Polymarket mở rộng sang phái sinh tiền mã hóa: bước đi táo bạo giữa rào cản pháp lý

Từ dự đoán sang giao dịch: Polymarket ra mắt Perps

Ngày 3/9, Polymarket chính thức ra mắt sản phẩm hợp đồng tương lai vĩnh viễn (perpetual futures) mang tên Perps, mở rộng nền tảng vốn nổi tiếng với các thị trường cá cược nhị phân sang lĩnh vực phái sinh tiền mã hóa. Ban đầu có 10 thị trường, bao gồm Bitcoin, Ethereum, Solana, vàng, dầu WTI, S&P 500... nhưng chỉ trong vài giờ đã tăng lên 67 thị trường. Điểm khác biệt lớn nhất so với các hợp đồng dự đoán thông thường là Perps không có ngày đáo hạn, giá bám sát tài sản cơ sở và có funding rate được thanh toán mỗi giờ để giữ giá hợp đồng neo theo giá giao ngay. Funding rate được giới hạn tối đa 4% mỗi giờ.

Đòn bẩy tối đa được phân loại theo tài sản: tiền mã hóa, S&P 500, dầu, vàng và bạc có thể lên tới 20x, trong khi cổ phiếu riêng lẻ (Tesla, Nvidia, Apple, Coinbase...) chỉ tối đa 10x. Với mức ký quỹ duy trì bằng một nửa đòn bẩy tối đa, một vị thế 20x có thể bị thanh lý nếu giá giảm khoảng 2.5% so với ký quỹ ban đầu. Polymarket cũng quảng bá sản phẩm này như một cách để thực hiện các chiến lược phức tạp: mua Bitcoin, đặt cược vào hành động của Fed và bán khống phản ứng của S&P 500 ngay trong một tài khoản.

Rào cản pháp lý: người Mỹ bị loại khỏi cuộc chơi

Điểm đáng chú ý là sản phẩm này không dành cho người dùng Mỹ. Theo FAQ của Polymarket, người dùng tại Mỹ, Canada, Cuba, Iran và một số khu vực khác không thể đặt lệnh. Thay vào đó, họ được chuyển sang Polymarket US, một sàn giao dịch riêng chịu sự quản lý của CFTC. Sự tách biệt này bắt nguồn từ thỏa thuận dàn xếp với CFTC năm 2022, khi Polymarket bị phạt 1.4 triệu USD vì vận hành một cơ sở swaps chưa đăng ký. Kể từ đó, Polymarket quay lại Mỹ nhưng với quy mô hạn chế hơn nhiều.

Việc tách biệt này cho thấy thách thức pháp lý lớn mà các nền tảng tiền mã hóa phải đối mặt khi muốn mở rộng sản phẩm phái sinh. Polymarket không phải là nền tảng duy nhất: Kalshi, đối thủ cạnh tranh, đã được CFTC phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh viễn Bitcoin từ tháng 5, trước Polymarket hơn ba tháng. Kalshi tự gọi mình là sản phẩm phái sinh vĩnh viễn đầu tiên tại Mỹ và đã nộp đơn xin cấp phép cho hàng loạt altcoin.

Cuộc đua với Hyperliquid: ai thống trị thị trường phái sinh on-chain?

Thách thức cạnh tranh lớn nhất đến từ Hyperliquid, sàn giao dịch phi tập trung hiện thống trị thị trường phái sinh vĩnh viễn trên chuỗi. Theo thông tin từ Bloomberg, Hyperliquid đang đàm phán với Payward (công ty mẹ của Kraken) để mở cửa cho người dùng Mỹ. Điều này có thể tạo ra một cuộc cạnh tranh trực tiếp với Polymarket US và Kalshi.

Sự khác biệt về mô hình: Polymarket là nền tảng tập trung, trong khi Hyperliquid là phi tập trung. Điều này ảnh hưởng đến tính thanh khoản, phí giao dịch và trải nghiệm người dùng. Polymarket tuyên bố Perps có thanh khoản sâu nhất và phí thấp nhất trong số các sàn phái sinh tiền mã hóa, nhưng con số này cần được kiểm chứng khi Hyperliquid vẫn là lựa chọn hàng đầu của các nhà giao dịch on-chain.

Tác động đến thị trường và nhà giao dịch

Sự ra mắt của Polymarket Perps cho thấy xu hướng hội tụ giữa các nền tảng dự đoán và sàn giao dịch phái sinh. Điều này có thể thu hút một lượng lớn người dùng mới vào thị trường tiền mã hóa, đặc biệt là những người quen thuộc với cá cược sự kiện. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng các sản phẩm này có rủi ro cao do đòn bẩy lớn và funding rate có thể biến động mạnh.

Nhà giao dịch Việt Nam cần theo dõi sát diễn biến pháp lý tại Mỹ, vì nó có thể ảnh hưởng đến dòng vốn và tâm lý thị trường. Sự chấp thuận của CFTC đối với các sản phẩm tương tự có thể mở đường cho nhiều sàn giao dịch khác tham gia, tăng tính cạnh tranh và cải thiện sản phẩm cho người dùng toàn cầu.

Điều cần theo dõi tiếp

Trong ngắn hạn, hãy chú ý đến khối lượng giao dịch và sự quan tâm của nhà đầu tư đối với Polymarket Perps, cũng như phản ứng của Hyperliquid và các sàn lớn khác. Về dài hạn, các quyết định của CFTC đối với các đơn xin cấp phép của Kalshi và Hyperliquid sẽ là yếu tố quan trọng quyết định cục diện thị trường phái sinh tiền mã hóa tại Mỹ. Ngoài ra, cần theo dõi sự tương tác giữa các sản phẩm này với thanh khoản toàn cầu và lợi suất thực, vì chúng có thể tạo ra các kênh đầu tư mới và ảnh hưởng đến giá Bitcoin.