Lợi suất Nhật lên đỉnh 31 năm: carry trade yen và rủi ro cho dòng vốn Bitcoin

Carry trade yen: áp lực mới cho Bitcoin

Lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 2 năm đã chạm 1,746%, mức cao nhất trong hơn ba thập kỷ. Động thái này phản ánh kỳ vọng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) sẽ nâng lãi suất trong tháng 9, với xác suất thị trường định giá khoảng 88%. Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với Bitcoin, vì đồng yen từ lâu đã là nguồn vốn cho các giao dịch carry trade – nhà đầu tư vay yen với lãi suất thấp để mua tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài, bao gồm cả tiền điện tử.

Khi lãi suất Nhật Bản tăng, chi phí vay yen trở nên đắt đỏ hơn, làm giảm hấp dẫn của carry trade. Nghiêm trọng hơn, nếu yen tăng giá mạnh, các khoản vay bằng yen trở nên đắt hơn khi quy đổi, buộc nhà đầu tư phải bán tài sản để trả nợ. Sự kiện tháng 8/2024 là minh chứng rõ ràng: Bitcoin và Ethereum đã mất tới 20% chỉ trong vài ngày khi các vị thế carry trade bị tháo dỡ.

Nghịch lý yen yếu dù lãi suất tăng

Bất chấp lãi suất tăng, yen vẫn tiếp tục suy yếu. Đồng tiền này giao dịch quanh 160,20 USD/JPY, gần mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ. Tokyo đã chi khoảng 97 tỷ USD để can thiệp từ cuối tháng 7 đến cuối tháng 8, bao gồm cả hành động phối hợp hiếm hoi với Mỹ, nhưng đồng yen vẫn không thể giữ được đà tăng. Điều này cho thấy vấn đề không chỉ nằm ở lãi suất mà còn ở niềm tin vào nền kinh tế Nhật Bản.

Chênh lệch lãi suất 2 năm Mỹ - Nhật đã thu hẹp xuống còn 2,64%, so với mức đỉnh gần 5% trong giai đoạn 2023-2024. Một nửa động cơ carry trade đã biến mất, nhưng yen vẫn trượt dốc. Sự phân kỳ này cho thấy các yếu tố khác như thâm hụt ngân sách và gánh nặng nợ nần của Nhật Bản đang chi phối mạnh hơn. Nếu niềm tin vào trái phiếu chính phủ Nhật suy giảm, lãi suất dài hạn có thể tăng mạnh hơn, tạo thêm áp lực lên carry trade.

Bitcoin trong bối cảnh thanh khoản toàn cầu

Bitcoin hiện giao dịch quanh 79.000 USD, tăng nhẹ trong 24 giờ qua, nhưng vẫn dưới mức 77.000 USD từng chạm tuần trước sau phát biểu diều hâu của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Sự kết hợp giữa lãi suất Mỹ cao và chi phí carry trade tăng có thể siết chặt thanh khoản toàn cầu, vốn là yếu tố hỗ trợ quan trọng cho Bitcoin.

Quyết định của BOJ trong tháng 9, dù đã được định giá phần lớn, vẫn là một cột mốc quan trọng. Nếu BOJ tăng lãi suất như dự kiến, thị trường có thể phản ứng nhẹ vì thông tin đã được phản ánh. Tuy nhiên, rủi ro lớn hơn đến từ các vị thế carry trade chưa được tháo dỡ hoàn toàn. Nếu yen bất ngờ tăng giá mạnh, làn sóng bán tháo có thể lặp lại như tháng 8/2024.

Theo dõi gì tiếp theo

Nhà giao dịch nên theo dõi sát diễn biến của cặp USD/JPY và lợi suất trái phiếu Nhật Bản, đặc biệt là kỳ hạn 2 năm và 10 năm. Nếu yen bắt đầu tăng giá bền vững, đó có thể là tín hiệu cho thấy carry trade đang bị tháo dỡ trên diện rộng. Bên cạnh đó, các chỉ số thanh khoản toàn cầu và dòng vốn vào quỹ ETF Bitcoin cũng cần được chú ý, vì chúng phản ánh trực tiếp tâm lý rủi ro của nhà đầu tư. Sự kiện BOJ họp chính sách vào tháng 9 sẽ là tâm điểm, nhưng điều quan trọng hơn là cách thị trường phản ứng sau đó, liệu có sự đảo chiều thực sự của đồng yen hay không.