còn lại là thời điểm. Khi một quan chức Fed lập luận theo cấu trúc đó, họ đang ngầm thừa nhận rằng việc tăng lãi suất không còn nằm trong khung "nếu" mà đã chuyển sang khung "khi nào".
Điểm đáng chú ý thứ hai: Musalem nói thị trường lao động ổn định quanh mức toàn dụng và không phải nguồn gây lạm phát. Đây là chi tiết mà giới giao dịch dễ đọc lướt. Nó có nghĩa là Fed không còn cần thấy thị trường lao động hạ nhiệt để biện minh cho việc siết — trách nhiệm chống lạm phát giờ đây được đặt hoàn toàn lên vai chính sách tiền tệ, không còn chờ đợi sự trợ giúp từ phía thị trường việc làm suy yếu.
Về phía những người phản đối, bản thân phát ngôn của Musalem đã hàm ý rằng trong FOMC vẫn tồn tại một nhóm nghiêng về giữ nguyên lãi suất hoặc chờ đợi thêm dữ liệu. Nhưng cấu trúc lập luận của ông — đặc biệt là việc chủ động loại bỏ thị trường lao động khỏi danh sách các yếu tố cần theo dõi — cho thấy phe diều hâu đang thu hẹp không gian tranh luận của phe ôn hòa.
Trong ngắn hạn, thị trường sẽ chờ xem liệu các quan chức Fed có quyền bỏ phiếu có lặp lại ngôn ngữ tương tự hay không — đây là bài kiểm tra thực sự về việc liệu khung "cả cầu lẫn cung" của Musalem có trở thành ngôn ngữ chính thức của ủy ban. Song song đó, dữ liệu việc làm ADP hàng tuần của Mỹ hôm nay sẽ là phép thử đầu tiên cho luận điểm rằng thị trường lao động trung tính với lạm phát.
Về phía châu Âu, chỉ số niềm tin tiêu dùng sơ bộ dự báo giảm về -16.5 từ -15.5, cùng cán cân thương mại dự báo thâm hụt mở rộng lên 8.1 tỷ euro, sẽ cho thấy liệu sự phân kỳ giữa Fed diều hâu và ECB yếu đi có tiếp tục đẩy DXY vượt lên trên vùng 100 hay không. Với vàng đang ở 4345.98 và chịu áp lực từ lãi suất thực tế cao hơn, diễn biến của kim loại cơ bản — đặc biệt là đồng — sẽ là chỉ báo sớm nhất cho thấy luận điểm "cú sốc cung mở rộng" của Musalem có đang được thị trường hàng hóa xác nhận hay không.
Tổng hợp và phân tích từ FXStreet.
Thông tin trên trang không phải khuyến nghị đầu tư. Giao dịch ngoại hối và vàng có rủi ro mất vốn.
