Quảng cáo
Quảng cáo
Thống đốc Fed Michael Barr nói rủi ro lạm phát đã tăng trong khi rủi ro việc làm giảm, đảo ngược khung luận điểm vốn dùng để biện minh cho việc nới lỏng. Lợi suất 10 năm Mỹ vượt 5,05% lên đỉnh 19 năm, hợp đồng tương lai đẩy xác suất tăng lãi suất tháng 10 lên khoảng 73%.
Điểm đáng chú ý trong phát biểu của Thống đốc Fed Michael Barr không nằm ở việc ông ủng hộ tăng lãi suất thêm — điều đó đã được định giá một phần. Điểm đáng chú ý là ông đảo ngược chính khung lập luận mà Fed dùng suốt thời gian qua: rủi ro lạm phát quay lại mức 2% đã tăng lên, còn rủi ro đối với thị trường việc làm đã giảm bớt.
Đây là thay đổi về trọng số, không phải về mức lãi suất. Khi hai rủi ro đảo chiều, toàn bộ logic "cắt giảm để phòng ngừa suy giảm việc làm" mất đi chỗ đứng. Thị trường có thể đã định giá các đợt cắt giảm dựa trên giả định rằng Fed sẽ phải nới lỏng vì lo ngại tăng trưởng — Barr đang nói rằng giả định đó không còn đúng.
Phát biểu của Barr không diễn ra trong khoảng trống. Khảo sát PMI sơ bộ của S&P Global công bố cùng ngày đã vượt dự báo đáng kể, và quan trọng hơn, chỉ số giá trong khảo sát lên mức cao nhất kể từ tháng 10/2022. Đây là tín hiệu lạm phát ở tầng chi phí đầu vào, không phải lạm phát do cầu tiêu dùng — loại khó xử lý hơn bằng chính sách tiền tệ.
Thêm vào đó, dầu Brent quay lại trên 100 USD/thùng sau năm phiên giảm liên tiếp, khi Tổng thống Iran Pezeshkian tuyên bố không đàm phán dưới áp lực tại Đại hội đồng Liên Hợp Quốc. Cú sốc năng lượng đẩy kỳ vọng lạm phát ngắn hạn lên, và điều này củng cố lập luận của Barr.
Hợp đồng tương lai lãi suất hiện cho xác suất tăng lãi suất vào ngày 28/10 khoảng 73%. Điều đáng nói là khi Fed thực sự tăng lãi suất ngày 16/9, lợi suất 10 năm lại giảm về dưới 5% vào ngày hôm sau. Một bài phát biểu và một khảo sát đã tác động mạnh hơn cả bản thân quyết định tăng lãi suất.
Lợi suất trái phiếu 10 năm Mỹ đang giao dịch quanh 5,10%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Chuỗi tăng bắt đầu từ khoảng 4,60% vào cuối tháng 8. Sau quyết định tăng lãi suất ngày 16/9, lợi suất đóng cửa dưới 5% trong bốn phiên liên tiếp — trước khi Barr và PMI đẩy vượt ngưỡng đó. Lợi suất 2 năm và 30 năm cũng tăng theo, cho thấy đây là dịch chuyển toàn bộ đường cong, không phải hiện tượng cục bộ ở kỳ hạn dài.
Trên thị trường tiền tệ, DXY đứng ở 101,059 (+0,52%), EUR/USD về 1,13905 (-0,48%), USD/JPY lên 158,219 (+0,53%). Vàng giảm 1,57% về 4.289,2 USD/oz — đúng theo cơ chế chi phí cơ hội: lãi suất thực cao hơn làm vàng kém hấp dẫn so với tài sản sinh lãi.
Có hai cách đọc sai đáng lưu ý.
Thứ nhất, xác suất 73% cho tháng 10 bị chi phối bởi dữ liệu PMI và dầu — hai yếu tố có thể đảo chiều nhanh. PMI là khảo sát sơ bộ, thường xuyên được điều chỉnh. Giá dầu chịu ảnh hưởng từ địa chính trị, không phải từ nhu cầu thực. Nếu Brent quay đầu, phần lạm phát do năng lượng trong kỳ vọng sẽ mờ đi.
Thứ hai, và quan trọng hơn: thị trường có thể đang nhầm lẫn giữa "tăng thêm một lần" và "chu kỳ tăng kéo dài". Barr nói rủi ro lạm phát tăng — nhưng đó là lập luận cho một lần tăng nữa, không phải cho một chuỗi tăng. Việc lợi suất 10 năm phản ứng mạnh hơn cả bản thân quyết định tăng lãi suất cho thấy thị trường trái phiếu đang định giá kịch bản diều hâu hơn những gì Fed thực sự nói.
Ngược lại, cũng có khả năng thị trường đang đọc sai theo hướng ngược: nếu lợi suất 10 năm ở 5,10% đã tự nó thắt chặt điều kiện tài chính, Fed có thể không cần tăng thêm. Đây là nghịch lý quen thuộc — thị trường phản ứng với khả năng tăng lãi suất bằng cách tăng lợi suất, và chính điều đó làm giảm nhu cầu tăng lãi suất thực tế.
Trong ngắn hạn, dữ liệu châu Âu hôm nay — chỉ số niềm tin doanh nghiệp (dự báo 102, kỳ trước 103), niềm tin tiêu dùng (dự báo 85, kỳ trước 86) và IFO (dự báo 89, kỳ trước 88,8) — sẽ cho thấy liệu đồng euro có thêm lý do suy yếu hay không, từ đó gián tiếp hỗ trợ DXY. PMI sơ bộ của Nhật Bản (sản xuất dự báo 55, dịch vụ dự báo 52,7) cũng cần theo dõi để đánh giá liệu USD/JPY ở 158 có bị can thiệp hay không.
Điều quan trọng hơn là liệu lợi suất 10 năm có giữ được trên 5% hay không. Nếu vượt 5,10% một cách bền vững, kịch bản tăng lãi suất tháng 10 sẽ được định giá gần như đầy đủ. Nếu lợi suất quay về dưới 5%, thị trường đã đi trước Fed quá xa.
Tổng hợp và phân tích từ FXStreet.
Thông tin trên trang không phải khuyến nghị đầu tư. Giao dịch ngoại hối và vàng có rủi ro mất vốn.
